报告概述
本报告为华泰研究发布的月度行业跟踪报告，研究对象覆盖化工及石油天然气产业链，包括大宗化工品、油气、煤化工、化纤、制冷剂、轮胎、化肥等多个子行业。报告通过对供需两侧、成本传导、库存周期及地缘政治因素的分析，评估行业景气走势，并基于资本开支、反内卷政策、出口增长等维度展望26年行业趋势。报告旨在为投资者提供行业景气拐点的判断依据和重点公司的投资建议。
报告的核心结论
化工行业资本开支增速放缓，供给拐点临近。
报告显示，25年化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比-8.0%，资本开支增速自25年6月以来持续下降。企业盈利偏弱导致资本开支意愿降低，行业供给侧有望加快自我调整，26年景气有望上行。
中东地缘紧张推升油价，化工品成本端承压但阶段性利好部分品种。
报告指出，中东局势升级可能影响霍尔木兹海峡运输，导致油价阶段性显著上涨。原油成本上升对化工品价差形成压力，但同时也为煤化工等替代路线带来机遇，并可能催化聚氨酯等海外供给不确定品种的价格上行。
出口成为化工需求重要增长引擎，结构性机会凸显。
报告强调，国内化工品在全球具备成本优势，欧美高能耗装置退出及亚非拉经济增长为出口提供增量。26年1-2月出口金额累计同比+22%，轮胎、制冷剂等出口驱动型品种受益明显。
三代制冷剂景气延续高位，R134a有望成为新涨价品种。
报告认为，在配额制严格实施、印度新产能不及预期背景下，三代制冷剂供给偏紧。R134a受益于造船、轨交等需求增长，有望接替R32成为26年价格上行重点品种，行业景气度有望维持高位。
报告回答的关键问题
2026年化工行业景气能否复苏？
报告认为，25年行业资本开支累计同比-8.0%，供给增速放缓，叠加反内卷政策推动落后产能出清，以及内需复苏和出口支撑，大宗化工品有望在26年迎来景气上行。但需关注油价波动和需求恢复节奏。
中东局势对化工品价格有何影响？
报告指出，中东紧张局势加剧可能导致霍尔木兹海峡运输受阻，推升原油价格。这将直接抬升化工品成本，同时加剧聚氨酯等海外供给不确定性，催化MDI、TDI等品种价格上行。短期油价或阶段性显著上涨。
化工行业哪些子领域值得关注？
报告建议关注五大方向：油气（高分红及天然气降本）、大宗化工品（盈利触底、煤化工受益油价抬升）、下游制品/精细品（合成生物技术、制冷剂）、出口驱动型化学制品（轮胎等）、高股息资产（磷资源景气）。
制冷剂行业未来景气如何？
报告显示，三代制冷剂配额制严格执行，印度新产能不及预期，中国仍是主要供给方。R134a因造船、轨交需求增长有望接替R32成为涨价品种。行业头部企业控量提价，景气有望延续高位。
报告中的代表性数据
化工CCPI-原料价差
2026年2月末，处于2012年以来15%分位数水平，反映行业盈利处于历史底部区间。
化学原料与化学制品业固定资产投资累计同比
2025年全年，资本开支增速自25年6月以来持续下降，表明供给侧拐点临近。
国内出口金额累计同比
2026年1-2月，出口维持正增长，成为化工需求重要增长引擎。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告包含完整的化工子行业月度回顾，如烯烃、化纤、煤化工、纯碱、钛白粉、有机硅、制冷剂等20余个细分领域的价格、价差、开工率及库存图表。
- 详细分析原油价格走势及中东地缘风险情景，包括霍尔木兹海峡通行数据、全球供需平衡预测以及油价情景假设（78美元/桶和95美元/桶）。
- 提供重点推荐公司的详细观点，包括云天化、森麒麟、赛轮轮胎、巨化股份、华鲁恒升等11只股票的最新盈利预测、目标价及投资评级。
- 包含化工品月度涨跌幅排名及子行业二级市场行情回顾，展示涨幅前10和跌幅前10的产品价格和价差变化。
- 涵盖风险提示部分，包括原油价格大幅波动、化工品需求不及预期、新增产能释放竞争加剧、新技术应用进展不及预期等。
- 附有华泰研究的免责声明、分析师声明及评级说明，以及各法律实体披露信息。
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