报告概述
本报告系统回顾了2026年上半年中国宏观经济的运行特征，指出经济呈现“生产强于需求、外需强于内需、上游快于下游、新经济热于旧经济”的非对称复苏格局。同时，报告分析了全球宏观叙事从温和开局到地缘冲突主导、再到流动性预期再校准的三个阶段，覆盖A股、债市、商品、外汇等多类资产表现。报告基于国内经济数据、政策动向及海外事件，为投资者理解上半年市场逻辑提供完整框架，对预判下半年走势具有参考价值。
报告的核心结论
非对称复苏格局贯穿2026年上半年中国经济
报告指出，上半年中国经济增长呈现鲜明的结构性分化：生产端高技术产业工业增加值保持两位数增长，而下游消费疲软，5月社零疫情后首次转负；外需受AI投资拉动持续强劲，但内需恢复缓慢；上游采掘业利润率受PPI上行推动显著改善，中下游则承压。这种K型分化成为理解资产定价的核心线索。
地缘冲突与AI超级周期构成上半年市场两条主线
上半年全球市场交易逻辑在3月后由地缘风险主导，中东局势升级导致布伦特原油价格从62美元飙升至111美元，通胀预期升温压制长久期资产。4-5月地缘缓和后，AI科技成为全球结构性反弹主线，海外科技巨头CAPEX增速预期加快，国内科创50相对万得全A显著走强。两条主线交替影响资产轮动。
全球货币政策转向“重数据”新范式
报告观察到，美联储在6月议息会议中点阵图上移，新任主席沃什宣布放弃前瞻指引并设立改革工作组，欧央行和日央行同步加息。市场定价逻辑从地缘溢价转向流动性预期，美元指数走强，黄金跌破4000美元/盎司。国内央行自3月起收紧流动性，季末资金面偏紧，LPR连续6个月不变。
报告回答的关键问题
2026年上半年中国经济有哪些特征？
报告指出，上半年中国经济呈现非对称复苏：生产端强于需求端，外需强于内需，上游快于下游，新经济热于旧经济。一季度GDP增长5.0%平稳开局，但二季度动能转弱。结构上，高技术产业和AI相关领域是增长亮点，而房地产继续筑底，社零在5月转负，以旧换新效应递减。
地缘冲突如何影响上半年全球资产表现？
3月中东局势升级后，霍尔木兹海峡阶段性封锁，布伦特原油从62美元涨至111美元，通胀预期升温导致美债利率上行，股债跷跷板失效。4-5月美伊谈判重启，地缘尾部风险消除，权益资产修复，AI科技领涨。6月美伊签署备忘录，定价逻辑转向流动性，美元走强，黄金下跌。
AI超级周期对上半年市场有何影响？
报告显示，AI投资浪潮成为上半年全球结构性主线。海外科技巨头CAPEX增速预期较2025年提速，HBM产能售罄并外溢至DDR5。国内科创50相对万得全A超额收益显著，A股领涨行业集中在AI硬件、半导体等。AI板块在4-5月成为资金共识，但6月交易拥挤度攀升引发波动。
报告中的代表性数据
中国5月PPI同比
2026年5月，受中东局势影响，PPI同比快速上翘，但下游CPI运行温和，PPI-CPI剪刀差扩大，反映上下游传导不畅。
社零当月同比
2026年5月，社零5月单月增速在疫情后首次转负，以旧换新效应边际减弱，内需疲软。
布伦特原油区间涨幅
2026年2月26日至5月4日，中东冲突导致油价从最低62美元涨至最高111美元，累计涨幅77.74%，成为阶段性主导资产定价因素。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细分析上半年宏观经济非对称复苏的各个维度，包括生产、投资、进出口、消费、价格、库存等，配有多个图表展示高技术产业与旧经济分化、外需与内需对比、上下游利润变化等。
- 完整复盘市场交易三个阶段：1-2月温和开局、3-5月地缘冲突主导、6月流动性预期再校准，每个阶段有详细事件表和资产表现分析。
- 大类资产上半年涨跌幅汇总表，涵盖股指、商品、外汇、债券等，并标注阶段变动幅度。
- A股2026年上半年领涨申万二级行业与主题轮动表，按月显示AI科技、能源等板块切换。
- 海外宏观事件梳理：美联储鹰派转向、欧日央行加息、美伊谈判进程、特朗普提名沃什等，并分析对资产的影响。
- 国内货币政策与流动性分析：央行OMO操作、DR007走势、LPR调整、中长期流动性投放等。
- 7月宏观日历及关注点，包括美国非农、通胀数据、中国Q2 GDP、政治局会议等。
- 风险提示：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期。
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