报告概述
本报告聚焦2026年第一季度地方债发行特征及1月信用债市场回顾与2月展望。内容涵盖地方债计划与实际发行对比、发行期限结构、信用债收益率变动、一级市场发行量、二级市场成交与利差跟踪，以及理财规模变化。报告采用数据统计与对比分析方法，帮助投资者把握地方债供给节奏和信用债投资机会。
报告的核心结论
1月地方债供给偏慢，实际发行低于计划
2026年1月仅有21个省市合计发行8634亿元地方债，剔除未披露计划的省份后实际发行7347亿元，明显低于8145亿元的计划规模，供给冲击小于预期。
部分省市上调2月地方债发行计划，再融资专项债供给加大
截至1月31日，已有25个地区公布2月计划合计约8075亿元，较季度计划高出3755亿元。其中再融资专项债从2175亿元大幅上调至4650亿元，上旬发行压力较大。
1月信用债收益率普遍下行，金融债表现优于普信债
各品种信用债收益率以下行为主，最大下行幅度达14bp。金融债如银行二永债、券商次级债利差收窄明显，7年期银行二永债收益率下行超10bp。
理财规模回落，破净率下降
截至1月末，全口径理财规模降至31.55万亿元，环比减少550亿元；理财近一年平均年化收益率小幅回升至2.34%，破净率降至0.53%，市场情绪改善。
2月信用债修复行情或不及1月，但结构性机会仍存
5年以内中高评级城投债利差分位数已降至近三年5%以内，压缩空间有限。但摊余定开债基2月到期510亿元，集中于3-5年期，带来配置需求。
报告回答的关键问题
2026年Q1地方债发行节奏有何特征？
发行节奏呈“V”型，1月实际发行低于计划，2月因春节计划规模最低，但多省上调计划后供给压力加大。新增一般债和专项债期限小幅拉长，再融资债期限缩短。
1月信用债市场表现如何？
1月信用债收益率以下行为主，金融债整体优于普信债。城投债中长端表现好于短端，5年期AA级和7年期AAA级城投债收益率下行11bp；银行二永债利差全线收窄。
2月信用债投资机会在哪里？
虽然利差压缩空间有限，但摊余定开债基集中到期带来3-5年期普信债配置需求，建议关注此类结构性机会。同时理财规模回落但破净率下降，市场情绪有所修复。
报告中的代表性数据
1月地方债实际发行规模
2026年1月，共有21个省市合计发行，剔除未披露计划的省份后为7347亿元，低于计划规模8145亿元。
2月地方债计划发行规模
2026年2月，截至1月31日25个地区公布的计划，较季度计划中披露的2月数据高3755亿元，其中再融资专项债上调幅度显著。
全口径理财存量规模
2026年1月末，较上月减少550亿元；破净率分别为0.53%（全部银行理财）和0.3%（理财子）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的地方债发行计划与实际对比数据，涵盖各省份、周度及分类型的详细图表。
- 信用债收益率全览，包括城投债、产业债、金融债各期限及评级的表现。
- 一级市场发行量、发行期限、发行成本的详细分析，及取消发行明细。
- 二级市场成交量、成交流动性（换手率）及分期限、分评级的利差跟踪。
- 各省份城投债分期限利差表，以及产业债分行业利差表。
- 银行二永债、券商次级债、保险次级债的利差分位数及变动。
- 1月热债一览，基于流动性评分的前20名城投债、产业债、金融债。
- 信用评级调整回顾，包括2026年1月债项评级上调和下调的具体信息。
- 理财规模及破净率走势图，摊余定开债基到期规模分布。
- 风险提示及投资评级说明。
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