报告概述
本报告由华泰证券宏观研究团队发布，聚焦2026年春节假期（2月14-22日）期间海外发生的重大宏观事件及其市场影响。报告覆盖地缘政治、贸易政策、经济数据、央行政策及资产价格五大领域：美伊谈判与军事对峙、美国最高法院否决IEEPA关税及特朗普启动122条款替代方案、全球制造业PMI回升态势、美联储降息预期变化，以及风险资产与贵金属价格波动。报告采用事件驱动与数据验证相结合的分析框架，帮助投资者快速把握假期海外动态对全球市场的潜在影响，为节后投资决策提供参考。
报告的核心结论
美伊局势升温但谈判进展有限，地缘风险持续。
假期期间美伊双方虽同意重启谈判，但通过增派军力、展示武力提高筹码，特朗普威胁可能再次打击伊朗。双方立场差异显著，军事冲突风险上升，推升油价和避险资产需求。
美国最高法院裁定IEEPA关税违法，特朗普启用122条款替代。
2月20日最高法院以6:3判定特朗普依据IEEPA加征的关税非法，关税即刻失效。特朗普随即宣布依据122条款对全球加征10%-15%临时关税（有效期150天），并启动多项301调查。对华关税水平大概率下降，同时特朗普确定3月31日-4月2日访华。
全球制造业景气继续回升，但美联储降息预期小幅回撤。
2月欧元区和日本制造业PMI分别回升至50.8和52.8，韩国出口增速跳升，显示全球制造业周期延续修复。但美国12月核心PCE超预期、1月FOMC纪要偏鹰及多位委员表态谨慎，市场对2026年降息预期收窄至56bp。
风险资产与贵金属价格在节前回调后均有所回升。
节前多重风险共振导致风险资产回调，假期期间风险偏好修复。美欧股市上涨（标普500涨1.1%，欧股涨超2%），布伦特原油涨5.9%至71.8美元/桶，COMEX黄金涨0.7%至5081美元/盎司，白银大涨9.3%。美债收益率因降息预期回撤和财政担忧而上行。
报告回答的关键问题
特朗普IEEPA关税被推翻后，美国关税政策走向如何？
报告指出，最高法院判决IEEPA关税违法后，特朗普立即启用122条款对全球加征10%-15%临时关税，并启动多项301调查。由于122条款有期限和税率上限（150天、15%），后续301等调查需约5个月才落地。此外，已征收的约1500-1700亿美元关税可能部分退还，预计最终退税规模约一半，形成实质财政宽松。
春节假期期间全球制造业景气度如何？
报告显示，2月欧元区制造业PMI回升至50.8，日本升至52.8，韩国2月前10天出口同比增速大幅跳升至46.9%，均指示全球制造业周期延续回升态势。但美国2月Markit制造业PMI下行至51.2，主要受恶劣天气扰动。
美联储2026年降息预期在假期期间有何变化？
假期期间多位联储委员表态谨慎，1月FOMC纪要偏鹰，加之12月核心PCE超预期，市场对2026年降息预期从假期前63bp小幅回撤至56bp。联储理事Barr认为AI带来的生产率提升不意味着短期应降息，芝加哥联储主席Goolsbee强调需更多证据。
春节假期期间哪些资产价格表现突出？
风险资产在前期回调后反弹，欧洲Stoxx50涨2.2%，标普500涨1.1%。大宗商品中，贵金属强势：COMEX黄金涨0.7%至5081美元/盎司，白银现货涨9.3%。受美伊局势推动，布伦特原油涨5.9%至71.8美元/桶。美债收益率上行，10年期升4bp至4.08%。
报告中的代表性数据
美国IEEPA关税累计征收规模
截至2026年1月，自2025年以来美国政府依据IEEPA加征的关税收入估算，若最高法院判决违法后应退还。预计最终退税规模约一半。
春节假期期间COMEX黄金期货价格变动
2026年2月13日至2月20日，受地缘政治不确定性和关税波动影响，避险需求推动黄金价格在假期期间走强。
韩国2月前10天出口同比增速
2026年2月，韩国前10日出口同比增速大幅跳升，指示全球制造业周期在全球贸易领域延续修复态势。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析美伊局势升级的过程，包括谈判进展、军事部署及特朗普的有限打击威胁，并展示美军在中东的舰艇部署数据图表。
- 完整梳理特朗普关税政策的“过山车”历程：从IEEPA关税被最高法院推翻到122条款替代，以及301调查的启动，包含平均关税税率预期变化图表。
- 对美国2025年四季度GDP增速回落至1.4%进行分项拆解，显示私人消费+投资增速2.4%，AI相关投资加速，并附GDP分项贡献图表。
- 全球主要经济体制造业PMI与服务业PMI的详细月度数据表，覆盖美国、欧元区、德国、法国、英国、日本等国家。
- 美联储1月FOMC会议纪要及假期期间多位委员（Goolsbee、Barr、Daly、Bostic、Bowman等）的表态汇总表，包括对降息、AI影响、银行监管的具体看法。
- 全球各类资产在假期期间的价格变动详细表格，覆盖股票指数、国债收益率、外汇、大宗商品（油气、工业金属、贵金属、农产品）及航运指数。
- 欧日央行货币政策预期路径图表，包含市场定价的美联储、欧央行、日央行未来利率路径。
- 日本首相高市早苗国会施政方针分析，讨论其“负责任财政政策”对日本经济增长、财政可持续性及日债收益率的影响。
- 美国国务卿卢比奥慕安会演讲内容解读，揭示“唐罗主义”对全球自由贸易秩序的摒弃及对盟友关系的影响。
- 风险提示部分讨论特朗普关税政策不确定性及美联储2026年降息不及预期的风险。
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