川海智库

报告概述

本报告聚焦储能电站投资回归第一性原理——资本金IRR，以资本金IRR 6.5%为投资价值分界线。报告系统分析了影响IRR的四大核心指标：容量电价水平、现货市场套利价差与每日满充放次数、储能EPC成本、储能电站寿命与循环次数，并构建了基础测算模型。在此基础上，对上述指标进行敏感性测算，量化各因素变动对IRR的影响。报告还选取典型省份进行实际测算，对比不同地区煤电容量电价与现货价差下的项目收益水平，为投资决策提供参考框架。读者可借助本报告理解储能项目经济性的关键变量，评估不同场景下的投资价值。

报告的核心结论

基础场景下储能电站资本金IRR为5.5%，未达央企投资门槛6.5%。

在煤电容量电价165元/kW·年、现货套利价差0.35元/kWh、EPC成本0.9元/Wh、寿命10年的基础假设下，项目资本金IRR为5.5%，税前全投资IRR仅2.8%。虽低于部分央企要求，但对民企仍具一定吸引力，隐含未来容量电价提升和项目转售两个期权。

提高煤电容量电价是提升IRR最直接的手段。

当煤电容量电价从165元/kW·年升至330元/kW·年时，资本金IRR从5.5%跃升至15.4%。报告测算，固定成本回收比例每提升10%（对应煤电容量电价提升33元/kW·年），资本金IRR提升1~3pct。

现货套利价差是影响储能IRR的核心指标，价差每提升0.01元/kWh，IRR提升1.4pct。

在基础场景下，若现货价差从0.35元/kWh提升至0.36元/kWh，资本金IRR即可从5.5%增至6.9%，越过6.5%分界线。每日满充放次数影响更大，次数每提升0.1次，IRR提升约4.4pct。

碳酸锂价格上涨会显著侵蚀项目收益，可通过提高容量电价对冲。

当碳酸锂价格从8万元/吨升至24万元/吨，储能EPC成本从0.9元/Wh升至1.0元/Wh，在其他条件不变时，需将现货价差从0.357元/kWh提升至0.41元/kWh才能维持6.5%的IRR。或者每上涨10万元/吨，需提高煤电容量电价50~60元/kW·年。

山西、蒙西、山东、甘肃等省份储能项目已具备较好经济性。

基于2025年全年现货市场数据，山西、蒙西、山东、甘肃的资本金IRR均超过6.5%。若采用短期数据，海南、江西、新疆、辽宁等地IRR也高于6.5%。各省差异主要来源于煤电容量电价和现货价差的不同，需关注月度价差变化和政策动向。

报告回答的关键问题

储能项目投资的核心评估指标是什么？

报告指出资本金IRR是当前投资方偏好的核心标尺，并以6.5%作为项目是否有较好投资价值的分界线。这一指标综合反映了项目的融资结构、收益水平和风险，比全投资IRR更受民企关注。

容量电价如何影响储能电站收益？

容量电价是储能电站固定成本回收的主要来源，对标煤电容量电价。报告测算显示，煤电容量电价从165元/kW·年提升至330元/kW·年时，资本金IRR可从5.5%升至15.4%。各地已发布2026年容量电价，甘肃、云南为330元/kW·年，天津、四川为231元/kW·年，其余多数省份为165元/kW·年。

哪些省份的储能项目经济性较好？

根据2025年全年现货市场数据，山西、蒙西、山东、甘肃的资本金IRR超过6.5%。若基于短期运行数据，海南、江西、新疆、辽宁、云南、河北南网等地区IRR也高于6.5%。但需注意短期数据可能存在高估，需持续关注各省电力现货市场连续运行情况。

碳酸锂价格波动对储能项目投资回报有多大影响？

碳酸锂价格直接影响电芯成本，进而影响储能EPC成本。报告测算，当碳酸锂价格从8万元/吨升至24万元/吨，EPC成本从0.9元/Wh升至1.0元/Wh，需将现货套利价差从0.357元/kWh提升至0.41元/kWh才能维持6.5%的IRR。碳酸锂价格每上涨10万元/吨，需对应提高煤电容量电价约50~60元/kW·年才能对冲。

报告中的代表性数据

5.5%

基础场景资本金IRR

假设场景，假设煤电容量电价165元/kW·年、现货套利价差0.35元/kWh、每日满充放1次、储能EPC成本0.9元/Wh、寿命10年。

15.4%

煤电容量电价330元/kW·年时资本金IRR

假设场景，仅调整煤电容量电价从165元/kW·年升至330元/kW·年，其他条件同基础场景。

+2.9pct

储能电站寿命从10年延长至11年IRR提升幅度

假设场景，其他条件不变，寿命从10年升至11年，资本金IRR从5.5%升至8.4%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 报告详细阐述了储能投资回归第一性原理——资本金IRR的背景，包括“114号文”对储能电站盈利模型的影响，以及投资方和地方政府对IRR的审慎评估逻辑。
  • 基础假设部分完整介绍了四大核心指标（容量电价、现货套利价差与充放次数、EPC成本、寿命与循环次数）的取值依据和计算方法，并提供了储能电站基础参数假设表（含贷款比例、利率、折旧等）。
  • IRR敏感性测算部分包含容量电价讨论、现货市场套利价差和每日满充放次数讨论、储能EPC成本变化讨论、寿命年限和循环次数讨论，每个维度均附有详细的敏感性分析表格。
  • 典型省份测算部分列出了各地区的煤电容量电价（2026年数据）以及2025年各月电力现货市场套利价差数据，并针对每个省份计算了资本金IRR，标注了数据时间范围和注意事项。
  • 报告包含投资建议章节，分析国内大储2026-2027年装机量的核心变量，并给出重点关注的龙头企业名单（宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、海博思创）。
  • 风险分析章节系统列出政策不及预期、电力现货市场建设不及预期、行业竞争加剧三大风险，并分别阐述其影响路径。
  • 附录部分提供了完整的行业及公司评级体系、分析师声明、法律主体声明和特别声明，确保报告合规性。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告