报告概述
报告围绕2026年1月可转债市场高位运行展开，回顾权益走强、转债跑赢大盘的表现，分析价格与估值拉升情况，梳理持有人结构变化及一级市场条款动态，提出非典型哑铃配置策略，聚焦科技成长与低位顺周期品种。
报告的核心结论
转债价格高位上行，估值处于低位区间
截至2026年1月28日，全市场可转债算术平均价格为169.06元，环比上涨10.97%，处于2023年以来99.80%分位；但加权转股溢价率仅42.76%，处于2023年以来的17.30%分位，反映股性强势且估值仍有空间。
公募基金连续增持转债
上交所数据显示，2026年1月公募基金转债持有金额增加90.5亿元，但持有比重环比下降3.2pcts；深交所数据显示，公募基金持有市值占比41.8%，为第一大持有人。企业年金和自然人投资者操作分化。
权益慢牛背景下固收+配置需求推高转债
在权益市场慢牛与转债供需矛盾深化的背景下，固收+资金的配置需求有望继续推高转债价格和估值。报告建议沿用非典型哑铃配置策略，继续聚焦政策支持和产业创新推动的科技成长板块，并加入化工低位顺周期品种。
建议聚焦科技成长与化工低位顺周期品种
报告提出非典型哑铃策略，重点配置科技成长（如机械设备、计算机、通信），并加入化工低位顺周期品种（如阿拉转债、和邦转债），以应对权益继续走高或扰动回撤。上期组合平均收益率29.22%，大幅跑赢中证转债指数。
报告回答的关键问题
当前可转债市场处于什么阶段？
市场处于高位运行阶段。2026年1月转债价格处于2023年以来99.80%分位，但转股溢价率处于低位区间，说明股性强势。权益市场全面走强，中证转债指数月度上涨8.45%，跑赢大盘。高价券继续拔估值，低价券溢价率变化较小。
公募基金如何操作可转债？
公募基金连续增持。上交所市场公募基金持有金额增加90.5亿元，深交所市场公募基金持有市值占比41.8%，为最大持有人。但持有比重有所下降，企业年金增持，自然人投资者减持。整体看机构行为分化。
投资者应如何配置转债应对高位？
报告建议采用非典型哑铃配置策略，重点配置科技成长板块（如华懋转债、道通转债），并加入化工低位顺周期品种（如阿拉转债、和邦转债），以增强防御同时等待行业复苏。同时关注强赎和下修条款变化。
报告中的代表性数据
全市场可转债算术平均价格
2026年1月（截至1月28日），环比上涨10.97%，处于2023年以来99.80%分位水平。
上交所可转债市场总规模
2026年1月，环比增长405.7亿元；公募基金持有金额增加90.5亿元，但比重下降3.2pcts。
上期转债优选组合平均收益率
2025年10月至2026年1月28日，同期中证转债指数涨幅9.88%，组合大幅跑赢，科技、有色个券贡献主要收益。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 市场回顾：详细分析2026年1月权益市场全面走强、转债跑赢大盘的分行业表现，含图表展示。
- 价格与估值分析：展示转债算术平均价格和加权平均价格走势图，以及不同平价区间、风格、评级、行业的估值变化。
- 持有人结构变化：上交所和深交所可转债持有人结构详细数据，包括公募基金、企业年金、自然人等持有金额和比重变化。
- 一级市场动态：1月上市新券及首日价格、证监会批准项目（如博士眼镜、长高电新）、董事会预案和股东大会通过预案列表。
- 条款跟进统计：提前赎回公告明细（18只强赎）和下修公告明细（10只下修），包括剩余期限和未转股余额。
- 策略布局与推荐组合：上期组合收益率29.22%及个券贡献；本期组合构成（11只转债），含价格、转股溢价率、余额、评级、剩余期限等完整信息。
- 风险提示：国际形势影响关税政策、行业复苏不及预期、债市超预期调整压缩估值。
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