报告概述
本报告聚焦2026年3月3M买断式逆回购缩量续作这一核心事件，系统复盘月初资金面平稳格局及其特征，深入剖析3M买断式逆回购净投放-2000亿元的原因，探讨其与降准落地的关联及后续判断需关注的因素。报告同时覆盖公开市场操作、政府债发行到期、超储率预测、货币市场利率、票据利率及同业存单一二级市场等全维度流动性数据跟踪。读者可快速把握近期银行体系流动性变化、央行工具选择逻辑及未来资金面潜在扰动点，为债市投资和流动性管理提供参考。
报告的核心结论
3M买断式逆回购净投放-2000亿元，为2025年6月以来首次缩量。
报告显示，3月3M买断式逆回购投放8000亿元，到期10000亿元，净投放-2000亿元。此前自2025年6月以来，该工具多数月份等量续作，且净投放规模整体不及6M品种。此次缩量超市场预期，事后看，月初资金压力有限、银行补充流动性意愿不强，而月中通常还有一次买断式投放机会，银行更倾向等待流动性需求明确后再主动管理。
3M买断式逆回购缩量与降准落地无直接关联。
报告指出，二者对银行负债端的影响存在差异，缩量操作并非降准的前置信号。降准是否落地需结合宏观经济运行情况、银行指标压力及其他中长期流动性投放工具操作情况综合判断，例如关注存单量价、政府债供给节奏和MLF操作等。
下周资金面主要关注逆回购到期、国库定存到期及同业存单到期高峰。
3月9-13日，逆回购到期2276亿元，国库现金定存到期1500亿元；政府债发行4975亿元但净缴款-1751亿元；同业存单到期9924亿元，规模较本周增加3664亿元。这些因素将共同影响资金面节奏，需关注央行对冲操作。
股份行存单供给放量，期限以1年为主。
本周（3/2-3/6）股份行存单发行3317亿元，净融资1929亿元，1Y期限发行占比58%。报告认为，这可能与季末月份股份行存在资金缺口或指标压力有关，需发行长期限存单改善。但整体发行平稳，各期限提价幅度多在0.5-1BP。
报告回答的关键问题
3M买断式逆回购为何缩量续作？
报告认为，主要原因有三：一是月初资金压力相对有限，银行补充流动性的意愿不高；二是月中通常还有一次买断式投放机会，银行更倾向于等流动性需求更明晰时再主动管理，避免提前锁定负债；三是避免未来单月到期压力过大。本次净投放-2000亿元，为2025年6月以来首次。
降准落地需要关注哪些条件？
报告指出，降准与3M买断式逆回购缩量无直接关联，降准落地与否需关注：一是宏观经济运行情况，若经济增速或物价偏离目标，总量型工具概率上升；二是银行是否存在指标压力，降准对NSFR等流动性指标改善更显著，可观察存单量价；三是其他中长期流动性投放工具（MLF、国债买卖等）能否有效补充负债缺口，需关注政府债供给和信贷投放节奏。
下周资金面面临哪些主要因素？
下周（3/9-3/13）资金面需关注：逆回购到期2276亿元，国库现金定存到期1500亿元；政府债发行4975亿元，但净缴款为-1751亿元；同业存单到期9924亿元，规模较本周大幅攀升。综合看，公开市场到期量较大，但政府债净缴款为负，存单到期高峰可能带来一定扰动。
为何股份行存单供给放量？
报告分析，股份行本周（3/2-3/6）存单发行3317亿元，净融资1929亿元，期限以1年为主。这可能是因为季末月份股份行存在资金缺口或指标压力，需要发行长期限存单改善负债结构。不过各期限发行利率仅小幅提价，整体发行平稳。
报告中的代表性数据
3M买断式逆回购净投放
2026年3月，3月初3M买断式逆回购投放8000亿元，到期10000亿元，净投放-2000亿元，为2025年6月以来首次缩量，反映银行短期流动性需求有限。
DR001利率
2026年3月6日，截至3月6日，DR001较2月28日上行0.05BP至1.32%，仍位于政策利率10BP上下区间，显示资金利率低位震荡。
下周同业存单到期规模
3/9-3/13，下周同业存单到期9924亿元，较本周增加3664亿元，集中在城商行和股份行，期限以3M、6M为主，到期压力上升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 公开市场操作详细数据：包括逆回购、MLF、买断式逆回购每日投放与到期明细，并附有净投放统计和季节性对比。
- 政府债发行与缴款日历：覆盖国债、地方债的发行、缴款、到期数据，并按周度、月度呈现，便于跟踪供给节奏。
- 超储率预测模型：基于外汇占款、央行债权、M0、政府存款、缴准等因子，预测2月末和3月超储率，提供周度及月度超储变动估算。
- 货币市场利率全景：涵盖DR、R、GC等利率走势，资金利率与政策利率利差、资金分层指标（R-DR利差），以及SHIBOR、CNH HIBOR和利率互换报价。
- 票据利率跟踪：半年国股和城商转贴利率的周度均值及变动，反映实体融资需求和银行信贷投放意愿。
- 银行体系净融出分析：分大型银行和中小型银行每日净融出数据，并考虑逆回购到期调整，展示银行间资金供给结构。
- 同业存单一二级市场深度数据：一级发行分主体、分期限规模、净融资、加权发行期限、发行成功率、发行利率及利差；二级收益率曲线及期限利差、信用利差；相对价值比较（CD与R007、R001、OMO、国债利差）。
- 下周资金面展望：汇总逆回购、国库定存、政府债净缴款、同业存单到期等关注因素，并附3月资金日历。
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