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报告概述

本报告是国信证券对银行业2026年经营展望的择股篇。报告以两轮典型银行行情（2016-2017年戴维斯双击与2023-2025年红利Beta行情）为分析框架，复盘其核心驱动因素与资金主体变迁，进而研判2026年银行业基本面与资金面的演变趋势。报告覆盖上市银行整体业绩、净息差、不良生成率等关键指标，重点分析险资、中央汇金、公募基金及北向资金等各类资金的配置行为与定价权转移，并在此基础上提出精选复苏Alpha的择股策略。报告可供投资者理解银行板块行情历史规律、把握2026年基本面与资金面边际变化，并为个股选择提供参考。

报告的核心结论

2026年银行业基本面筑底但向上拐点未明确。

报告认为，2026年经济环境与2016年下半年高度相似：PPI降幅收窄但仍处于负值，民间投资修复滞后，内生动能不足。银行业净息差继续小幅下行但幅度收窄，不良生成率保持平稳，业绩预期增长约3.0%，整体呈现筑底特征，但尚未出现明确的趋势性回升信号，市场对复苏节奏仍存分歧。

2026年银行股定价权将从险资/汇金向公募/外资过渡。

报告指出，2023-2025年保险资金和中央汇金是板块主导力量，但2026年保险增量资金边际放缓，中央汇金已减持约50%-60%的宽基ETF持仓。公募基金作为趋势跟随资金，在基本面拐点确认前难以全面加仓，但结构性聚焦绩优股。一旦盈利向上拐点明朗，公募将复刻2017年路径重新掌握定价权。

个股分化是2026年银行股主旋律，精选复苏Alpha。

报告建议在基本面拐点明确前，核心策略是精选具有复苏alpha的个股，同时保留部分高股息稳健仓位。重点推荐招商银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行等；稳健底仓关注江苏银行、成都银行、兴业银行等。若后续经济复苏信号明确，需果断切换至零售行等复苏品种。

报告回答的关键问题

2026年银行股行情与2016年有何相似之处？

报告指出，2026年的经济环境与银行业基本面与2016年下半年高度相似：PPI同比降幅持续收窄但仍为负值，民间固定资产投资累计同比增速处于下行趋势，经济内生动能不足导致市场对复苏持续性和幅度存在分歧。银行业净息差降幅收窄但未企稳回升，不良生成率处于低位，基本面筑底但向上拐点不明，资金面处于从险资主导向公募主导的过渡阶段。

2026年银行股有哪些增量资金？

报告分析，2026年保险资金仍是银行板块最稳定的核心配置盘，但增量边际放缓，边际上关注中小保险公司新会计准则下OCI账户的配置需求。中央汇金从大量增配宽基ETF转向中性策略，不再提供净增量。公募基金在基本面拐点明确前结构性加仓绩优股，而非全面加仓；一旦盈利拐点确认，公募将大幅增配并掌握定价权。

银行股择股应关注哪些方向？

报告提出精选复苏Alpha策略：在基本面向上拐点明确前，优先选择资产质量领先、息差率先企稳、成长性更强的优质标的，如招商银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行；稳健底仓可配置江苏银行、成都银行、兴业银行等高股息个股，符合中小保险OCI账户需求。若后续经济复苏信号明确，应全仓位切换到估值受压的零售银行。

报告中的代表性数据

3.0%

上市银行净利润同比增速预测

2026年，报告预测2026年上市银行净利润同比增速为3.0%，对应营收同比增速2.7%，净息差预计进一步下行至1.34%。

50%-60%

中央汇金减持宽基ETF比例

2026年初至今（截至2026年2月13日），报告测算，2026年初以来中央汇金减持沪深300ETF和上证50ETF的份额约50%-60%，标志着其从大量增配托底转向中性策略。

32.6%

上市险资权益配置中OCI账户比例

2025年6月末，2025年6月末，上市险资（不含阳光保险）权益配置中OCI账户占比达32.6%，较此前显著提升，反映新会计准则下险资增配高股息类债资产的趋势。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 两轮典型银行行情（2016-2017年戴维斯双击与2023-2025年红利Beta）的复盘框架：详细分析每轮行情的宏观背景、基本面驱动、资金主体（险资、公募、外资、中央汇金）及领涨个股特征。
  • 2026年银行业基本面预测：包括上市银行整体营收、净利润、净息差、不良生成率、拨备覆盖率等核心指标的量化测算表格（表7），以及关键假设（贷款增速、资产增速、信用成本等）。
  • 资金面深度分析：分险资、中央汇金、公募基金、北向资金四类主体，详述其2023-2025年的配置行为、2026年边际变化及定价权影响，包含中央汇金持有ETF份额变化、保险重仓银行股规模等数据图表。
  • 两轮险资择股逻辑差异对比：从险资属性（万能险vs长线资金）、会计准则（IAS 39 vs IFRS 9）、主导变量（监管博弈vs政策引导）三个维度对比，解释为何2016年中小银行领涨而2023-2025年国有大行领涨。
  • 个股投资建议与盈利预测：针对招商银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行、江苏银行、成都银行、兴业银行等个股给出投资评级、目标价及2025-2026年EPS预测，并附重点公司盈利预测及投资评级表。
  • 风险提示：包括经济复苏不及预期、监管政策变动、国际政治动荡等对银行基本面和估值的潜在影响。
  • 详细的图表目录：涵盖申万银行指数走势、上市银行营收净利润增速、净息差、不良生成率、各类资金持股比例等30余张图表，辅助理解历史规律与当前趋势。

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