油价上涨，对中美通胀影响多大？

华创证券2026-03-0512 页

报告概述

本报告聚焦国际油价波动对中美两国通胀的影响，主要研究油价上涨如何传导至中国PPI、中国CPI以及美国CPI。报告采用行业分类视角和成品油定价机制，量化了油价每上涨10%对各项物价指数的拉动幅度，并基于彭博分析的四种地缘冲突情景，给出三种油价走势下的通胀弹性测算。报告为投资者理解油价冲击下的通胀风险提供了量化参考。

报告的核心结论

油价上涨10%对我国PPI的拉动约0.3-0.4个百分点

基于原油链条行业（油气开采、精炼石油产品制造、化学原料等）的权重约12%，油价10%的涨幅对这些行业PPI的拉动约3个百分点，进而影响整体PPI约0.36个百分点。该测算采用了相对“干净”的行业分类视角，避免了模型多重共线性和传导时滞问题。

油价上涨10%对我国CPI的拉动约0.14个百分点

传导路径为国际油价影响国内成品油价格，进而影响CPI中的交通工具用能源项。成品油在CPI中权重约3.5%，且油价对成品油价格的传导率约39%，因此直接拉动约0.14个百分点。通过非食品项的经验关系验证，侧面说明油价通过工业原料投入渠道对CPI影响很小。

油价上涨10%对美国CPI的拉动约0.15个百分点

国际油价通过汽油零售价传导至美国CPI汽油项，油价对零售汽油价的传导率约52%，汽油在CPI中权重约3%。该估算与达拉斯联储及主流研究一致，且1990年代后短期油价供给冲击缺乏持久性，无显著二轮效应。

不同油价情景下中美通胀中枢差异明显

基于彭博四种情景，油价在65、80、108美元/桶三种路径下，中国CPI同比中枢分别为0.9%、1.1%、1.6%，PPI同比中枢分别为-0.1%、0.5%、1.5%；美国CPI同比中枢分别为2.8%、3%、3.5%。若油价升至110美元/桶以上，汽油零售价突破4美元/加仑，可能显著冲击美国消费。

报告回答的关键问题

油价上涨10%对中国PPI影响有多大？

油价上涨10%，对中国PPI的拉动约0.3-0.4个百分点。报告基于行业分类视角，原油链条行业（油气开采、精炼石油、化学原料等）占PPI权重约12%，油价对其PPI拉动约3个百分点，因此整体PPI受影响约0.36个百分点。

油价上涨对中国CPI和美国CPI的影响哪个更大？

从弹性系数看，油价上涨10%对中国CPI拉动约0.14个百分点，对美国CPI拉动约0.15个百分点，幅度接近。但传导路径不同：中国主要通过成品油定价机制影响交通工具用能源项，美国则直接通过汽油零售价影响CPI汽油项。美国消费者对汽油价格更敏感，油价过高可能改变消费行为。

伊朗冲突下油价不同情景对通胀有什么影响？

彭博分析设定了三种主要油价路径：65、80、108美元/桶。若油价回落至65美元，中国CPI中枢约0.9%、PPI约-0.1%；若稳定在80美元，CPI约1.1%、PPI约0.5%；若升至108美元，CPI约1.6%、PPI约1.5%。美国CPI中枢则相应从2.8%升至3.5%。油价越高，通胀压力越大。