报告概述
本报告为上海证券基金评价研究中心发布的2026年第1期上证基金评级分析，基于2025年四季度数据，对纳入三年和五年评级的主动管理股票基金、混合基金和债券基金进行综合评价。研究框架涵盖证券选择能力、时机选择能力和风险管理能力三个维度，并整合形成综合管理能力评级。报告还跟踪了五星基金的历史业绩表现，帮助投资者识别优质基金管理人并理解评级有效性。
报告的核心结论
股混基金重仓股超额收益效应回落
2025年四季度，基金重仓股平均收益率为2.84%，超过全部A股平均的2.62%和中证800成分股的1.04%，但超额水平低于上期。31个申万一级行业中22个行业的基金重仓股击败行业指数，整体超越行业平均水平1.87%，超额收益有所收窄。
债基持券评级中枢上移，风险收益效率提升
四季度债券基金上调AAA级债券配置，下调AA级配置，持券评级中枢较上期提升。同时纯债基金平均收益率为0.52%，优于中债总财富指数的0.33%。近三年口径下，债券基金收益率显著上升，波动率下降，夏普比率改善，风险收益交换效率明显提升。
五星基金组合长期业绩显著优于市场基准
自2015年以来，三年综合能力五星普通股票基金组合收益率为296.11%，远超同期中证全指全收益指数的67.35%和一星股票基金组合的159.44%。五星基金在取得评级后6个月至1年间，业绩保持同类前2/5的概率约60%。
报告回答的关键问题
哪些基金管理人综合管理能力突出？
根据2025年四季度综合能力五星基金占比，偏股主动管理类中金信、财通、圆信永丰表现突出；纯债主动管理类中易方达、财通资管、博时等管理人五星占比领先。这些管理人旗下获评五星基金产品占其纳入评价范围产品的比例较高。
四季度基金重仓股行业配置如何调整？
偏股基金四季度增持前三行业为非银金融、基础化工和有色金属，其中中国平安获增持最多。减持前三为电子、传媒和医药生物。增持行业季度平均涨幅6.45%，减持行业平均下跌0.01%，调整效果理想。
主动管理股票基金长期能否跑赢市场？
过去10年主动管理股票型基金指数年化收益率为6.67%，而中证全指全收益指数年化仅2.26%，股基长期超额收益显著。但近3年和5年维度，股基指数表现不及市场指数，短期业绩存在波动。
报告中的代表性数据
五星普通股票基金组合长期收益率
2015年1月1日至2025年12月31日，根据上海证券三年综合能力五星评级构建的普通股票基金组合累计收益率，同期中证全指全收益指数收益率为67.35%。
四季度偏股基金重仓股平均收益率
2025年四季度，纳入评级的主动偏股基金前十大重仓股季度平均收益率，同期全部A股平均收益率为2.62%。
纯债基金四季度平均收益率
2025年四季度，纳入评级的纯债基金季度平均收益率，优于同期中债总财富指数的0.33%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 上海证券基金评级体系说明：详细阐述三年和五年评级的时间跨度、建仓期设置、评价维度（证券选择、时机选择、风险管理）及综合评级方法。
- 本期评级基金数量统计：涵盖2025年四季度纳入三年和五年评级的各类基金数量（普通股票、偏股混合、灵活配置、纯债等）及五星基金分布。
- 主动管理基金业绩分析：对比中国股基指数、债基指数与市场指数（中证全指全收益、中债总财富）在近1季、半年、1年、3年、5年、7年、10年各阶段的累计收益率。
- 大中小盘风格基金收益对比：按持仓风格将权益类基金分为大盘、中盘、小盘，分别统计其季度收益与对应指数（沪深300、中证500、中证1000）收益的差距。
- 债券基金券种配置明细：展示2025年9月底和12月底债券基金在国债、金融债、企业债、短融、中期票据、可转债等17个券种上的配置比例及变动情况。
- 偏股基金重仓股行业分布及表现：列出31个申万一级行业的重仓股个数、期末市值、增减市值、重仓股季度收益、同期行业指数收益及相对收益。
- 基金仓位变动与择时效果：统计股票基金和混合基金各季期初股票仓位较上期变动，结合中证全指全收益指数收益率，评估择时效果。
- 基金三年年化收益与风险分布：展示2023年一季度至2025年四季度股票基金、混合基金、债券基金的平均三年年化收益率与波动率变化趋势。
- 综合五星基金占比前十管理人：分别列出偏股主动和纯债主动管理基金中，五星基金占比最高的基金管理人及其具体数量和比例。
- 三年期五星基金分布明细：按基金管理人列出旗下获评五星基金在不同类别（普通股票、偏股混合、灵活配置、纯债等）的数量分布。
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