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报告概述

本报告是海通国际发布的2026年2月中国月报，以“春暖花开淘金香江”为主题，系统分析2026年春季中国股市的驱动因素与投资机会。报告覆盖A股与港股市场，重点研究AI产业趋势（从资本开支到Agent应用落地）、中美流动性环境变化（美联储政策与中国货币政策）、以及“十五五规划”下的产业投资主线。报告采用自上而下的宏观策略框架，结合资本开支数据、流动性指标、估值比较等进行研判，为投资者提供春季行情的节奏判断与行业配置建议。

报告的核心结论

AI行情回调是去伪存真而非趋势逆转

报告指出，2026年初AI相关板块的回调并非产业趋势终结，而是市场从“资本开支扩张”旧叙事向“Agent商业化”新叙事的切换，叠加美联储人事变动引发的情绪扰动。回调本质是仓位与估值消化，只要算力投入持续转化为产品迭代与真实需求，AI仍是中长期主线。

春节后中美流动性有望共振改善

报告认为，美国方面2026年美联储政策易松难紧，降息仍为政策重点，沃什提名带来的恐慌已逐步消化；中国方面央行已通过MLF等工具净投放约1万亿元，货币政策“适度宽松”基调明确。春节后资金返场与人民币升值将强化外资回流动力，为春季行情提供流动性支撑。

中国资产估值具备高性价比，港股弹性更大

报告数据显示，MSCI中国PB仅1.69倍，显著低于新兴市场均值2.80倍；标普500相对MSCI中国的未来12个月PE溢价超80%。港股卖空成交占比处于高位（约18%），后续存在“Short cover”动能，且人民币升值阶段港股通常更为受益。

春季行情主线聚焦十五五规划与AI应用落地

报告建议围绕“十五五规划”重点领域布局，包括未来产业（商业航天、可控核聚变等）、科技制造（AI硬件、高端设备）以及AI应用（Agent、多模态、人形机器人）。同时关注黄金的战略配置价值以及顺周期中具备全球竞争力的龙头公司。

报告回答的关键问题

2026年春季中国股市行情怎么看？

报告认为春季行情值得期待，市场将迎来“情绪修复”与“资金回补”的双重驱动。短期颠簸后，中国股市有望震荡向上，重点把握新质生产力与全球流动性改善的共鸣。港股在人民币升值和卖空回补下弹性更大。

AI板块回调后还能投资吗？

报告强调回调不是AI熄火，而是去伪存真的再定价。AI科技革命仍处基础设施建设期，2026年将迎来Agent与多模态落地年。资本开支高增长（美国六大科技巨头预计6500亿美元）与真实需求（token消耗加速）支撑产业趋势，回调后应聚焦商业化效率高的应用方向。

美联储政策对港股有何影响？

报告判断2026年美联储政策易松难紧，降息周期延续。沃什提名引发的恐慌已逐步消退，美元指数强势难以持续。美债收益率下行和全球风险偏好修复将利好港股，叠加人民币升值，外资回流动力增强。

十五五规划下哪些产业值得关注？

报告指出未来产业（商业航天、太空算力、可控核聚变、脑机接口、具身智能）是2026年最具想象力的行情主线；科技制造方面关注AI硬件、光互联、液冷等；AI应用方面关注影视娱乐、电商、人形机器人等。

报告中的代表性数据

约6500亿美元

美股六大科技巨头2026年资本开支

2026年，报告预测2026年美股六大科技巨头（脸书、微软、苹果、亚马逊、谷歌、甲骨文）合计资本开支约6500亿美元，同比增速55%。

77%

中国四大互联网巨头2026年资本开支增速

2026年，报告预测阿里巴巴、百度、腾讯、字节跳动2026年合计资本开支增速达77%。

1.69倍

MSCI中国市净率（PB）

截至报告日期附近，MSCI中国PB为1.69倍，显著低于新兴市场均值2.80倍，反映中国资产估值性价比高。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整AI产业分析：包括美国六大科技巨头资本开支详细数据（按公司拆解）及中国互联网巨头资本开支预测，分析全球算力军备竞赛的现状与趋势。
  • AI技术落地进展：详述2026年Agent与多模态应用案例（Claude Cowork、Seedance、DeepSeek等），以及模型迭代对token消耗和推理需求的影响。
  • 中美流动性深度分析：美国美联储政策路径、缩表讨论、美元指数走势；中国央行货币政策工具使用、社融与信贷数据、保险及公募入市机制。
  • 市场估值与资金面：A股与港股估值比较（PE、PB）、AH溢价分析、南向资金流向、卖空成交占比、杠杆资金变化等图表数据。
  • 细分行业投资策略：针对未来产业、科技制造、AI应用、黄金、顺周期等五大方向的选股逻辑与标的筛选框架。
  • 风险提示与情景分析：详细讨论地缘冲突、贸易摩擦、美联储降息不及预期、中国经济复苏节奏等风险因素。
  • 附录：包含英文摘要、分析师认证、评级定义、利益冲突披露及全球分发说明。

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