报告概述
本报告对2025年四季度公募债基的资产配置行为进行统计分析，研究对象包括中长期纯债基、短期纯债基、一级债基和二级债基四类。报告覆盖了债基规模变化、资产结构、杠杆与久期调整、券种组合以及重仓券评级迁移等维度。通过基金季报披露的数据，采用量化对比方法，揭示债基在利率震荡环境下的策略调整，帮助投资者理解机构行为背后的市场逻辑。
报告的核心结论
纯债基金规模收缩，二级债基逆势增长
2025年四季度，四类债基资产净值合计9.2万亿元，环比增加1512亿元。其中中长期纯债基规模缩减1549亿元至5.76万亿元，而二级债基规模增加2503亿元至1.6万亿元，反映资金从纯债向含权产品迁移。
债基普遍降久期、中长债基降杠杆
四季度长端利率不稳，中长期利率债基久期降至3.35年（环比减少0.23年），中长期纯债基杠杆率下降0.92个百分点。短期纯债基则采取加杠杆、降久期的防御性策略。
增配信用债、减持利率债成为一致行动
四季度四类债基合计增持信用债3061亿元，减持利率债1174亿元。中长期纯债基信用债占比上升2.01个百分点，利率债占比下降1.71个百分点，信用下沉趋势明显。
重仓券评级中枢下移，城投债区域分化
短期纯债基、一级债基、二级债基的AA及以下评级占比均有提升，其中短期纯债基AA及以下占比提升2.33个百分点。城投债方面，浙江、安徽遭减持，四川、重庆获增持。
报告回答的关键问题
2025年四季度债基规模如何变化？
四类债基合计资产净值9.2万亿元，环比增加1512亿元。分化明显：中长期纯债基规模缩减1549亿元，短期纯债基增加699亿元，一级债基略减，二级债基大增2503亿元，显示资金向含权产品流动。
债基在利率震荡中如何调整久期和杠杆？
中长期债基普遍降久期、降杠杆：中长期利率债基久期降至3.35年，杠杆率降至115.83%；短期纯债基则通过加杠杆（杠杆率升至111.66%）和缩短久期来应对。含权债基杠杆率有所提升。
债基在券种配置上呈现出什么趋势？
整体呈现“赎利率、增信用”特征。四季度四类债基合计增持信用债3061亿元，减持利率债1174亿元。其中中长期纯债基大幅减持利率债2058亿元，增持信用债430亿元，信用债占比显著上升。
是否存在信用下沉？哪些区域城投债被调整？
是的，重仓券评级中枢下移。短期纯债基AAA占比减少1.81个百分点，AA及以下占比提升2.33个百分点。城投债区域方面，浙江、安徽明显减持，四川、重庆获得增持。
报告中的代表性数据
债基资产净值合计
2025年末，四类债基（中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基）资产净值合计，较三季度增加1512亿元。
中长期纯债基利率债减持规模
2025年四季度，中长期纯债基持有的利率债市值较三季度减少2058亿元，信用债增持430亿元。
短期纯债基AA及以下评级占比变化
2025年四季度，短期纯债基重仓信用债中，AA及以下评级占比从三季度的1.81%升至4.14%，体现信用下沉。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 四类债基规模与数量的历史走势图，包含资产净值与基金数量双轴图，直观展示2015年至2025年规模变迁。
- 大类资产配置结构图，展示债券、股票、现金、其他资产占比的季度变化，反映债基仓位调整节奏。
- 债基杠杆率与久期的动态对比图，区分中长期利率/信用债基、短期利率/信用债基，便于横向比较。
- 券种组合的持仓结构变化图，按国债、政金债、金融债、中票、短融等细分券种展示增持/减持规模。
- 政金债占利率债配置比例的时间序列图，揭示各类型债基对政策性金融债的偏好变化。
- 重仓券结构及变化图，包括利率债、金融债、可转债、产业债、城投债、同业存单的市值和占比变动。
- 重仓信用债评级分布图，分中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基展示AAA、AA+、AA及以下占比变化。
- 重仓城投债区域分布图，列出各省份城投债市值及环比变动，重点标注浙江、安徽、四川、重庆等区域调整。
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