报告概述
本报告由惠誉博华编制，聚焦银行间市场不良资产证券化（NPAS）交易的回收表现。报告覆盖房贷、信用卡、信用消费贷、小微NPAS（信用类及房产抵押类）五大资产类别，通过回收景气度指数和经平滑后的回收率曲线，分析各类型资产在不同年份的回收趋势。指数编制基于交易回收数据，反映当期及累计回收情况相对历史平均水平的差异。报告有助于投资者、银行及研究机构了解不良资产回收的行业动态与市场趋势。
报告的核心结论
房贷NPAS回收景气度持续下滑，但降速趋缓
2025年全年房贷NPAS当期回收景气度持续低于100，下半年降速有所趋缓。受房地产市场低景气度影响，房产处置周期延长、折扣率承压，导致整体回收表现弱于历史平均水平。
信用卡NPAS回收景气度持续低于历史均值
自2024年以来，信用卡NPAS当期与累计回收景气度长期处于100以下并呈下行态势，但最近几期下跌速度有所缓和。2025年新发行交易的回收表现与2024年基本持平，均弱于往年。
信用消费贷NPAS回收景气度波动较大且整体偏弱
过去两年内，信用消费贷NPAS当期回收景气度波动剧烈，累计回收景气度持续低于100。2025年发行交易的回收水平较上年进一步下滑，与同期信用卡NPAS表现接近。
小微NPAS信用类回收景气度企稳，房产抵押类下滑后趋近100
信用类小微NPAS回收景气度在2025年始终低于100，但近半年有企稳迹象；房产抵押类小微NPAS当期回收景气度自2024年下行后，于2025年末运行至100附近，但累计景气度仍低于历史均值。
报告回答的关键问题
2025年银行间市场NPAS回收表现如何？
2025年各类NPAS回收表现普遍弱于历史平均水平。房贷NPAS受房地产市场低迷影响，回收景气度持续下滑；信用卡和信用消费贷NPAS回收景气度长期低于100，且未见明显改善；小微NPAS中信用类有所企稳，房产抵押类下滑后接近历史均值。
房贷NPAS回收率为什么下降？
报告指出，2025年房地产市场延续低景气度，导致房产处置周期延长、折扣率承压，进而使得房贷NPAS的当期和累计回收率均下滑。同时，各年份早期单期回收率逐年下降，2024年降幅显著，2025年降幅有所收敛。
信用卡NPAS与信用消费贷NPAS哪个回收更好？
两者回收表现相近且均偏弱。2025年信用卡NPAS当期回收景气度为75.7，低于历史均值；信用消费贷NPAS当期回收景气度为75.2，同样低于100。从各年度回收率曲线看，2025年发行交易的信用消费贷NPAS回收水平与同期信用卡NPAS接近，均处于较低水平。
报告中的代表性数据
房贷NPAS当期回收景气度
2025年第四季度，反映2025年第四季度房贷NPAS当期回收表现相对于历史同期的平均水平，指数低于100表示弱于历史均值。
信用卡NPAS当期回收景气度
2025年第四季度，2025年第四季度信用卡NPAS当期回收景气度，低于100表明回收表现不及历史加权平均。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 各类NPAS交易的回收景气度指数曲线图，展示当期与累计回收景气度的历史走势及波动趋势。
- 按初始起算日年份统计的经平滑后累计回收率和单期加权回收率曲线，对比不同年份发行交易的回收表现差异。
- 发起机构资产分布图，显示各类型NPAS交易中主要银行的参与情况及集中度。
- 2025年9月末指数样本交易明细，包含交易名称、发起机构、初始资产规模及相对回收表现数据。
- 附录1：详细的回收景气度指数编制方法，包括样本选择、单期回收率计算、加权平均及指数生成步骤。
- 附录2：2025年9月NPAS指数构成表，列出各交易在指数中的单期和累计相对回收表现。
- 免责声明及联系方式，包括分析师和媒体联系人信息。
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