报告概述
本报告为中信建投证券发布的有色金属行业动态报告，研究对象涵盖贵金属（黄金、白银）及基本工业金属（铜、铝、锌、铅、锡）。报告覆盖了2026年2月初的市场表现、价格变动、库存变化、供需基本面、宏观影响及行业重要公告。分析框架从金融属性与商品属性出发，结合全球经济、货币政策、地缘政治等宏观因素，对有色金属价格趋势进行研判。报告有助于投资者快速把握有色金属市场短期波动背后的逻辑及中长期方向。
报告的核心结论
贵金属高位震荡后不改上行趋势
尽管本周贵金属因凯文·沃什提名引发多头踩踏大幅调整，但全球高债务、财政约束下的主权信用风险及地缘摩擦上升，叠加央行购金和ETF流入创纪录，贵金属中长期上行基础依然牢固。短期震荡主要是消化高波动率，价格向上趋势未变。
基本工业金属回归自身供需定价
在贵金属大幅波动后，工业金属受牵连回调幅度较小，随后迅速回归自身基本面。铜、铝、锡等品种在库存低位、下游真实需求支撑下，价格获得支撑，维持向好趋势。其中铝价因开工率高、供应调节能力弱，有望在下游回归后创新高。
关键矿产储备计划提升资源股估值
美国启动关键矿产储备计划，首批筹资120亿美元进行新能源相关金属及战略小金属储备，凸显矿产资源战略重要性，对资源类标的估值提升构成驱动。
报告回答的关键问题
贵金属价格大幅调整后还会涨吗？
报告认为贵金属短期高位震荡消化波动率，不改中长期上行趋势。核心逻辑是全球高债务与财政约束加剧主权信用风险，地缘摩擦不确定性持续，叠加央行购金速度仍高、黄金ETF创纪录流入，这些因素共同支撑贵金属价格向好。
工业金属价格为何在贵金属下跌后能稳住？
工业金属在此轮贵金属上涨中跟涨幅度有限，拥挤度较低，因此回调幅度远小于贵金属。更重要的是，工业金属回归自身供需定价：铜回踩关键支撑位后等待下游补库；铝全球库存低位且供应调节能力弱；锡供应集中脆弱而半导体需求爆发，下游逢低拿货。真实买盘需求提供了坚实支撑。
美国关键矿产储备计划对金属市场有何影响？
美国启动关键矿产储备计划，首批120亿美元用于新能源相关金属及战略小金属储备，凸显了矿产资源的重要性。这有助于提升资源标的的估值，并对铜等金属价格形成支撑，因为储备需求增加了额外的购买力。
报告中的代表性数据
全球实物黄金ETF月度流入额
2026年1月，世界黄金协会最新报告显示，2026年1月全球实物黄金ETF流入额达187亿美元，创下单月历史最高纪录。
中国黄金储备
2026年1月末，截至2026年1月末，中国黄金储备为7419万盎司，较去年12月末增加4万盎司，实现连续15个月增持。
LME铜价周度变化
本周（2026年2月初），本周LME铜价为13060美元/吨，较上周下降0.1%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的价格与库存图表：包含LME和上期所铜、铝、锌、铅、锡的期货价格走势图，以及中国铝社会库存、铜库存合计、锌库存、铅库存、锡库存等数据图表，直观展示近期变化趋势。
- 子板块与个股表现分析：有色行业各子板块（非金属材料、钨、黄金等）的一周涨跌幅对比，以及涨幅最大的个股（隆华科技、阿石创、鼎胜新材等）的具体表现。
- 供需基本面深度分析：每个品种的供应端（矿山运营、冶炼开工、产能变化）和需求端（下游采购、行业开工率、消费板块）的详细描述，并评估宏观因素影响。
- 成本与利润分析：对铝品种的氧化铝、预焙阳极、电价等成本项进行拆解，计算电解铝理论成本变化，反映行业盈利状况。
- 宏观事件与政策解读：分析美联储货币政策（降息预期、沃什提名）、美国关键矿产储备计划、中美贸易关税、地缘政治事件（俄乌冲突、伊朗核谈判）等对有色金属市场的影响。
- 重要公司公告汇总：包括南山铝业配售、赛恩斯铼回收、金诚信工程合同、盛和资源与ETM终止战略合作、银邦股份获订单、天齐锂业配售与股权处置、盛新锂能收购、紫金矿业可转债发行、立中集团设立机器人子公司等。
- 风险分析：列明三大风险——全球经济大幅衰退导致消费萎缩、美国通胀失控致货币收紧超预期、国内新能源消费增速不及预期及地产板块持续低迷。
- 分析师介绍与评级说明：介绍首席分析师王介超及团队成员背景，并说明投资评级标准（买入、增持、中性、减持、卖出，行业强于大市、中性、弱于大市）及法律免责条款。
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