报告概述
本报告为国盛证券研究所发布的量化点评报告，聚焦A股行业配置策略。报告以周期板块和成长板块的景气预期扩张为核心研究对象，覆盖全部31个申万一级行业及相关ETF。主要分析内容包括：基于相对强弱RSI指标的行业主线识别、基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型、以及左侧库存反转模型。报告采用量化模型历史回测与当前信号相结合的方法，为投资者提供2月行业配置建议及具体ETF和个股推荐。读者可借此把握当前市场主线、优化行业配置，并了解量化模型的实际应用效果。
报告的核心结论
周期板块景气预期开启扩张
报告指出，周期板块分析师景气指数自2025年8月触底后稳步回升，于2026年1月进入扩张区间，表明市场整体对周期行业业绩预期转为乐观。同时成长板块分析师景气指数自2024年底转正后持续扩张，两个板块形成共振。
顺周期与TMT板块成为当前行情主线
截至2026年2月6日，传媒、建材、石油石化、有色、基础化工、军工、通信等7个行业出现相对强弱指数RS>90的信号，集中在顺周期和TMT板块，与景气扩张形成共振，报告建议重点关注这些主线方向。
行业配置延续顺周期主线，增配科技制造
基于景气度-趋势-拥挤度框架，2月配置建议中机械、传媒、电子、非银、计算机等权重居前，相较上月增配了机械、电子、汽车等科技制造领域，整体延续顺周期主线。
行业ETF配置模型历史表现优异
行业ETF配置模型自2013年回测以来年化超额收益16.6%（基准中证800），信息比率1.9，月度胜率66%。2025年超额21.4%，2026年1月超额4.5%，展现出稳健的长期超额收益能力。
左侧库存反转模型捕捉困境反转机会
报告介绍左侧库存反转模型，旨在挖掘分析师长期看好且库存压力不大的困境反转行业。模型历史表现突出，2023年至2025年连续三年获得绝对正收益，2026年1月绝对收益10.4%，相对行业等权超额4.8%。当前推荐电商及服务、油服工程、畜牧业等细分方向。
报告回答的关键问题
当前哪些板块景气预期在扩张？
报告指出，周期板块和成长板块的景气预期均处于扩张区间。周期板块分析师景气指数自2025年8月触底后回升，2026年1月进入扩张；成长板块自2024年底转正后持续扩张，两大板块形成共振，市场对相关行业业绩预期乐观。
2026年2月行业配置建议是什么？
根据景气度-趋势-拥挤度框架，2月行业配置建议为：机械18%、传媒16%、电子13%、非银12%、计算机12%、建材7%、汽车7%、银行7%、商贸零售6%、煤炭3%。配置延续顺周期主线，并增配了机械、电子、汽车等科技制造领域。
如何通过量化模型选择行业ETF？
报告使用行业景气度-趋势-拥挤度框架，将行业ETF的景气度、趋势和拥挤度三维状态可视化。推荐关注蓝色气泡（低拥挤）且位于高景气、强趋势区域的ETF。2月推荐的ETF跟踪指数包括中证煤炭、中证传媒、证券公司、通信设备、人工智能等。
行业轮动模型历史表现如何？
行业景气趋势模型（并行策略）自2013年回测以来，多头年化22.0%，超额年化13.4%，信息比率1.5，超额最大回撤-8.0%，月度胜率67%。策略在2026年1月绝对收益6.5%，超额收益0.7%，表现稳定。
左侧库存反转模型适用于什么场景？
左侧库存反转模型适用于捕捉困境反转行情，即在当前困境或过去困境有所反弹的板块中，挖掘分析师长期看好且库存压力不大、具备补库条件的行业。模型历史回测显示，2023年至2026年1月持续获得正超额收益，适合在市场风格切换或周期拐点布局。
报告中的代表性数据
行业景气趋势并行策略年化超额收益
2013年至2026年2月（回测期），相对Wind全A指数的年化超额收益，信息比率1.5，超额最大回撤-8.0%，月度胜率67%。
行业ETF配置模型2025年超额收益
2025年，相对中证800指数的超额收益。2026年1月超额4.5%。
库存景气反转策略2026年1月绝对收益
2026年1月，绝对收益10.4%，相对行业等权超额4.8%。策略由左侧库存反转模型生成。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整报告包含详细的行业景气度-趋势-拥挤度三维图谱，展示各一级行业及细分ETF在景气、趋势、拥挤度上的当前状态，帮助投资者直观识别配置区域。
- 报告提供行业相对强弱指数（RSI）的历史复盘与2026年行业主线信号列表，涵盖31个申万一级行业在4月底前出现RS>90信号的时间与表现。
- 包含行业景气趋势ETF配置模型自2013年至今的净值表现图、超额收益曲线以及最新2月ETF推荐权重表（含13只ETF及对应权重）。
- 报告展示景气度投资选股策略的净值表现及最新重仓股推荐（前十大重仓股名称、代码、所属行业及权重），体现从行业到个股的落地方法。
- 左侧库存反转模型的历史回测表现图（2016-2026年），以及当前推荐的细分行业方向列表，如电商及服务、油服工程、畜牧业等。
- 包含两个行业轮动方案（高景气-强趋势和强趋势-低拥挤）的历史超额表现对比图，以及并行策略的长期绩效统计。
- 报告详细说明了景气度-趋势-拥挤度框架的构建方法、指标计算方式及策略逻辑，便于理解模型原理。
- 提供风险提示，强调所有结论基于历史数据与统计模型，未来环境改变可能导致模型失效。
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