报告概述
本报告聚焦2026年春节后银行间市场资金面的变化与关注点。报告首先复盘了节前最后一周资金运行情况，指出资金平稳跨节、央行投放呵护到位。随后围绕节后资金面可能面临的扰动因素展开分析，包括税期走款、现金回流节奏、政府债供给增加及公开市场大规模到期等。报告采用历史数据对比和当前时点数据跟踪的方法，结合央行公开市场操作、超储率预测、货币市场利率、同业存单发行与二级市场数据，为投资者理解节后流动性环境提供参考。
报告的核心结论
春节后资金面面临多重扰动共振，央行投放是关键。
节后首日公开市场大规模回笼（两周逆回购到期22524亿元）、税期走款、MLF回笼（3000亿元）与国债集中发行（3850亿元）叠加，资金压力可能集中释放。但央行呵护意图较强，且月末财政支出及置换债回流可补充流动性，资金面运行最终取决于央行的对冲力度。
节后资金分层可能短暂走高，非银资金压力改善滞后。
历史数据显示，春节后通常出现非银资金价格阶段性上升，主因非银节前维持杠杆或持券过节，节后短期融资到期推升价格。今年节后直接迎来税期，大行融出改善节奏或放缓，非银资金压力缓解需待税期走款基本结束。
2026年2月超储率预测环比回落，银行体系净融出下降。
报告预测2月末超储率约为0.87%，较1月末的1.24%回落0.37个百分点。节前一周银行体系资金净融出均值3.11万亿元，较前周大幅减少约1.4万亿元，主要受大行净融出季节性回落影响，显示节后银行体系流动性有所收敛。
同业存单发行期限压缩，利率整体稳定但部分品种提价。
节前一周同业存单加权发行期限从6.52个月压缩至5.94个月，1年国股行发行利率维持在1.57%-1.60%区间，但3M-9M品种出现0.5-1.5BP提价，主要集中在国股行。发行成功率方面，国有行最高（95%），AA等级成功率（91%）高于AAA（88%）。
报告回答的关键问题
节后资金面面临哪些主要扰动因素？
节后1-2日资金面面临多重扰动共振：一是公开市场大规模回笼，2月24-28日到期27024亿元，其中逆回购到期22524亿元；二是税期走款（2月24日缴税截止日后两日）；三是MLF回笼3000亿元；四是国债集中发行（3只附息国债合计3300亿元）。支撑因素在于央行呵护意图较强及月末财政支出提速。
央行节前如何呵护流动性？
节前最后一周，央行加大投放力度：14天逆回购投放8000亿元，7天逆回购净投放4089亿元，6个月买断式逆回购净投放5000亿元（近一年偏高水平）。公开市场合计净投放18589亿元，有效缓解了资金跨节压力，DR001在周五下破1.3%。
2026年2月超储率预测情况如何？
报告预测2026年2月超储率约为0.87%，环比回落0.37个百分点（1月末预测为1.24%），同比回落0.46个百分点（去年同期1.33%）。超储率下降主要受公开市场到期、政府债缴款及缴准等因素影响，月末超储余额预计约28682亿元。
当前同业存单市场表现如何？
节前一周同业存单发行总额6564亿元，净融资-3094亿元（到期大于发行）。发行期限压缩至5.94个月，城商行发行占比最高（45%）。利率方面，1Y国股行发行利率1.56%-1.60%，各期限发行利率小幅下行；二级市场1Y AAA存单收益率1.58%，较前周微降0.75BP。
报告中的代表性数据
节后首周公开市场到期规模
2026/2/24-2/28，包括7天逆回购到期8524亿元、14天逆回购到期14000亿元、MLF回笼3000亿元、国库现金定存到期1500亿元，其中2月24日单日逆回购到期14524亿元。
2月末超储率预测
2026年2月，报告预测值，环比回落0.37个百分点（1月末1.24%），同比回落0.46个百分点（去年同期1.33%）。
节前一周银行体系资金净融出均值
2026/2/9-2/13，较前周减少13958亿元，其中大型银行净融出3.73万亿元（减少12733亿元），中小型银行净融出-0.62万亿元。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 节前资金面复盘：详细分析节前最后一周资金利率走势、央行公开市场操作（14天逆回购、7天逆回购、买断式逆回购）及大型银行净融出变化，附利率与融出水平图表。
- 节后资金面关注点深度分析：分别讨论税期叠加、现金回流节奏、政府债供给增加（附息国债3300亿元、地方债1213亿元）对资金面的影响，并对比历史年份春节前后资金分层变动。
- 公开市场操作周度数据跟踪：包含近一个月逆回购、MLF、买断式逆回购、国库现金定存的每日操作明细，以及逆回购余额季节性走势图。
- 政府债发行与缴款数据：提供国债和地方债的周度发行、缴款、到期及净缴款明细，附带分期限的发行结构图表。
- 超储率月度及周度跟踪预测：基于公开市场、政府债、财政收支、缴准等因子测算超储率，并展示历史月度超储率及影响因素变动。
- 货币市场利率与交易量：涵盖DR、R、GC各期限利率变动、资金分层利差（R-DR）、SHIBOR、CNH HIBOR、利率互换及票据利率，以及质押式回购日均成交额和银行净融出数据。
- 同业存单一二级市场全面分析：包含分主体、分期限的发行规模、净融资、发行利率及利差、发行成功率、发行期限变动、到期日历，以及二级收益率曲线、利差和相对价值比较。
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