报告概述
本报告为中信建投证券发布的食品饮料行业动态报告，覆盖白酒、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品、软饮料及休闲食品等子行业。报告跟踪了近期市场表现、成本变化、重点公司动态，并结合基本面分析给出投资建议。读者可通过报告把握行业景气轮动、渠道变革及周期性机会，为投资决策提供参考。
报告的核心结论
白酒板块估值处于历史低位，具备底部配置价值。
中证白酒指数PE-TTM约17倍，处于近10年极低分位。茅台、五粮液等龙头估值优势明显，叠加春节动销平稳、渠道库存改善及高股息托底，安全边际充足，估值修复空间大。
餐饮链复苏超预期，带动速冻调味品业绩回升。
春节假期商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长5.2%，下游餐饮复苏带动速冻、调味品在低基数下表现亮眼。安井食品等公司反馈1-2月同比增速约15%，节后复工早于往年，一季度业绩可期。
量贩零食竞争格局改善，进入利润释放期。
春节返乡消费带动量贩零食门店同店双位数增长，万辰集团等头部品牌门店数量领先，价格战趋缓。预计26年单店同比提升，规模效应、补贴回落及自有品牌建设推动毛利率上行，盈利释放加速。
酵母糖蜜成本下降，安琪酵母利润弹性可期。
新榨季糖蜜采购步入尾声，2月糖蜜均价752.61元/吨，同比降27.33%。酵母核心原料价格明显下降，2026年安琪酵母有望持续释放利润弹性，同时加速酵母蛋白等产能建设，开辟第二增长曲线。
报告回答的关键问题
当前白酒板块估值处于什么水平？
当前白酒板块估值已回落至近十年历史低位，中证白酒指数PE-TTM仅约17倍，处于近10年极低分位。龙头茅台、五粮液等估值更具优势，叠加春节动销平稳、渠道库存逐步改善、高股息托底，安全边际充足，具备显著的估值修复空间。
量贩零食行业目前处于什么发展阶段？
量贩零食行业跑马圈地的初期阶段已过，头部集团门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，行业已进入利润释放阶段。头部品牌通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好盈利水平，26年单店提升可期。
餐饮复苏对食品饮料行业有哪些具体影响？
餐饮复苏带动餐饮供应链企业在低基数下表现亮眼。速冻、调味品企业反馈积极，安井食品1-2月同比增速约15%，节后复工早于往年。啤酒现饮消费受益餐饮复苏，燕京啤酒等有望受益。整体看，价格战趋缓，竞争环境优化，渠道碎片化下拥抱新零售和定制化的企业更具优势。
乳业周期拐点何时到来？
2026年上游有望延续去化态势，社会化牧场效益弱和高龄奶牛自然淘汰是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购而非扩建，原奶供需持续趋于平衡。奶价周期拐点仅剩临门一脚，原奶价格同比降幅收窄至1.9%，建议关注伊利、蒙牛等龙头布局机会。
报告中的代表性数据
茅台回购累计金额
截至2026年2月底，贵州茅台累计回购572,503股，占总股本0.0457%，回购价格区间1322.60-1499.74元/股，计划回购15亿-30亿元用于注销。
糖蜜平均报价同比变动
2026年2月，根据泛糖科技数据，2月糖蜜平均报价752.61元/吨，同比大幅下降，为酵母企业释放成本弹性。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 酒类量价指标：包含白酒批发价格总指数、名酒与地方酒批价、飞天茅台及五粮液批价变化，以及白酒、啤酒规上企业产量数据及增速图表，反映行业供需与价格趋势。
- 成本指标跟踪：覆盖蛋白豆粕、大麦、生鲜乳、白鲢鱼、大豆、白条鸡、猪肉、白砂糖、鸭副产品、棕榈油等原材料价格，以及铝合金、瓦楞纸、玻璃等包材价格，辅助判断成本端压力。
- 市场回顾：详细统计本周食品饮料板块及子行业涨跌幅，分析大盘与板块相对表现，并按市值划分板块表现，提供沪深股通活跃个股数据。
- 行业要闻：汇总本周食品饮料行业重要新闻，包括泰山啤酒破产重整、河北省酒制造业数据、全国居民可支配收入与食品烟酒消费支出、五粮液国际化战略、茅台市场营销工作会议等。
- 重要公司公告：涵盖燕塘乳业高新技术企业认定、紫燕食品增资尼泊尔工厂、妙可蓝多政府补助、天佑德酒质押、来伊份质押、巴比食品高管增持等。
- 股东大会安排：列出下周食品饮料公司临时股东大会时间表，涉及光明肉业、盖世食品、天佑德酒、天味食品、朱老六、东鹏饮料等。
- 分析师介绍与评级说明：披露署名分析师从业经历、获奖情况，以及股票与行业评级标准、法律主体与一般性声明。
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