报告概述
本报告由中航证券研究所发布，聚焦2026年下半年中国A股市场走势。报告以盈利增速差为核心线索，覆盖沪深300、创业板指、科创50等主要指数，分析市场风格分化、基金发行及ETF增量资金等关键因素。采用历史对比与前瞻预测相结合的方法，结合工业企业财务数据、美联储政策预期等宏观变量，为投资者提供下半年资产配置参考。读者可通过本报告理解市场结构性机会与风险。
报告的核心结论
盈利增速差或进一步走阔
报告指出，创业板指与沪深300的盈利增速差在下半年可能持续扩大，这将导致市场风格进一步分化，成长股与价值股的表现差距拉大，投资者需关注结构性机会而非整体市场。
下半年牛市有望延续
报告认为，沪深300、创业板指和科创50的盈利增速预计震荡抬升，支撑本轮牛市延续。但结构上，盈利增速差扩大将加剧分化，市场呈现成长优于价值、小盘优于大盘的特征。
AI基本面高景气或将延续
AI作为上半年全球市场主线，下半年基本面高景气有望持续。报告预计AI领域新发基金更受市场需求青睐，可能进一步加剧市场抱团与风格分化。
主动ETF渐成增量资金来源
报告分析了主动ETF的推出背景与优势，认为其结合了主动选股Alpha与被动ETF的低成本、高流动性，有望在下半年成为市场增量资金的重要来源，加速风格分化。
报告回答的关键问题
下半年A股市场将如何分化？
报告认为，盈利增速差走阔是核心驱动力，创业板指相对沪深300盈利增速差或进一步扩大，导致成长风格持续占优，消费、红利等价值板块继续承压，市场分化加剧。
AI主线下半年能否延续？
报告判断AI基本面高景气在下半年大概率延续，AI硬件继续主导全球市场，A股中AI相关产业链（如算力、应用）仍是资金聚焦方向，新发基金可能加大对AI的配置。
主动ETF对市场有何影响？
主动ETF兼具主动管理与被动投资的优势，能吸引增量资金入场。报告指出，2025年主动ETF规模已占ETF总规模的11%，随着2026年6月新规落地，主动ETF有望成为下半年市场的重要增量来源，并可能强化现有风格分化。
报告中的代表性数据
两融余额
2026年上半年，上半年A股两融余额首次突破3万亿元，但对比流通市值和成交额，当前杠杆水平处于历史中枢附近，风险相对可控。
5月工业企业营收同比增速
2026年5月，5月工业企业营收同比增速较4月提升0.4个百分点，反映量价共振下企业利润率持续改善，但结构分化加剧。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 上半年全球大类资产表现图表：涵盖股票、大宗商品、债券、贵金属等资产收益对比，帮助理解市场环境。
- A股风格与行业表现分析：详细展示上半年成长/价值、大小盘风格轮动数据，以及各行业涨跌幅排名。
- 工业企业利润结构分化数据：分行业拆解5月利润变动，揭示主动补库迹象与结构性改善。
- 美联储货币政策展望：基于CME FedWatch数据，分析7月利率维持概率及下半年降息预期变化。
- 盈利增速预测模型：构建沪深300、创业板指、科创50的盈利增速预测框架，展示下半年走势预估。
- 主动ETF发展与机遇：梳理主动ETF政策演进、规模增长及与传统基金对比，分析其增量资金作用。
- 财报季业绩前瞻定价：利用2015-2024年历史数据，研究7-8月业绩披露对下一年股价的影响规律。
- 申万二级行业业绩筛选：结合全年业绩增速预期与近四周预期改善，筛选高景气行业供投资者参考。
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