报告概述
本报告由中信建投证券发布，聚焦7月转债市场展望与组合推荐。报告分析了6月转债市场表现，指出供需错配导致估值持续高企，并展望7月市场，强调新债上市交易机会。报告采用估值、风格、供需等框架，提供具体组合策略，帮助投资者在转债资产中寻找确定性机会。
报告的核心结论
供需错配导致转债资产高估值持续
报告指出，公募可转债债券余额从2023年末的8622亿元降至4675亿元，供给大幅缩量；而固收+产品规模突破3万亿元，配置需求显著增长，供需严重错配使转债估值持续处于高位。
短期限转债估值提升空间有限
2027年前到期转债规模约2000亿元，占全部转债余额约40%。临近到期时，转股溢价率或纯债溢价率会压缩至0，此类转债的估值难以持续在高位。
新债上市初期具备较好交易机会
新债短期内无强赎风险，且供需错配下买入需求远高于卖出压力，近期已发行待上市个券数量较多，建议持续关注新债上市初期的交易机会。
权益市场成长风格占优时，转债指数可能疲弱
金融类与公用事业类转债余额占比约30%，正股市值不高于100亿元的转债余额占比约27%，样本结构导致在成长风格下转债指数表现可能弱于权益指数。
报告回答的关键问题
7月转债市场有哪些确定性机会？
报告建议按确定性排序关注三类机会：一是新债上市初期的交易机会，短期内无强赎风险且供需支持下买入需求强；二是股性成长个券，可低仓位配置以获得弹性同时控制风险；三是传统双低/类指数配置，需注重剩余时间因子以避免时间价值衰减。
转债高估值的原因是什么？
报告指出，转债估值持续高位主因是供需严重错配。供给端，公募可转债债券余额由2023年末的8622亿元降至4675亿元；需求端，固收+产品规模快速扩大至超3万亿元，对转债配置需求显著增长，导致估值居高不下。
转债指数为何在成长风格占优时表现不佳？
转债指数样本以金融、公用事业类转债为主（余额占比约30%），且正股市值较小（不高于100亿元）的转债余额占约27%。当权益市场持续成长风格占优时，转债样本的结构性偏差导致指数表现相对疲弱。
报告中的代表性数据
公募可转债债券余额
截至报告日，从2023年末的8622亿元降至目前的4675亿元，反映了转债供给端的持续缩量。
可转债隐含波动率
2026年6月末，6月转债估值维持高位，隐含波动率从月初的53.6%小幅升至月末的54.7%。
2027年前到期转债规模
2027年之前，占全部转债债券余额约40%，此类转债估值提升空间有限。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 6月转债市场详细回顾：包括中证转债、正股指数涨跌幅，以及按价位、策略、行业划分的细分表现。
- 估值分析图表：转债隐含波动率均值、分价位转股溢价率及历史分位数，反映高估值状态。
- 供需错配数据：公募可转债余额变动及固收+产品规模增长的具体图表。
- 期限结构分析：未来各年度到期转债数量与规模分布，揭示短期限风险。
- 不同类型转债余额占比图：金融、公用事业、小市值等类型占比，说明指数样本结构。
- 7月转债优选组合详细列表：包含10只转债的代码、简称及对应正股信息。
- 高股息+票息组合的构建方法与历史表现，以及2026年以来组合业绩走势。
- 风险分析详细阐述：涵盖权益波动、流动性、利率信用利差、信用退市、条款及监管等六大风险。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
