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报告概述

本报告由惠誉博华编制，聚焦银行间市场发行的不良贷款资产支持证券（NPAS）的回收表现。报告覆盖房贷、信用卡、信用消费贷及小微（信用类与房产抵押类）NPAS，通过回收景气度指数衡量当期及累计回收水平与历史均值的差异。指数基于CNABS和惠誉博华收集的交易数据，按初始资产规模加权计算，并考虑了信息披露时点的影响。报告有助于投资者和机构了解各类NPAS的回收趋势与市场动态。

报告的核心结论

房贷NPAS回收景气度回落，年初集中处置效应消退。

2025年第一季度部分交易集中批量处置曾短暂推高回收景气度，但第三季度指数已重回下行通道。单期加权回收率整体前高后低，2020年以来各年份早期回收率逐年下降，2025年降幅有所收敛。

信用卡NPAS回收景气度持续走弱，近期跌速放缓。

信用卡NPAS当期与累计回收景气度近两年均在100以下运行，呈下行趋势，但最近几期下跌速度有所缓和。2024年交易回收率显著低于往年，2025年与上年基本持平，表现出底部企稳迹象。

信用消费贷NPAS回收表现显著改善，但由个别样本驱动。

2025年信用消费贷NPAS当期回收景气度升至108.5，较前两季度明显提升，但报告指出这主要由个别样本驱动，整体可持续性待观察。累计回收景气度也回升至83.1，但仍低于100。

信用类小微NPAS回收景气度仍处低位，近半年呈企稳迹象。

信用类小微NPAS自2023年下半年以来回收景气度始终低于100，但近半年指数有所企稳。2025年回收表现较上年跌幅明显，与信用卡NPAS表现分化，反映出不同资产类型的回收差异。

报告回答的关键问题

什么是NPAS回收景气度指数？

NPAS回收景气度指数是惠誉博华开发的指标，用于衡量银行间市场各类NPAS在特定时期的回收表现与历史同期平均水平的差异。当期回收景气度高于100表示当期回收好于历史均值，低于100则表示差于历史均值。指数基于各交易的单期加权回收率计算，并考虑了资产规模加权。

2025年第三季度房贷NPAS回收表现如何？

2025年第三季度房贷NPAS当期回收景气度为57.1，累计回收景气度为79.3，均低于100，表明回收表现弱于历史均值。年初因批量处置导致的短暂回升已消退，指数重回下行通道。各年份单期回收率整体下降，但2025年降幅较上年有所收敛。

信用卡NPAS回收景气度近两年趋势如何？

信用卡NPAS回收景气度近两年持续走弱，当期和累计指数均在100以下运行。但最近几期下跌速度有所缓和，2025年第三季度当期指数为72.9，累计指数为67.9。2024年交易回收率显著低于往年，2025年与上年基本持平，显示底部区域可能形成。

不同类型小微NPAS回收表现有何差异？

信用类小微NPAS回收景气度自2023年下半年以来持续低于100，2025年第三季度当期指数为79.9，累计指数为75.5，较前两年明显走弱。而房产抵押类小微NPAS在2024年起当期指数降至100以下，但累计指数降幅有限，因其历史回收较好且已进入回收后期，整体表现相对稳定。

报告中的代表性数据

57.1

房贷NPAS当期回收景气度

2025年第三季度，2025年第三季度银行间市场房贷NPAS当期回收景气度为57.1，低于100，表明回收表现弱于历史同期平均水平。样本初始资产规模683.7亿元。

72.9

信用卡NPAS当期回收景气度

2025年第三季度，2025年第三季度信用卡NPAS当期回收景气度为72.9，显示回收表现不及历史均值。样本初始资产规模3403.2亿元，为各类NPAS中规模最大。

108.5

信用消费贷NPAS当期回收景气度

2025年第三季度，2025年第三季度信用消费贷NPAS当期回收景气度为108.5，高于100，表明回收表现优于历史均值，但报告指出主要由个别样本驱动。样本初始资产规模149.0亿元。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 附录1：指数编制方法，详细说明回收景气度指数的计算公式、样本选择标准、数据平滑处理以及受信息披露影响时的处理方式，帮助读者理解指数构建逻辑。
  • 附录2：2025年6月1日各类型NPAS指数构成明细，列出每支交易的名称、发起机构、初始资产规模以及当期和累计的相对回收表现（%），共涉及房贷、信用卡、信用消费贷和小微NPAS的百余支交易。
  • 房贷NPAS回收率指数图表，展示自2018年以来各年份经平滑后的累计回收率和单期加权回收率曲线，以及发起机构资产分布和样本笔数变化，支持历史趋势对比。
  • 信用卡NPAS回收率指数图表，包含2018至2025年各年份的累计回收率和单期加权回收率，以及发起机构集中度分析，反映信用卡NPAS回收的长期变化。
  • 信用消费贷NPAS回收率指数图表，展示2018年以来各年份回收率走势，并指出2025年回收改善由个别样本驱动，帮助识别数据异常点。
  • 小微NPAS（信用类与房产抵押类）回收率指数图表，分别展示两类资产的各年度回收曲线、发起机构分布及指数景气度变化，体现资产类型差异。
  • 各级别指数样本的完整列表（附录2），提供每支交易在2025年6月1日的具体指数贡献数据，可用于深入分析单支交易表现。
  • 免责声明及联系方式，包括报告编制方惠誉博华的版权声明、分析团队联系人及媒体联系人，便于用户进一步咨询或获取授权。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

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