报告概述
本报告是华泰研究的海外周报，研究对象为港股市场及全球资产联动。覆盖近期港股回调、外资流入与空头持仓双高等现象，主要分析基本面盈利预期修正、资金面外资净流入与南向增量、市场情绪指数及配置方向。报告采用自下而上盈利预期修正宽度、情绪指数择时等框架，帮助投资者理解结构性机会与风险，聚焦科技、周期耗材等中期主线。
报告的核心结论
PPI转正和人民币升值为港股两大交易主线
报告指出，随着国内PPI转正及人民币升值趋势明朗，相关板块如航空、油运、有色、建材、香港本地金融股等表现不俗。这两大宏观变量成为驱动港股结构性行情的关键逻辑，投资者可围绕它们进行板块轮动和配置。
恒生科技指数核心矛盾在于是否重回科技属性
港股指数层面的核心问题是恒生科技能否摆脱互联网属性、回归科技成长。当前全球AI分化导致资金流出权重股，该方向仍需时间验证消费复苏情况，三月中下旬地产数据或提供佐证。在此之前指数未到抄底时机。
科技（算力、电力）和周期耗材是中期清晰主线
报告强调，科技领域中的全产业堵点如算力（存储等半导体硬件）和电力（能出海的电力设备）具备中期逻辑；周期耗材如战略资源（锂矿）和资本开支（化工等）在地缘风险与通胀预期下受益。保险与香港本地股可逢低吸筹。
港股情绪指数仍处高位，短期非抄底时机
截至报告发布，华泰港股情绪指数最新读数69.4，维持乐观区间。与市场走势背离，暗示参与者逆势加仓、筹码未出清。地缘局势波动和两会前后的历史规律也提示需留出灵活仓位，等待更佳入场点。
报告回答的关键问题
PPI转正对港股市场有何影响？
PPI转正推动钢铁、有色、化工等周期品盈利预期上修，相关板块短期受益于涨价预期。报告显示，钢铁上周盈利预期扭亏，化工、有色盈利修正幅度居前，PPI转正成为资金布局通胀交易的关键信号。
人民币升值利好哪些港股板块？
人民币升值直接利好航空、油运等外币负债高或进口成本敏感的行业，同时吸引外资流入香港本地金融股等人民币资产重估标的。报告指出，航空、油运、有色、建材等板块在升值主线中表现突出。
港股情绪指数高企是否意味着风险？
情绪指数处于乐观区间但未回落至恐慌，与市场实际走势背离，说明投资者逆势加仓、仓位未出清。报告认为指数接近70并非抄底时机，后续反弹易触发解套减仓，短期需警惕地缘和两会前后的波动。
港股当前有哪些值得关注的中线配置方向？
报告建议重点关注三条主线：一是AI链中的内外缺口品种，如国内算力（存储半导体）和海外电力（电力设备）；二是中期通胀预期下的周期品，如锂矿、化工；三是景气改善的特色消费和防御性配置，保险与香港本地股可逢低吸筹。
报告中的代表性数据
港股情绪指数
截至2026年2月28日，华泰策略港股情绪指数最新读数69.4，处于乐观区间（60-80），但未回落至恐慌，暗示筹码未出清。
外资净流入港股（EPFR口径）
截至2026年2月25日当周，外资净流入维持高位，其中主动外资自1月中旬连续七周净流入，但空头持仓同步创新高。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球主要资产涨跌幅与港股行业表现图表，对比韩国KOSPI、黄金、天然气等资产周度涨跌，以及港股钢铁、有色等板块领涨幅度。
- 估值比较：港股动态PE处于历史均值附近，MSCI中国指数PB-ROE溢价率14.5%，中美科技股PEG估值对比显示中国Terrific 10平均PEG低于美国Mag 7。
- 港股盈利预期修正：境外中资股2026E盈利预期略有上行，医药、大众消费近一月上修明显，汽车、科技硬件下修较多。
- 资金面分析：EPFR口径外资净流入、南向资金流向分行业（电子、消费者服务等），港汇与HIBOR-OIS走势，以及主动/被动外资流入拆分。
- 市场情绪指标：华泰策略港股情绪指数构建成分（看跌看涨比、沽空比例等），恒指沽空比率4周移动平均14.1%，以及情绪指数择时策略超额收益。
- 回购、增发、IPO及解禁：港股周度回购案例与金额回升，近一年募资节奏，以及后续解禁个股明细（蜜雪集团、奥克斯电气等）。
- 行业盈利修正宽度与估值分位：基于MSCI中国成分股的盈利修正宽度时间序列，以及分行业前向PE与PB估值历史分位图。
- 风险提示：地缘局势波动和政策力度不及预期可能影响市场走势。
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