报告概述
本报告是东方财富证券研究所发布的2026年中期宏观经济与全球资产配置展望。报告首先回顾了2026年上半年中国经济'弱复苏，强结构'的特征，分析了科技驱动、出口韧性和服务消费三大结构性亮点；随后展望下半年，认为经济有望进入'内外共振、政策托底'的有利格局，并对基本面、货币政策和资本市场进行了详细推演；最后，报告提出了围绕'科技扩散、关注平衡'的全球资产配置建议，覆盖股市、商品、债市和汇率。报告采用自上而下的宏观分析框架，结合大量图表数据，为投资者提供中期视角的决策参考。
报告的核心结论
中国经济呈'弱复苏，强结构'格局，科技、出口、服务消费为三大亮点。
上半年经济整体弱复苏，但结构性亮点突出：AI产业驱动效应增强，出口在全球地缘动荡中保持强势，服务消费持续升温。这三大方向成为经济增长的重要支撑。
下半年经济有望进入'内外共振、政策托底'有利格局，出口和投资动能将获支撑。
全球AI基建爆发、伊朗战后重建需求以及中美关系缓和支撑出口韧性；国内'十五五'开局叠加AI2.0浪潮驱动资本开支，地方化债后财政空间释放，地产拖累边际收窄，投资动能有望修复。
AI浪潮正从1.0训练阶段迈向2.0推理阶段，算力基础设施需求持续刚性。
AI企业级推理商业模式逐步跑通，智能体能力深度依赖算力、存力与电力，驱动CPU、存储、服务器、储能等基础设施需求持续攀升，相关投资逻辑贯穿全程。
美联储下半年可能转向宽松，中美货币政策或形成双宽共振。
美国通胀压力有限、经济K型分化加剧、财政压力巨大，叠加中期选举政治因素，美联储短期偏鹰后有望转鸽；国内适度宽松基调明确，若美联储降息，中美同步宽松将共振。
资产配置建议围绕'科技扩散、关注平衡'主线，股市聚焦科技并关注扩散，商品关注AI链。
股市方面，AI2.0仍是核心叙事，向上关注CPU、存储、服务器，向中布局电力设备等中游制造，向下关注大金融；商品方面，AI基建带动铜等关键资源需求；债市方面，美债利率冲高后可能下行，中债低位平稳；汇率方面，'弱美元、强人民币'格局延续。
报告回答的关键问题
2026年下半年中国经济走势如何？
报告认为下半年中国经济有望进入'内外共振、政策托底'的有利格局。出口受全球AI基建、伊朗重建和中美关系缓和等多重支撑保持强势；国内投资受'十五五'开局和AI资本开支驱动修复；货币政策内外宽松共振，A股迎来中东增量资金。整体经济增长动能较上半年改善。
AI如何影响全球资产配置？
报告指出AI已从1.0训练阶段进入2.0推理阶段，算力基础设施需求刚性，带动CPU、存储、服务器、储能及铜等商品需求。资产配置上，股市聚焦AI科技并向中游制造和金融扩散，商品关注AI链相关矿产，AI成为全球资本市场的核心叙事。
中国出口能否持续强劲？
报告认为中国出口韧性'势不可挡'。上半年出口在关税高企和地缘动荡下仍强劲增长，下半年将受全球AI基建投资爆发、伊朗战后重建订单、中美关系缓和及新能源出口高增等多重支撑，非美市场占比上升，出口有望维持强势。
美联储下半年会降息吗？
报告认为美联储短期偏鹰但下半年可能转向宽松。原因包括：油价中枢下移使通胀压力有限；美国经济K型分化加剧，就业和消费走弱；财政压力巨大，美债规模逼近40万亿美元；中期选举前特朗普施压。市场预期年内不降息概率最大，但报告认为转向可能性存在。
人民币汇率下半年走势如何？
报告预计'弱美元、强人民币'格局延续。美元受高债务、高利率信用担忧及主要央行政策错位压制；人民币受益于经济基本面修复和出口竞争力维持，内生支撑较强。人民币升值将增强境内资产对全球资金的吸引力。
报告中的代表性数据
2026年三季度集成电路出口金额同比增速
2026年4月，根据海关总署数据，4月我国集成电路出口金额同比增速达99.6%，较3月的84.9%进一步上行，反映AI产业链对出口的强劲拉动。
IMF对中国2026年GDP增速预测
2026年4月预测，国际货币基金组织在2026年4月《世界经济展望》中预测中国2026年GDP增速为4.4%，主因美国对中国有效关税税率降低等支撑出口。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 上半年经济动能详细分析：涵盖GDP、消费、投资、进出口等分项数据，并对比历史趋势。
- 地产与化债进展：包括70城房价、销售面积、竣工面积等图表，以及地方化债政策时间线。
- 全球科技版图分析：中美科技战略对比、全球FDI流向、美国云厂商资本开支、中国高技术产业投资等。
- 伊朗重建机遇：UNDP预测GDP受损程度、中伊合作历史项目清单、贸易替代潜力分析。
- 特朗普访华成果：与2017年会谈内容对比，经贸磋商具体成果，关税缓和前景。
- 国内货币政策展望：中央会议定调、降准降息工具空间、信贷结构变化。
- 美联储政策博弈：通胀指标对比、就业与消费K型分化数据、美债规模和偿付压力。
- 中东资金流入A股：全球前十大主权基金规模、ADIA持仓趋势、中东基金配置逻辑。
- 股市行业配置建议：AI推理时代受益方向（CPU、存储、服务器、储能）、中游制造（电力设备）、大金融扩散逻辑。
- 商品、债市、汇率展望：AI链关键矿产需求（铜等）、美债利率与联邦基金利率关系、人民币与出口相关性图。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
