报告概述
本报告为2026年二季度策略报告，对A股市场进行全方位分析。研究对象包括大势研判、风格轮动、行业配置及主题投资。覆盖范围涉及国内外宏观形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪、宽基估值等六大维度。主要分析内容包括市场走势推演、风格与行业打分表、新旧动能切换逻辑、HALO交易策略、AI及具身智能等前沿主题。报告采用定性与定量相结合的框架，包含风格宏观友好度模型、行业景气度-估值-政策三维打分体系，以及主题投资比较框架。对投资者的价值在于提供季度维度自上而下的配置思路，帮助把握结构性机会与风险。
报告的核心结论
二季度市场中性乐观，上证指数有望震荡上行
报告综合考虑国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪和宽基估值六大维度，对市场保持中性乐观态度。认为上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数于4月底企稳。季度视角“系统性慢牛”仍在，预计2026年二季度后半段到三季度，上证有望挑战5178-2440之间的0.809分位数。
风格上中大盘占优，成长价值趋于均衡
报告指出，二季度行业风格“温差”收敛，周期、消费、成长齐头并进，具体排序为周期＞消费＞稳定≈成长＞金融。市值风格上，公募基金定价权稳定、全球流动性偏宽松，支撑中大市值占优。估值风格上，成长价值更加均衡，国证成长≈国证价值。综合来看，市场风格偏向中大盘、成长价值均衡。
行业配置聚焦新旧能源，周期消费锦上添花
根据二季度行业打分表和基本面，报告建议把握四大方向：一是新动能强者恒强，关注受益于“算电协同”和供给出清的电力设备（光伏、风电、锂电）；二是HALO交易背景下传统行业价值重估，关注重资产（电力、通信服务、玻璃纤维等）和高壁垒（通信服务、电力、电网设备）领域；三是周期品内部扩散，关注涨幅落后的基础化工、农林牧渔；四是消费品细分，如景气上行的医药（创新药）和政策支持的消费者服务。
AI重塑价值底座，HALO交易和Token出海是核心主题
报告认为，AI技术快速变革下，能源物理底座确定性更强，HALO（重资产、低淘汰率）交易策略应运而生。同时，Token出海作为中国AI模型通过API服务全球的模式，凭借电力成本优势和算法效率，成为“数字电力出口”新路径。此外，AI Agent、具身智能、固态电池等也值得关注。
报告回答的关键问题
2026年二季度A股市场走势如何？
报告对市场保持中性乐观。上证指数或在3月中旬后逐步企稳，部分成长指数于4月底企稳。预计二季度后半段到三季度，上证指数有望挑战5178-2440之间的0.809分位数，整体呈现“系统性慢牛”格局，但需注意估值高位及财报季压力。
二季度哪些行业风格和板块值得关注？
报告推荐中大盘风格，行业风格上周期、消费、成长并重。具体行业配置为“新旧能源两手抓，周期消费锦添花”：新动能关注电力设备（光伏、风电、锂电）；旧动能关注HALO相关重资产（电力、通信服务、煤炭等）和高壁垒领域（通信服务、电网设备）；周期品关注基础化工和农林牧渔；消费品关注医药（创新药）和消费者服务。
什么是HALO交易策略？如何落地？
HALO是“Heavy Assets, Low Obsolescence”的缩写，即做多重资产、低淘汰率资产，做空易被AI颠覆的轻资产。核心逻辑是AI技术颠覆风险、AI基础设施需求、宏观环境驱动三轮驱动。落地方向包括电力能源、数据中心、工业材料、公用基建等板块。报告还提供了HALO股票池与打分表。
AI Token出海的商业模式和投资机会是什么？
Token出海是中国AI模型通过API形式向全球输出服务，本质是“数字电力出口”。三方协作模式为模型方、算力方、激活平台方。当下目标客群是海外成本敏感型中小企业及个人开发者，代表公司如MiniMax海外收入占比超70%。投资机会在算力基础设施、模型服务商及聚合平台。
报告中的代表性数据
2025年7月以来增量资金规模
2025年7月至2026年3月13日，三大类资金并驾齐驱，反映本轮行情增量资金均衡，支撑系统性慢牛。
美国科技巨头资本开支计划
2026年，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家2026年资本开支计划，较2024-2025年跃升，驱动HALO重资产价值重估。
中国2月CPI同比涨幅
2026年2月，近三年来首次升至1.0%以上，核心CPI创2019年以来新高，主要受金饰品和服务价格拉动。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含六大维度的大势研判：从国外形势、经济周期、国内政策、资金流向、市场情绪到宽基估值，逐一分析并给出结论，附有大量图表。
- 风格轮动部分提供中信五大行业风格宏观基本面展望、日历效应统计、金油比分析，以及公募基金定价权、全球流动性等对市值和估值风格的影响。
- 行业配置部分包含2026年二季度行业打分表及详细思路展示，涵盖通信、电力设备、农林牧渔、基础化工等十大行业排名，以及新动能、旧动能、周期、消费四大方向的具体逻辑和个股案例。
- 主题投资部分深入阐述HALO交易策略的起源、核心逻辑、三轮驱动机制，并附有完整的主题股票池（HALO股票池1和2），含总市值、PE、PB等详细数据。
- AI主题部分覆盖OpenClaw现象级产品、AI产业范式转移，提供海外算力、国产算力、AI应用等细分股票池，以及机器人产业链、固态电池、光刻机等新主题的产业链梳理和股票池。
- 完整报告包含10条HALO线索再梳理（附录），从经济史、经济发展全局、大类资产配置、电力和算力关联、全年风格均衡化、月度交易主线轮动、行业基本面跟踪、季度配置主线、主题比较、个股投资等角度全方位分析。
- 附有详细的月度行业轮动报告标题及实际表现，验证策略有效性；以及赔率思维下的申万一级行业打分表，帮助识别滞涨板块。
- 报告包含风险提示章节，包括国际地缘政治风险、国内经济恢复不及预期、模型主观性、历史数据不代表未来等。
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