报告概述
本报告为策略专题，聚焦2026年2月23日至2月28日当周全球大类资产表现。核心背景是美伊局势急剧升级引发地缘风险，市场从政策定价转向风险定价。报告系统梳理了商品、债券、外汇和权益四大市场的价格变动与驱动因素，并围绕黄金、原油、美债、美元等核心资产展开深度分析。报告旨在帮助投资者理解地缘冲突短期冲击与中期结构性逻辑的叠加效应，把握避险逻辑下的资产轮动规律。
报告的核心结论
地缘风险溢价主导短期资产定价
美以对伊朗实施军事打击使霍尔木兹海峡通行受阻风险升温，避险资金集中流入黄金与美债，贵金属与原油走强，而美股承压回调。短期市场定价核心由地缘变量驱动，基本面因素退居次要位置。
黄金结构性支撑逻辑未改
美联储处于宽松周期、全球央行购金需求高位、美元信用边际弱化及地缘风险常态化共同夯实黄金底部。尽管短期波动加大，但利率中枢下移与央行配置趋势仍构成中期上行动力。
美债收益率由避险情绪主导下行
地缘冲突升级与美股调整放大避险需求，10年期美债收益率单周下行11BP至3.97%。但事件型下行持续性有限，后续收益率下行空间受约束，曲线存在重新走陡基础。
美元指数震荡偏弱，非美货币相对占优
美元走弱核心在于降息方向明确与政策不确定性，避险资金更多流向黄金与美债而非美元。欧元、日元、人民币在各自政策支撑下表现稳健，美元更可能呈现震荡中枢下移的格局。
全球权益市场分化，非美市场表现优于美股
美股受AI冲击担忧、关税政策及通胀扰动全线下挫；欧洲、日本及A股受益于不同因素表现韧劲。高估值背景下美股波动加大，风格或从科技龙头向周期、金融及防御板块扩散。
报告回答的关键问题
美伊冲突如何影响全球资产价格？
美以对伊朗实施空袭后，地缘风险溢价快速抬升，黄金与原油大涨，美债收益率下行，美元偏弱，非美股市相对占优。霍尔木兹海峡运输受阻担忧升温，若通行量下降50%，布伦特油价存在上探80美元/桶以上的压力。
当前黄金上涨的核心驱动力是什么？
本周黄金上涨主要受四重驱动：美伊局势升级的避险需求、美元指数下跌、美债名义利率回落压低机会成本、以及市场对中期宽松周期的预期未改。结构性支撑来自全球央行购金、美联储利率中枢下移及地缘风险常态化。
美联储降息预期对美元有何影响？
市场对美联储进入降息周期的判断明确，利率中枢下移削弱美元的利差优势。叠加关税政策不确定性，美元信用受扰动，避险资金更多流向黄金与美债而非美元，导致美元指数震荡偏弱，年内累计跌幅接近0.65%。
A股和港股为何在近期表现相对坚挺？
A股与港股受益于假期后风险偏好修复、流动性环境宽松及资源品涨价主线，表现相对突出。国内政策保持稳增长取向，LPR不变，政治局会议明确积极财政与适度宽松货币，同时春节消费数据强劲（日均销售收入同比增长13.7%），内需韧性提供支撑。
报告中的代表性数据
伦敦现货黄金价格
2026年2月28日收盘，当月从月初4659.29美元/盎司快速升至5278.26美元/盎司，2月28日单周涨幅明显，体现地缘冲突驱动的避险买盘。
布伦特原油价格
2026年2月28日收盘，从71.49美元/桶升至72.84美元/桶，地缘风险溢价推动上行；同期美国原油库存单周增加1598.90万桶，基本面偏弱。
10年期美国国债收益率
2026年2月28日收盘，单周下行11BP，当月累计下行29BP，避险资金流入压低收益率，但通胀黏性与财政供给压力限制进一步下行空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球大类资产周度表现全景图：涵盖大宗商品、债券、外汇、权益四大市场的详细涨跌幅与走势对比。
- 黄金分析框架：从实际利率、美元、央行购金、地缘风险等维度系统阐述黄金定价逻辑。
- 原油分析框架：结合霍尔木兹海峡运输数据、OPEC+产量策略及库存变化，解析油价驱动因素。
- 美债收益率深度分析：包含美国国债月度发行数据、通胀指数国债收益率曲线及期限结构展望。
- 中债收益率分析：结合央行流动性操作、财政政策节奏及配置资金行为，解读10年期国债收益率下破1.80%的驱动。
- 美元指数与非美货币分析：含美元指数走势、欧元区经济景气指数、美日利差与日元、结售汇顺差与人民币等图表。
- 全球权益市场周度涨跌幅及美股行业分化图：展示主要股指和行业表现，识别领跌与抗跌板块。
- 风险提示：涵盖地缘扰动、政策不确定性、海外降息不及预期及国内政策落地传导风险。
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