报告概述
本报告是方正证券研究所发布的2026年3月宏观月报，聚焦2026年1月中国宏观经济运行情况。报告覆盖制造业采购经理指数（PMI）、居民消费价格指数（CPI）与工业生产者出厂价格指数（PPI）走势，并分析货币政策与财政政策最新动向，最后回顾2月资本市场表现。报告采用数据解读与政策梳理相结合的方法，旨在帮助投资者把握短期经济节奏与政策基调，为资产配置提供参考。
报告的核心结论
1月制造业PMI季节性回落，价格指数回升
2026年1月中国制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，受春节季节性因素和有效需求不足影响。生产、新订单等指数走弱，但出厂价格和购进价格指数分别升至50.6%和56.1%，表明价格端有所回暖。
通胀环比回暖，PPI同比降幅持续收窄
1月CPI环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，延续温和上涨态势；PPI环比上涨0.4%，连续四个月环比上涨，同比降幅收窄至1.4%，创2024年9月以来最小降幅，显示工业领域通缩压力逐步缓解。
宏观政策维持积极有为，货币与财政双发力
央行四季度货币政策执行报告强调继续实施适度宽松政策，灵活运用降准降息工具，促进社会综合融资成本低位运行。财政政策预计在2026年保持温和扩张，支持经济增长并推进财税体制改革。
A股估值较低，资本市场长期向好趋势不变
报告指出，尽管短期外需承压，但A股估值处于低位、上市公司质量提升、分红回购增加以及耐心资本流入等多重积极因素，支撑中国资本市场长期向好。2月小微盘股表现亮眼，万得微盘股月涨幅5.7%。
报告回答的关键问题
1月制造业PMI为何回落？
1月制造业PMI降至49.3%，主要受春节季节性因素影响，叠加市场有效需求仍显不足。分项中生产量和采购量指数下降，新订单和新出口订单分别降至49.2%和47.8%，但价格指数回升，显示供需短期偏弱但价格端改善。
通胀是否持续改善？
是。CPI环比连续上涨，1月环比上升0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，延续温和上涨。PPI同比降幅进一步收窄至1.4%，连续四个月环比上涨且涨幅扩大，反映工业领域通缩压力减轻，通胀整体保持积极态势。
当前货币政策方向如何？
央行2025年第四季度货币政策执行报告明确继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，并加强对科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。
2026年财政政策将如何发力？
报告预计2026年财政政策在“积极”与“可持续”间平衡，通过温和扩张支持经济增长，同时推进财税体制改革。中央经济工作会议提出保持必要赤字和债务规模，优化支出结构，规范税收优惠。
报告中的代表性数据
制造业PMI
2026年1月，中国制造业采购经理指数，较上月下降0.8个百分点，处于荣枯线以下。
PPI同比降幅
2026年1月，工业生产者出厂价格指数同比降幅，较上月收窄0.5个百分点，为2024年9月以来最小降幅。
M2同比增速
2026年1月末，广义货币供应量余额同比增长，较2025年底回升0.5个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 制造业PMI指数及其分项（生产、需求、库存、价格）的详细图表与解读。
- 核心CPI与PPI的环比、同比走势分析，包括食品、非食品、生产资料等细分项。
- 货币政策方面：LPR利率走势、国债收益率变化、M1/M2及社融数据深度解析。
- 财政政策方面：税收与非税收入、公共财政支出分项（基建、民生）的同比变化。
- 2026年2月全球大类资产表现：A股指数、港股、债券、黄金、汇率等涨跌幅一览。
- A股市场细分解读：按规模指数、风格指数、申万一级行业涨跌幅排序。
- 资本市场长期向好五大理由：经济韧性、估值优势、质量提升、分红回购、耐心资本。
- 图表目录：涵盖18张数据图表，直观展示历史走势与当期变化。
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