长高转债：特高压隔离开关国家电网主供商
东吴证券研究所2026-03-1211 页
报告概述
本报告针对长高转债（127113.SZ）的网上申购事件，全面分析其债底保护、转股价值、条款设置及上市价格预测。报告采用相对价值法和实证模型预估上市首日转股溢价率，并深入剖析正股长高电新的财务数据、主营业务及行业地位，为投资者提供申购决策参考。
报告的核心结论
长高转债债底保护较好，YTM为2.19%。
纯债价值92.22元，以6年AA-中债企业债到期收益率3.60%计算，债底保护较强，为投资者提供一定安全垫。
上市首日转股溢价率预计在25%左右。
综合考虑可比标的和实证模型，当前转换平价为102.45元，上市首日价格区间121.24~135.07元，建议积极申购。
长高电新主营业务突出，毛利率高于行业均值。
2022-2024年主营业务收入占比超97%，输变电设备为核心，毛利率36.08%显著优于行业，得益于产品结构差异及客户优势。
公司技术实力雄厚，深耕特高压领域。
拥有108项发明专利和345项实用新型专利，隔离开关产品获评国家级单项冠军，产品应用于张北柔直等国家重大工程。
报告回答的关键问题
长高转债的申购价值如何？
长高转债债底保护较好，纯债价值92.22元，YTM2.19%；上市首日预计转股溢价率25%，价格区间121.24~135.07元。网上中签率0.0020676435%，建议积极申购。
长高电新的基本面和行业地位怎样？
长高电新是特高压隔离开关的国家电网主供商，主营输变电设备，2024年营收11.32亿元，毛利率36.08%高于行业均值。公司拥有多项专利及国家重大工程经验，研发实力强。
长高转债对正股股本摊薄压力大吗？
总股本稀释率10.00%，流通盘稀释率11.78%，对股本摊薄压力较小，不会显著影响原有股东权益。
长高转债的主要风险有哪些？
主要风险包括申购至上市阶段正股价格波动、上市时点不确定带来的机会成本、违约风险及转股溢价率主动压缩风险。
报告中的代表性数据
92.22元
纯债价值
2026-03-05，以6年AA-中债企业债到期收益率3.60%计算，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。
0.0020676435%
网上中签率
2026年3月，长高转债网上发行中签率，原股东优先配售比例75.57%，剩余1.85亿元供网上申购。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 发行认购时间表：详细列出T-2至T+4各日期的发行安排，包括网上路演、申购、缴款等流程。
- 转债基本条款：包括存续期、转股价、票面利率、向下修正条款（15/30，85%）、赎回条款（15/30，130%）及回售条款（30，70%）。
- 募集资金用途：三个项目总投资9.23亿元，拟投入募集资金7.59亿元，分别用于金洲生产基地三期、望城生产基地提质改扩建及绿色智慧配电产业园。
- 财务数据分析图表：展示2019-2025Q1-3营业收入及同比增速、归母净利润及同比增速、营收构成、销售毛利率和净利率、各项费用率等图表。
- 相对价值法预测上市价格表：在不同转股溢价率和正股价格假设下，预测上市价格区间121.24~135.07元。
- 可比标的分析：选取富春转债、东亚转债、华康转债等作为参照，对比其转换平价、评级和规模。
- 正股基本面深入分析：涵盖公司主营业务（输变电一二次设备、电力设计及工程服务、新能源电力）、竞争优势、研发能力及国家重大工程参与情况。
- 风险提示：包括正股波动风险、上市时点不确定性、违约风险及转股溢价率主动压缩风险。
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