报告概述
本报告为2026年3月固定收益月报，聚焦当前债市两大核心主线：一是短融ETF规模突破800亿元已超过两只货币ETF，成为场内现金管理新方向，背后是机构对收益增强的诉求；二是两会前后债市日历效应，春节至两会期间通常调整、两会后走强，但需以当年宏观主线为准。报告覆盖2月债市走势、资金面、债券供给、经济数据、海外债市及大类资产表现，并为3月债市提供策略建议，帮助投资者把握短期配置窗口与利差压降机会。
报告的核心结论
短融ETF规模突破800亿元，或成场内现金管理新方向。
2026年春节前，短融ETF规模突破800亿元，超过场内最大两只货币ETF。其年度回报略高于货币ETF，且FOF与银行理财重仓规模持续上升，反映机构对收益增强的诉求。未来有望带动债券ETF整体规模提升与策略丰富化。
两会前后债市存在日历效应，但可能因宏观主线失效。
2021-2025年数据显示，春节至两会期间债市通常调整，两会期间震荡，两会后至4月政治局会议债市走强。但2025年流动性收紧、2024年极致资产荒等案例表明，日历效应需结合当年政策、资金面等因素灵活判断。今年需关注财政地产政策预期差与宽货币预期修正。
报告回答的关键问题
短融ETF为何能取代货币ETF？
短融ETF主要投资于短期融资券，风险可控且收益率略高于货币ETF。2026年春节前其规模突破800亿元，超过最大两只货币ETF。机构通过FOF和银行理财持续增持，因其兼具流动性与收益增强特性，适合场内现金管理。
两会前后债市一般怎么走？
根据2015-2025年数据，春节至两会期间债市因信贷发力、政策预期升温而调整；两会期间震荡；两会结束后至4月政治局会议，经济数据验证叠加配债力量回归，债市通常走强。但需注意流动性收紧或资产荒等特殊年份可能失效。
3月债市该如何操作？
报告认为央行公开市场投放将继续保持积极，资金利率低位运行。利率高位磨顶阶段，建议逢调整适度拉长久期，关注国开-国债利差、地方债-国债利差、30Y-10Y期限利差等压降机会。此外，超长债性价比凸显，因30Y老券税后利率高于个人房贷税后值。
报告中的代表性数据
短融ETF规模
2026年春节前，截至2026年2月27日，短融ETF规模为772亿元，春节前曾突破800亿元，超过场内最大两只货币ETF。
2月央行公开市场操作净投放
2026年2月，2月央行通过逆回购、MLF、买断式逆回购等工具净投放7795亿元，资金面合理充裕。
30Y-10Y国债利差
2026年2月28日，30Y-10Y国债期限利差向上逼近50BP，超长债性价比凸显。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2月债市复盘：详细回顾2月每周10Y国债收益率走势，包括节前、节后、月末地缘风险影响，以及长债阻力位突破后的震荡反复。
- 资金面分析：央行通过逆回购、MLF、买断式逆回购等工具净投放7795亿元，资金利率低位运行，R007月均值1.55%，并附有详尽图表。
- 债券供给：2月利率债净融资12857亿元，其中地方债净融资10162亿元环比增加，国债净融资4021亿元，政金债净偿还，附具体发行明细。
- 经济数据：LPR连续9个月不变，地产节后成交强于去年，工业生产边际走弱，并展示春节对齐的高频数据图表（30城商品房、二手房、港口吞吐量等）。
- 海外债市：美国1月PPI超预期，美债利率下行，10Y美债利率降至3.97%，中美利差倒挂234bp，并覆盖英、法、德、日及新兴市场债市表现。
- 大类资产表现：2月中证1000领涨，原油走强，螺纹钢、沪金走弱，提供完整涨跌幅排序及指数点位。
- 3月债市日历：从3月2日至31日每日流动性到期、政府债供给、基本面数据及国内外重要事件，便于跟踪交易节点。
- 风险提示：经济复苏进程、政策落地、监管政策、风险偏好等潜在风险。
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