城投行业信用风险展望报告（2026年2月）
联合资信评估股份有限公司2026-02-2817 页
报告概述
本报告以城投行业信用风险为研究对象，覆盖2025年宏观经济政策环境、行业政策监管、城投企业财务表现（杠杆水平、偿债能力、融资能力）及债券市场表现（发行、净融资、利率利差），并对2026年进行展望。报告采用样本城投企业财务数据与公开市场数据相结合的分析框架，旨在为投资者、金融机构及地方政府提供城投行业风险动态与趋势参考。
报告的核心结论
化债政策持续推进，城投行业风险阶段性缓释
一揽子化债方案深入落实，城投企业债务增速放缓（2025年6月底全部债务较2024年底增长5.57%），短期偿债压力有所缓释，综合融资成本延续下行，重点省份化债效果尤为明显。但整体债务负担仍然较重，付息压力较大。
经营性债务化解将成为下一阶段地方债务重点
随着6万亿元特殊再融资债额度在2026年全部发行完毕，大规模隐性债务置换收尾，中央经济工作会议明确要求多措并举化解融资平台经营性债务风险。经营性债务体量更大、更复杂，化解难度更高，需关注后续市场化化解措施及成效。
城投企业转型发展是化解债务风险的根本出路
长远来看，城投企业需通过转型提高自身造血能力，在化债与发展政策平衡中寻找机遇。政策推动融资平台整合退出，超七成已退出，转型方向包括城市更新、绿色基建等新兴领域，但需关注转型中面临的市场化风险及政企关系演变。
城投债市场分化加剧，区县级及弱资质主体融资压力较大
2025年城投债发行规模同比下降11.88%，净融资缺口扩大至-2481.35亿元。区域分化持续，江苏、湖南等净偿还规模大；行政层级上，区县级和AA级主体持续净偿还，2026年到期城投债中区县级占比39%，需关注其兑付压力。
报告回答的关键问题
城投企业化债政策取得了哪些具体成效？
化债政策推动城投企业全部债务增速持续低于社融增速，短期债务占比下降，综合融资成本下行，重点省份债务结构改善明显。例如，2025年6月底城投企业短期债务占比较2023年底明显下降，重点省份非标债务占比压降约1.2个百分点。
2026年城投债兑付压力如何？
2026年到期城投债规模约4.63万亿元，较2025年小幅下降4%，但存量债务总量约13.40万亿元，付息压力依然较大。区域上，江苏、浙江、山东、四川、湖南到期规模前五，合计占比超58%；重点省份中云南到期及回售占存续余额约65%，需关注集中兑付压力。
城投企业转型面临哪些主要风险？
城投企业转型中面临市场化风险，包括自营项目资金回收风险、股权投资风险、资金拆借回收风险等。同时，政企关系可能因职能定位转变而重塑调整，需关注相关风险演变。
报告中的代表性数据
5.57%
城投企业全部债务增速
2025年6月底较2024年底，基于2180家发债城投企业样本数据测算，全部债务（含短期借款、长期借款、应付债券等）增速持续放缓且低于社融增速。
45879.18亿元
城投债发行规模
2025年全年，2025年城投债发行规模同比下降11.88%，净融资为-2481.35亿元，净偿还规模进一步扩大。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：含城投企业债务规模、杠杆水平、偿债指标等多年变化图表。
- 样本城投企业财务分析：基于2180家发债城投企业样本，详细分析资产负债率、全部债务资本化比率等指标。
- 各地区债务变化与偿债能力对比：分省份展示债务规模增速、现金短期债务比、广义债务率等差异。
- 债券发行与净融资区域分化细节：分行政层级、主体级别、发行品种的发行及净融资情况。
- 发行利率利差走势及区域分化：各级别短中长期城投债发行利率利差走势图，及各省份利差对比。
- 2026年到期兑付压力分析：分区域、行政层级的到期规模及占比，重点省份和区县级风险提示。
- 政策梳理与展望：2025年城投行业主要政策/会议汇总，以及2026年财税体制改革、债务长效机制构建展望。
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