报告概述
本报告聚焦2026年春节后至两会前的银行间市场流动性环境，研究对象包括央行短中长期流动性投放工具、政府债缴款、存单市场及资金分层等核心变量。报告回顾了节前央行呵护流动性的操作与1月金融数据的影响，并基于季节性规律和当前宏观背景，预判春节后首个交易日至两会期间的资金面走势。报告还详细分析了节后资金到期压力、存单发行与交易情况，并提出具体的配置建议，为投资者把握债市短期波动提供参考。
报告的核心结论
春节后至两会前资金面大概率保持宽松
报告指出，春节后取现资金回流，央行通常在两会前维稳资金面，叠加当前信贷投放偏弱、货币政策执行报告强调关键时点稳定，预计央行将继续通过长短期流动性搭配呵护流动性，银行间资金价格偏向回落。
资金分层面临一定不确定性
报告认为，虽然银行间整体资金压力有限，但由于非银杠杆、政府债缴款和信贷投放等因素，资金分层（R001-DR001利差）可能走阔，非银机构融资成本或高于银行，需关注结构性不均衡。
存单向上调整压力有限，可积极配置
报告分析，万亿元买断式逆回购投放降低了存单供给压力，且两会前央行持续稳定资金，存单收益率中枢回落。预计后续存单收益率上行空间有限，建议两会前延续积极配置策略。
报告回答的关键问题
春节后银行间资金面会松吗？
报告认为大概率宽松。春节后跨节扰动消退，取现资金回流，且央行有维稳惯例。1月信贷投放偏弱、存款偏强，银行负债端有支撑，节后首周虽有超2.7万亿元资金到期，但央行可能通过逆回购和买断式逆回购对冲，资金价格倾向于回落。
两会前央行会如何操作资金？
报告指出，两会前央行趋于稳定资金面。从季节性看，两会前央行逆回购操作多为净投放或维持存量，资金价格下行。2026年春节后距两会仅8个交易日，央行大概率延续呵护，通过7天、14天逆回购及买断式逆回购搭配，保持流动性合理充裕。
存单收益率未来走势如何？
报告判断存单向上调整压力有限。当前一级市场因买断式逆回购投放，存单净融资转负；二级市场银行系为主要买盘，收益率下行。考虑税期、月末和两会前央行稳定资金，存单收益率预计维持低位，建议积极配置。
报告中的代表性数据
DR001利率
2026-02-14，节前最后一个交易日（2月14日）DR001加权平均利率，较前一周周五上行3.7BP。
1年期AAA存单收益率
2026-02-14，节前最后一个交易日中债估值1年期AAA同业存单收益率，较前一周下行。
春节后首周资金到期量
2026-02-24至2026-02-28，统计期内7天和14天逆回购、国库现金定存到期合计，不含MLF到期3000亿元（2月25日）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 央行节前操作复盘：详细分析2月9日至14日央行每日逆回购、14天逆回购及买断式逆回购操作，包括净投放金额、利率及对资金价格的影响。
- 1月金融数据解读：展示存贷增速差加剧、真实超储率季节性高位等图表，解释“存强贷弱”对银行负债端的支撑逻辑。
- 节后资金到期日历：逐日列示未来一周（2月24日-28日）7天逆回购、14天逆回购、MLF及国库现金定存到期量，合计超2.7万亿元。
- 政府债发行缴款明细：提供国债和地方债发行、到期及净缴款的详细日历，含期限结构分析。
- 资金供需分机构数据：展示大行、中小行、货基、理财子、基金、券商等机构资金融入融出变化，及杠杆率季节性图。
- 存单一二级市场分析：包括净融资转负、发行加权久期缩短、各主体募集成功率、二级买盘结构及曲线形态。
- 汇率与逆周期因子：人民币升值0.41%，中间价降至6.9398，逆周期因子380pip，央行引导升值斜率。
- 季节性规律回溯：对比2020-2025年春节前后及两会前后DR001、资金分层、央行逆回购操作表现，总结规律。
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