报告概述
本报告由国金证券研究所发布，系统梳理了截至2026年2月9日存量信用债的估值收益率与利差分布特征。研究对象包括公募及私募城投债、非金融非地产产业债、地产债、租赁公司债、金融债等主流信用品种，覆盖江浙沪、贵州、云南、甘肃等主要区域。报告采用中债估值数据，以加权平均方式计算各期限、各品种的收益率与利差，并对比上周变动。通过分行政层级、发行方式（永续/非永续）的精细化分析，为投资者提供信用债市场全景式参考。
报告的核心结论
公募城投债中江浙收益率偏低，贵州高收益品种突出。
截至2026年2月9日，公募城投债中，江苏、浙江两省加权平均估值收益率均在2.4%以下，而收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市。云南、甘肃等区域利差也处于较高水平。
私募城投债沿海省份收益率较低，部分区域风险溢价显著。
上海、浙江、广东、福建等沿海省份私募城投债加权平均估值收益率在2.75%以下，而收益率高于3.5%的品种集中出现在贵州地级市、云南及甘肃的地级市和区县级，对应利差也显著偏高。
产业债中民企地产债估值收益率整体高于其他品种。
非金融非地产类产业债收益率基本下行，国企品种中2-3年、3-5年私募永续债下行超过3BP；而民企地产债收益率虽普遍小幅下行，但绝对水平仍较高，公募债3-5年收益率达3.15%。
金融债中银行次级债收益率下行最为明显。
与上周相比，金融债收益率下行占比高于普通信用债。其中银行次级债是上涨最明显的券种，3-5年二永债收益下行基本在4BP以上，1-2年股份行永续债下行甚至达到7.4BP。
报告回答的关键问题
哪些区域的城投债收益率较高？
报告显示，贵州地级市的公募城投债收益率超过4.5%，利差也最高。此外，云南、甘肃等地的城投债收益率和利差也处于较高水平。私募城投债中，贵州地级市、云南及甘肃的地级市和区县级收益率均高于3.5%。投资者需重点关注这些高收益区域的信用风险。
产业债收益率近期走势如何？
截至2026年2月9日当周，非金融非地产类产业债收益率基本下行。国企品种中，2-3年、3-5年私募永续债下行超过3BP。国企地产债以调整为主，1-2年非永续债收益上行2BP以上，而民企品种收益普遍小幅下行。
金融债中哪些品种表现较好？
金融债中，银行次级债表现最为亮眼，3-5年二永债收益下行基本在4BP以上，1-2年股份行永续债下行达7.4BP。此外，租赁债收益率多下行，3-5年私募非永续债下行超过2.5BP；证券公司债收益同样下行。
报告中的代表性数据
公募城投债3-5年品种收益率平均变动
截至2026年2月9日当周，公募城投债中3-5年品种收益率整体下行，平均下行约2.1个基点。
私募城投债3-5年品种收益率平均变动
截至2026年2月9日当周，私募城投债中3-5年品种收益率平均下行2.6个基点。
银行次级债3-5年二永债收益下行幅度
截至2026年2月9日当周，金融债中银行次级债上涨最为明显，3-5年二永债收益率下行基本在4个基点以上。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整公募城投债分省份、分行政层级、分期限的加权平均估值收益率与利差详细数据表。
- 完整私募城投债分省份、分行政层级、分期限的加权平均估值收益率与利差详细数据表。
- 产业债分国企、民企、地产与非地产、发行方式与期限的估值收益率及利差对比图表。
- 金融债分银行类型、发行方式与期限的估值收益率及利差分布图表，涵盖银行次级债、商金债、租赁债等。
- 本周估值收益率与利差较上周变动的详细数据表，用于跟踪市场短期变化。
- 数据说明与口径注释，包括含权债剩余期限选择、利差计算基准、样本剔除规则等。
- 风险提示部分，分析统计数据失真、信用事件冲击、政策预期不确定性等潜在风险。
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