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报告概述

本报告以全球宏观经济为背景，重点分析了中国、美国、欧洲的经济现状及政策动向，并聚焦2026年2月末中东局势超预期升级对全球大类资产定价的冲击。报告从宏观经济观察、月度重点关注、资产走势研判三个维度展开，结合PMI、CPI、就业数据等基本面指标，以及霍尔木兹海峡航运情况等地缘变量，为投资者提供了未来一个月的全球资产配置视角。通过阅读本报告，投资者可以了解当前全球经济与市场的核心矛盾，并获取针对权益、债券、外汇、商品等主要资产的趋势判断与策略参考。

报告的核心结论

中东地缘冲突成为全球资产定价核心变量

报告指出，2026年2月末中东局势超预期升级，市场交易主线从初期的“地缘风险溢价”切换至“滞胀”预期。霍尔木兹海峡航运受阻的持续时长直接关系到国际油价走势及全球通胀预期，进而影响美联储等主要央行的货币政策路径，成为短期内决定大类资产配置逻辑的关键因素。

中国A股存在结构性机会但总体震荡

报告认为，3月中国A股大概率呈现横盘震荡行情，地缘政治与全球流动性预期扰动压制风险偏好，但相对外围市场，A股量能尚可，存在结构性机会，如国际油价上涨带动的农产品涨价、传统能源走热及新能源替代行情。两会政策导向也为市场提供一定支撑。

港股科技股估值处于历史低位具备性价比

恒生科技指数年初至3月6日下跌超10%，当前市盈率约21倍，处于指数成立以来13.7%的历史分位数。报告认为，尽管短期仍可能受“滞胀”预期压制，但相对其他市场存在“跌出来”的性价比，需关注全球“HALO交易”热度、外资回流节奏及权重股业绩超预期带来的短线机会。

国际油价高位震荡，黄金长期配置逻辑强化

受中东冲突和霍尔木兹海峡受阻影响，布伦特原油年初至3月6日上涨55.41%，突破90美元/桶。报告预计未来一个月油价维持高位区间震荡，海峡通航情况是核心变量。黄金短期高位震荡、波动加剧，但在全球治理失序、美元资产“失信”演进的长期背景下，主权国家购金需求旺盛，黄金长期配置逻辑进一步强化。

报告回答的关键问题

中东局势如何影响全球资产配置？

报告指出，中东局势通过霍尔木兹海峡航运受阻程度影响国际油价，进而主导市场交易逻辑。若海峡短期恢复通航，油价可能回吐前期涨幅，建议适度减仓；若僵局持续，产油国被迫减产将引发结构性供给危机，推动通胀上升，届时需增加实物资产配置、减少高估值权益资产持仓。

美股是否会陷入滞胀？

报告认为，美国2月非农就业意外减少9.2万人，失业率回升至4.4%，叠加通胀预期升温，美联储面临两难。美股科技板块不仅面临宏观压力，还受AI产业发展不确定性及私募信贷风险暴露等影响，市场情绪敏感。若中东局势持续恶化，滞胀风险上升，美股仍有下行风险。

港股科技股是否值得抄底？

报告指出，恒生科技指数年初以来大幅调整，市盈率约21倍，处于历史低位，具备较高性价比。但短期仍可能因“滞胀”预期承压，建议投资者关注全球“HALO交易”资金流向、中东避险资金流入以及权重股业绩能否超预期，这些因素可能带来短线反弹机会。

2026年中国经济增速目标有何意义？

报告分析，2026年《政府工作报告》将GDP增长预期目标设定为4.5%-5%，采用区间表述，既反映了外部不确定性，也为内部转型预留弹性。配合“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，政策组合拳将围绕建设强大国内市场、培育新质生产力等核心任务，推动经济高质量发展。

报告中的代表性数据

约2000万桶

霍尔木兹海峡日原油运输量

冲突前常态化水平，霍尔木兹海峡承担全球约五分之一石油运输，日均运输约2000万桶原油和凝析油。冲突后通行量一度降至正常水平约6%，对全球原油供需形成双向挤压。

55.41%

布伦特原油年初至今涨幅

2026年1月1日至3月6日，受中东地缘冲突及供给中断预期推动，布伦特原油价格突破90美元/桶，创十年新高，成为年初至今表现最强的大类资产。

约13.7%

恒生科技指数市盈率历史分位数

截至2026年3月6日，恒生科技指数当前市盈率约21倍，处于指数成立以来的历史低位，报告认为具备“跌出来”的性价比，但需关注短期风险。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 全球宏观经济深度分析：涵盖中国、美国、欧洲主要经济体的PMI、CPI、就业、GDP等关键指标解读及政策展望，附有图表展示历史趋势。
  • 月度重点关注专题：详细剖析中东地缘冲突的演进路径、霍尔木兹海峡航运受阻的量化影响及不同情景下的资产配置调整建议。
  • 全球大类资产走势全景图：展示原油、黄金、股票、债券、外汇等资产年初至今表现，并对比不同市场的涨跌幅与驱动因素。
  • 中国两会政策解读：分析2026年《政府工作报告》中GDP目标、财政货币政策取向，以及产业政策对资本市场的影响。
  • 美股与AI产业风险分析：探讨美国滞胀风险、英伟达GTC发布会预期及AI泡沫论对科技股估值的潜在冲击。
  • 外汇与商品市场展望：涵盖美元指数、人民币汇率、原油、黄金、白银等资产的短期与中长期走势研判及交易策略。
  • 港股与A股板块机会梳理：具体分析A股结构性机会（油价相关、新能源等）及港股科技股的低估值反弹逻辑，附带推荐关注标的。
  • 全球资产配置观点一览表：以表格形式汇总年度及月度对不同资产（权益、债券、商品、外汇）的配置建议与调整条件。

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