报告概述
本报告为信达证券宏观专题研究，聚焦2026年1月通胀数据。研究对象包括CPI、核心CPI及PPI，覆盖食品、能源、工业消费品等多个分项。报告采用翘尾因素与新涨价因素拆解框架，分析价格变动的结构性和周期性动因。旨在帮助读者理解通胀涨幅回落的真实原因，判断内需修复状况及工业价格趋势，为宏观投资决策提供参考。
报告的核心结论
春节错月是CPI涨幅回落主因
今年1月CPI同比涨幅回落至0.2%，主要源于春节错月导致的高基数效应。去年1月为春节月份，食品和服务价格上涨，而今年春节在2月，错位使得今年1月同比回落较多，食品烟酒对CPI的贡献转负。但1月环比与去年12月相同，表明并非需求恶化。
核心CPI和工业消费品价格温和上涨，内需持续修复
1月核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，为近6个月最高，与2024年可比月份相比并不弱。扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅扩大。两者共同显示内需仍在逐步修复，通胀涨幅回落并非需求不足所致。
PPI新涨价因素时隔41个月转正，工业价格修复动力增强
1月PPI同比下降1.4%，降幅收窄0.5个百分点。更重要的信号是PPI同比的新涨价因素由负转正，为41个月来首次。这意味着PPI修复不再单纯依赖基数拖累减轻，而是更多由当期工业价格涨幅扩大驱动，有色金属和光伏行业贡献显著。
报告回答的关键问题
2026年1月CPI同比涨幅为何回落？
回落主因是春节错月导致的高基数效应。去年1月为春节月份，食品和服务价格基数较高；今年春节在2月，错位造成今年1月同比涨幅回落，食品CPI同比甚至转负。但环比数据与前月相同，显示回落是结构性而非趋势性。
当前通胀回落是否意味着需求不足？
报告认为并非需求不足。核心CPI同比上涨0.8%，环比为近6个月最高；扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%且涨幅扩大。这些指标表明内需仍在逐步修复，价格回落主要由春节错位等暂时性因素主导。
PPI同比降幅收窄的核心增量是什么？
核心增量是新涨价因素时隔41个月由负转正。过去PPI修复主要依靠翘尾因素拖累减轻，而今年1月新涨价因素成为正向贡献。这反映工业价格修复从被动等待基数效应转为主动由当期价格上涨驱动，有色金属和光伏行业环比领涨。
报告中的代表性数据
核心CPI环比涨幅
2026年1月，为近6个月最高，显示内需持续恢复态势未变。
PPI同比降幅收窄幅度
2026年1月，1月PPI同比下降1.4%，降幅较2025年12月收窄0.5个百分点。
PPI新涨价因素
2026年1月，时隔41个月再度转正，成为PPI同比降幅收窄的核心增量。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 图表展示1月CPI同比与环比的详细走势，并对比2025年12月数据，直观显示同比回落而环比持平。
- 各分项对CPI的贡献分解图，展示食品烟酒、交通通信等类别对CPI的拉动或拖累变化。
- 核心CPI同比与环比的历史时间序列，比较2024-2026年同期核心CPI环比强弱。
- PPI翘尾因素、新涨价因素与PPI同比的三线图，清晰呈现二者对PPI变动的贡献拆解。
- PPI分行业环比涨幅前10大行业排名，突出有色金属矿采选、有色金属冶炼、光伏设备制造等领涨行业。
- 有色类、黑色类、能源类PPI同比走势对比图，反映不同工业板块的价格修复进度。
- 风险因素说明，包括地缘政治风险和国际油价上涨超预期等潜在影响。
- 分析师声明、免责声明与评级说明，帮助用户理解报告的合规性与使用限制。
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