报告概述
本报告为国泰海通证券发布的建筑工程业行业跟踪报告，聚焦2026年两会首次写入政府工作报告的“算电协同”主题，深入分析该政策对建筑央企（尤其是中国能建、中国电建、华电科工等）的影响。报告覆盖算电协同产业链（算电一体化、智能调度、绿电运营、算力运营、电力设备、设计工程），并延伸至氢能、绿色燃料等新兴领域。采用主题策略与公司基本面相结合的分析框架，结合历史类似主题（低空经济、航天强国等）的涨幅对比，评估算电协同主题的空间与节奏。报告还包含多个重点公司的盈利预测、季度经营数据及行业宏观中观数据表，为投资者提供全面的决策参考。
报告的核心结论
算电协同首次写入两会报告，主题空间低于历史类比。
2026年两会首次提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。报告对比历史两会首提主题（如2024年低空经济、2025年航天强国），认为中国能建、中国电建本轮上涨时间和空间低于低空经济等主题，但仍有阶段性机会。两会后至3月13日中国能建上涨58%、中国电建上涨30%。
中国能建发挥“数能融合”优势，深度参与东数西算。
中国能建聚焦AI+能源电力，发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与全国东数西算八大节点算力枢纽中心建设，代表性项目包括甘肃庆阳源网荷储一体化智慧零碳大数据中心（投资42亿元）。截至2025年中累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦。
中国电建增强基础算力能力，数据中心合同超百亿。
中国电建持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力，2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元。2025年典型合同包括北京房山数据中心（20亿）、北京智慧交通算力中心（18亿）、新疆伊吾智算中心（20亿）等。公司在国内水电、抽水蓄能、风电太阳能建设领域市占率领先。
氢能与绿色燃料获政策加码，建筑企业加速布局。
两会政府工作报告提出培育氢能、绿色燃料等新增长点，国家能源局成立氢能标准化技术委员会。中国能建储备氢能项目50余个，吉林松原绿色氢氨醇一体化项目年产氢3.24万吨；华电科工推出电解槽产品，并签订8.15亿元风电制氢耦合绿色甲醇项目；中国化学签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目。
建筑央企基本面承压但估值低位，关注结构性机会。
2025年第三季度建筑行业净利润降幅同环比扩大，央企利润普遍下滑但经营现金流改善。当前中国能建PB1.42倍、中国电建PB0.86倍，处于历史低位。同时，股息率可观（中国建筑5.27%）、海外订单快速增长（中国铁建境外新签增94.5%），提供安全边际。
报告回答的关键问题
什么是算电协同？为什么首次写入两会报告？
算电协同是指算力与电力的协同优化，通过智能调度实现算力负荷与电力供应的精准匹配，降低能耗成本、提高绿电利用率。2026年两会政府工作报告首次提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，标志着该领域上升为国家战略，利好算电一体化、智能调度、绿电运营等产业链环节。
中国能建和中国电建在算电协同中扮演什么角色？
中国能建聚焦AI+能源电力，发挥“数能融合”优势，深度参与东数西算八大节点建设，代表性项目有甘肃庆阳零碳数据中心（投资42亿元）。中国电建增强基础算力能力，2024年新签数据中心合同首超100亿元，2025年先后中标北京房山数据中心、北京智慧交通算力中心等项目，同时在清洁能源建设领域市占率领先。
氢能和绿色燃料的投资机会有哪些？
两会报告首次将氢能、绿色燃料列为新增长点，政策催化密集。中国能建储备项目超50个，吉林松原全球最大绿色氢氨醇项目已投产；华电科工推出电解槽产品并签订大型风电制氢合同；中国化学签约纳米比亚绿氢项目。建筑企业正从工程服务向氢能“制储运加用”全链条延伸，具备估值重估潜力。
当前建筑板块估值处于什么水平？
建筑央企估值处于历史低位。中国能建PB1.42倍，中国电建PB0.86倍，中国建筑PE4.5倍、PB0.44倍（近十年分位数1%）。同时多家公司股息率可观，如中国建筑5.27%、中国铁建3.99%。在稳增长和化债政策背景下，低估值高股息建筑股具备安全边际。
报告中的代表性数据
中国能建两会后涨幅
2026年3月5日-3月13日，中国能建在两会首提算电协同后，股价从3月5日至13日上涨58%，同期中国电建上涨30%。
中国电建2025年数据中心新签合同
2024年全年，中国电建2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元，2025年进一步签订北京房山数据中心(20亿)等多个大额合同。
建筑行业2025Q3净利润增速
2025年第三季度单季，建筑行业整体2025年第三季度净利润同比下降18.6%，降幅环比扩大14个百分点，同比扩大3.3个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析算电协同产业链的投资机会，包括算电一体化企业、智能调度软件、绿电运营、算力运营、电力设备及设计工程等环节的受益逻辑与关联强度排序。
- 中国能建、中国电建、华电科工等重点公司深度研究，涵盖公司基本面、业务布局、财务预测、估值分析及定增进展。
- 氢能与绿色燃料专题报告，分析中国能建、华电科工、中国化学等企业在氢能“制储运加用”全链条的项目储备与产业化进展。
- 建筑行业宏观中观数据表，包含基建投资、房地产投资、制造业投资、电力投资、水泥钢材产量等20余项指标的月度/季度同比数据。
- 重点建筑公司盈利预测与估值表，覆盖28家上市公司2025-2027年EPS、PE、PB、股息率等关键指标，并附有投资评级。
- 行业风险提示，包括宏观经济政策风险、电力投资低于预期、氢能应用进度风险、地缘政治风险等。
- 2025年Q4建筑公司新签订单分化数据表，对比中国电建、中国建筑、中国中铁等12家公司的季度订单同比增速。
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