报告概述
本报告为西部证券发布的固定收益月报，聚焦可转债市场。研究对象包括2026年1月权益与转债市场走势、转债估值变化、供给与需求结构、强赎与下修条款跟踪。报告覆盖全市场转债品种，采用百元溢价率、各平价区间转股溢价率等估值指标，并结合行业板块表现、投资者持仓变动进行分析。报告还提供2月转债配置策略，帮助投资者在权益慢牛格局下把握交易机会。
报告的核心结论
转债估值已泡沫化，配置性价比低。
截至1月30日，百元平价溢价率达42.6%，处于2018年以来99.5%分位数，双高转债数量占比超四成。虽然权益慢牛格局未变，但当前估值水平下，转债的配置价值不高，更适合交易型投资者。
权益慢牛格局未破，增量资金可期。
报告认为，2025年四季度主动权益基金份额下滑反映自然人投资者资金尚未大规模入市，后续增量资金可期，A股长牛慢牛行情有望持续。2月为中小盘风格胜率最高月份，对转债正股走势宜偏多判断。
转债仍具交易价值，但波动率将加大。
在权益慢牛背景下，转债估值或存进一步上行空间，但近期大量临强赎转债的估值大幅调整表明波动率不低。交易中应规避双高、临强赎个券，布局景气度持续向上、业绩兑现度高的行业方向。
建议关注AI科技、大宗商品及周期底部方向。
AI科技革命带动半导体、算力、应用、端侧景气度持续；逆全球化背景下大宗商品价值重估，大化工、煤炭、贵金属板块值得关注；同时可布局处于周期底部向上的个券方向。
报告回答的关键问题
2026年1月转债市场表现如何？
2026年1月权益市场开门红，万得全A上涨5.8%，中证转债指数同样上涨5.8%，实现“正股+估值”双轮驱动。高价、小盘、低评级转债涨幅居前，日均成交额达920.3亿元，较2025年12月增加282.3亿元。
当前转债估值处于什么水平？
截至1月30日，百元平价溢价率为42.6%，较2025年12月末上升4.45个百分点，处于2018年以来99.5%分位数水平。各平价区间转股溢价率均处于历史极高分位，转债估值已呈泡沫化趋势。
2月转债配置应关注哪些方向？
报告建议关注三条主线：一是AI科技革命，带动半导体、算力、应用、端侧景气度；二是逆全球化下大宗商品价值重估，关注大化工、煤炭、贵金属；三是布局周期底部向上的个券方向。同时需规避双高、临近强赎的转债。
报告中的代表性数据
百元平价溢价率
2026年1月30日，较2025年12月末上升4.45个百分点，处于2018年以来99.5%分位数水平。
中证转债指数月涨跌幅
2026年1月，1月中证转债指数上涨5.8%，与万得全A涨幅持平。
可转债ETF份额
2026年1月30日，1月份额增加6.56亿份，流通规模增加124.37亿元至643.19亿元，反映资金净流入。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2月转债市场展望与配置建议：包括权益慢牛格局判断、增量资金分析及具体推荐个券方向（AI科技、大宗商品、周期底部）。
- 1月权益市场回顾：主要指数涨跌幅、行业及概念板块表现，重点分析商业航天、AI、贵金属三条主线。
- 1月转债市场回顾：中证转债及各策略指数涨跌幅、行业与个券表现，突出机械、通信板块领涨。
- 转债估值深度分析：百元溢价率历史分位、各平价区间转股溢价率、价格中位数与债底平价走势图表。
- 转债供给与需求：月度发行节奏、新发/待发/强赎转债名单，沪深交易所持有人结构及变动，可转债ETF份额变化。
- 条款跟踪：13支强赎、21支可能强赎、14支不强赎的详细名单及触发条件；4支下修、5支提议下修、18支不下修的具体信息。
- 风险提示：权益市场大幅回撤、正股退市及信用风险暴露等风险因素。
- 图表目录：提供25张统计图及8张数据表，涵盖指数走势、行业涨跌、估值变化、供需与条款全貌。
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