报告概述
本报告为申万宏源研究发布的2026年春季银行业投资策略。报告以'α强于β'为核心观点，从资金面、持仓、股息和业绩四个维度支撑银行估值修复，并重点提出资产扩表和地产改善两大选股主线。报告还深入分析了银行基本面的两大预期差，即降息对盈利的影响和风险处置对银行体系的冲击，为投资者提供自下而上的选股框架。
报告的核心结论
银行股估值修复有四大支撑：流出尽、持仓底、股息高、业绩稳。
指数资金流出已告一段落，主动基金重仓银行占比处于历史底部，板块股息率达4.7%回到高性价比区间，2026年银行营收和业绩压力均有望好于2025年。
2026年银行股α强于β，自下而上选股意义重大。
过去两年银行股呈类指数行情，但优质个股溢价缩小。在通胀温和修复预期下，投资者更倾向寻找弹性个股，个股掘金价值突出。
资产扩表主线：信贷资源即营收弹性，绩优城商行有望率先受益。
拥有充足有效扩表资源的优质城商行，可通过稳健扩表实现以量补价，叠加负债成本改善，驱动利息净收入增长进而提升营收弹性。
地产改善主线：政策修复预期下，股份行困境反转机会明确。
若核心城市房价企稳，受地产景气度掣肘的股份行将直接受益；更早消化存量包袱、做实基本面的股份行（如兴业、中信、招行）有望先行体现估值弹性。
报告回答的关键问题
2026年银行股是否值得投资？
报告认为值得投资。四大理由包括：指数资金流出压制解除、公募持仓历史底部、股息率重回高性价比（超4.7%）、2026年营收业绩压力好于2025年。板块估值仅0.6倍PB，优质银行有望向1倍PB修复。
银行股的高股息率是否可持续？
报告指出当前银行板块股息率超4.7%，已回升至2024年四季度险资加仓时点。在低利率环境下，险资对业绩稳定高股息银行配置需求持续，且多家银行股息率超5%，高股息具有吸引力。
哪类银行在2026年更有投资机会？
报告聚焦两大主线：一是资产扩表主线，推荐绩优城商行（如重庆银行、苏州银行、宁波银行），因其有效扩表资源驱动营收弹性；二是地产改善主线，推荐更早做实基本面的股份行（如兴业银行、中信银行、招商银行），受益于困境反转。
降息对银行盈利有何影响？
报告认为降息不等于盈利继续下探。央行主动呵护银行息差，即使降息也会配套调降存款利率对冲。预计2026年银行息差同比降幅收窄至中个位数，年内有望环比企稳，部分银行存款成本下降空间大可实现息差平稳。
报告中的代表性数据
银行板块股息率
2026年3月13日，银行指数股息率-TTM，自由流通市值加权，回升至2024年四季度险资加仓时点。
主动基金重仓银行市值占比
2025年四季度，处于过去十年绝对低位，反映公募持仓银行比例极低。
上市银行息差预测
2026年，报告预测2026年上市银行息差同比降幅将收窄至中个位数，年内有望环比企稳。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析四大理由支撑银行估值修复，包括指数资金流出数据、公募持仓历史低位、股息率对比及业绩预期。
- 两大选股主线的深度剖析：资产扩表主线的逻辑链条（信贷资源变现→扩表景气→量增价稳→利息净收入弹性）及重点区域银行表现。
- 地产改善主线中股份行的风险敞口、存量包袱化解进度及信用成本对比，筛选更早做实基本面的银行。
- 银行基本面两大预期差的详细论证：降息对息差的敏感性分析，以及风险多方共担机制对信用成本的缓释。
- 上市银行估值比较表（截至2026年3月16日），涵盖PE、PB、ROAE、股息收益率等预测数据。
- 风险提示部分：详细列出息差企稳不及预期、实体需求不振、房企风险扰动等潜在风险因素。
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