报告概述
本报告是天风证券研究所发布的策略研究报告，以2026年2月2日至8日为观察窗口，系统跟踪A股微观流动性各渠道的动态。报告从资金供给（偏股型公募新发、北向资金、两融、存量股票型ETF）和资金需求（股权融资、产业资本、限售解禁、南向资金）两大维度展开，运用周度高频数据刻画市场资金面的边际变化，并融入对春节前后日历效应及宏观政策预期的讨论。报告旨在帮助投资者快速理解当前市场流动性格局，识别情绪拐点与结构性机会。
报告的核心结论
股票型ETF重新净流入，为市场提供增量资金
本期存量股票型ETF净申购额为101.06亿元，扭转了上期大规模净赎回的状态。这表明在市场震荡回调过程中，部分资金借道ETF逢低布局，尤其是通信设备、科创板50等主题ETF受青睐，为A股提供了一定的资金支撑。
两融资金连续三周净流出，市场风险偏好降温
本期两融净流出519.24亿元，较上期流出规模进一步扩大，融资余额从高点回落。两融交易额占A股成交额比重降至9.23%，显示杠杆资金参与度下滑，投资者情绪正从前期高位回归理性。
南向资金持续大幅净流入，港股配置价值凸显
本期南向资金净流入498.29亿元，且2026年1月以来已有三周净流入规模超200亿元。报告认为，港股近期回调形成“黄金坑”，在科技股盈利韧性及美元反弹待验证的背景下，资金持续南下表明港股具备中长期配置吸引力。
春节后A股行情有望延续，交易热情或再度回升
尽管节前交投情绪降温，但报告复盘历史指出春节后各类指数胜率较高。当前上证指数仍处4000点上方，美元兑人民币贬值、美股科技反弹等外部因素偏暖，叠加3月两会政策预期，市场有望迎来新一轮交易脉冲。
报告回答的关键问题
春节后A股资金面会怎么走？
报告认为春节后行情有望延续。虽然节前偏股型公募新发回落、两融净流出，但股票型ETF已转为净申购，且历史上春节后指数胜率较高。此外，美元兑人民币贬值、美股科技反弹等外部环境利好，3月两会政策预期升温，节后交易热情可能再度回升。
两融资金连续流出意味着什么？
两融资金连续三周净流出，且交易额占比降至9%附近，表明市场杠杆资金参与度下降，投资者风险偏好从前期高点逐步降温。这通常对应市场短期震荡或调整阶段，但并非趋势逆转信号，需结合其他资金渠道综合判断。
港股现在是否值得配置？
报告指出南向资金持续大幅净流入，1月以来已有三周超200亿元，显示当前港股位置或具备配置价值。港股受美股科技回撤和美元反弹影响出现回调，但科技股盈利依旧扎实，短期下跌可能形成“黄金坑”，中长期吸引力仍存。
股票型ETF为什么近期重新净流入？
本期ETF净申购101.06亿元，主要受通信设备、科创板50等主题ETF净申购拉动。在市场震荡中，部分资金通过ETF逢低布局结构性机会；同时说明机构或中长期资金对特定赛道（如科技、通信）的看好，而非全面追涨。
报告中的代表性数据
偏股型公募新发份额
2026年2月2日-2月8日，本期新发份额较上期415.12亿份下降35.10%，位于过去三年96.60%分位，但较历史高位有所回落。
两融资金净流出
2026年2月2日-2月8日，本期两融净流出规模较上期69.18亿元大幅增加450.06亿元，连续三周净流出，显示杠杆资金情绪降温。
南向资金净流入
2026年2月2日-2月8日，本期南向资金由上期净流入24.12亿元大幅扩大至498.29亿元，且1月以来已有三周净流入超200亿元，反映资金持续南下。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 报告详细展示了微观流动性整体资金净流入的汇总图表，包括供给端与需求端的各分项数据，便于读者快速把握全局资金面貌。
- 对偏股型公募新发的周度和月度趋势进行图表分析，并对比历史分位数，揭示发行节奏与市场情绪的关系。
- 北向资金成交额及占比的连续跟踪，结合人民币汇率变化，解读外资流向的驱动因素。
- 两融余额、交易额占比及分行业、个股净流入/流出的详细图表，帮助识别市场结构性的融资偏好。
- 存量股票型ETF的周度净申购金额、不同类别ETF的申购测算以及净申购领先/落后标的排名，细化了ETF资金动向。
- 股权融资（IPO+再融资）的周度规模及未来一周IPO预计规模，反映一级市场供需。
- 产业资本增减持的周度数据及申万一级行业的增减持分布，揭示内部人行为对市场的影响。
- 限售解禁的周度规模及行业分布，特别是电力设备行业解禁压力突出，提示减持风险。
- 南向资金的长期趋势与单周净流入明细，结合港股基本面与技术面讨论，提供互联互通资金视角。
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