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报告概述

本报告为传媒互联网行业周观察，复盘2026年3月16日至20日期间板块行情，并围绕游戏、AI、IP、互联网四大方向展开分析。报告覆盖市场走势、子板块表现、个股涨跌归因，重点解读游戏板块估值与催化剂、AI智能体生态扩张、腾讯与阿里财报亮点、泡泡玛特IP电影合作等产业动态。旨在为投资者提供短期趋势判断与中长期赛道选择参考。

报告的核心结论

游戏板块估值进入击球区，政策与产品创新提供催化。

受市场波动影响，游戏板块估值回落至低位。往后看，“十五五”规划支持游戏出海，行业政策保持稳定；iOS及GP渠道分成降低将逐步体现；休闲游戏结合Liveops方法论跑通，出海IAA游戏高景气，AI游戏探索持续推进。具备Q1高景气与低估值特征的资产值得关注。

AI智能体生态加速扩张，算力与模型需求持续提升。

上周英伟达、昆仑万维、阶跃星辰、科大讯飞等跟进发布类OpenClaw智能体产品，阿里、腾讯也分别推出移动端Agent和全量公测AI助手。随着用户渗透率上行，算力、云、模型、安全等方向将受益。多模态领域，字节旗下小云雀AI上线首个搭载Seedance2.0的短剧Agent，看好内容产业变革下的IP、渠道与确权机遇。

腾讯阿里加速AI布局，云业务成为新增长极。

腾讯4Q25实现营收与利润双增长，游戏业务双位数增长，云业务已规模化盈利，预计26年AI投入翻倍。阿里4Q25利润端承压，但即时零售收入同比增长56%，阿里云外部商业化收入突破1000亿元，集团为云和AI业务制定2026-2031年营收目标突破1000亿美元。巨头加码AI有望形成新增长极。

IP内容深度开发拓宽变现路径，泡泡玛特携手索尼影业共创电影。

泡泡玛特宣布与索尼影业合作开发LABUBU真人动画电影，采用实景与CGI结合形式，由知名导演保罗·金执导。此举标志着IP从潮玩向影视内容的延伸，看好IP内容性深化带来的衍生品、授权等变现路径拓展。

报告回答的关键问题

游戏板块当前估值处于什么水平？

报告指出游戏板块受负beta影响，估值已进入击球区，即相对低位。从基本面看，行业政策稳定、渠道分成降低、产品创新持续推进，当前是关注高景气、低估值游戏资产的窗口期。

AI Agent方向近期有哪些重要进展？

上周英伟达发布NemoClaw，阿里推出企业级AI原生工作平台“悟空”，百度发布“龙虾”全家桶，阶跃星辰推出StepClaw，腾讯QClaw开启全量公测。各厂商均围绕类OpenClaw智能体生态布局，涉及桌面端、移动端、企业级应用等场景。

腾讯和阿里在AI领域的投入将如何影响其业务？

腾讯4Q25云业务已实现规模化盈利，预计26年AI投入翻倍；阿里云外部商业化收入已破1000亿元，并设定了2026-2031年云和AI业务营收突破1000亿美元的目标。AI将成为两大巨头未来增长的新引擎，带动云计算、模型服务等业务发展。

泡泡玛特与索尼影业合作LABUBU电影对IP价值有何影响？

此次合作标志着LABUBU从潮玩IP向影视内容延伸，通过真人动画电影形式提升IP影响力和内容深度，有助于拓展消费品、授权等多元变现路径，是IP价值深化的典型范例。

报告中的代表性数据

1944亿元

腾讯4Q25营业收入

2025年第四季度，腾讯4Q25单季营收1944亿元，同比增长13%。

超1000亿元

阿里云外部商业化收入

2026财年，阿里云在2026财年（截至2026年3月）的外部商业化收入已突破1000亿元人民币。

与索尼影业共同开发

泡泡玛特LABUBU电影合作

2026年3月19日，泡泡玛特与索尼影业宣布合作开发LABUBU真人动画电影，采用真人实景与CGI结合形式。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细的上周行情数据：包含传媒（申万）指数涨跌幅、成交额变化、子板块及个股涨跌幅排名，配有图表展示过去52周表现。
  • 子板块与个股归因分析：对各子板块涨跌幅进行对比，对领涨领跌个股进行归因，帮助理解市场波动的驱动因素。
  • 行业观点深度阐述：针对游戏、AI、互联网、IP四大方向分别给出投资逻辑、标的建议及事件催化，如“十五五”规划对游戏出海的支持。
  • 本周重点新闻汇总：涵盖AI模型发布（通义Fun-CineForge、GPT-5.4轻量版）、AI Agent产品（英伟达NemoClaw、百度龙虾全家桶、阶跃StepClaw等）、企业动态（小米MiMo-V2-Pro、腾讯QClaw公测）及IP合作事件。
  • 重点公司财报回顾：包括腾讯、阿里、阅文集团、中信出版、微盟集团、微博、华数传媒等多家公司2025年业绩数据，含营收、利润及同比变化。
  • 风险提示：列出宏观经济波动、技术落地进度、AI商业化进展、行业监管等主要风险因素，供投资者参考。
  • 分析师声明与投资评级说明：明确分析师独立性声明，以及股票和行业评级的定义与基准。

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