AI智能汽车2月投资策略：北美L4或松绑，第三方智驾供应商多点开花，看好智能化
东吴证券2026-02-0442 页
报告概述
本报告为东吴证券2026年2月发布的AI智能汽车投资策略，研究对象包括L4级Robotaxi商业化、L2-L3级智能驾驶C端渗透以及上游供应链。报告覆盖北美、中国等主要市场，分析技术迭代、政策变化、车企智能驾驶体验及供应链配置。采用月度跟踪、路测评价、数据渗透率分析等框架，旨在帮助投资者把握智能化主线下的投资机会，理解从L2+到L4的演进节奏及产业链价值分布。
报告的核心结论
北美L4商业化政策或出现重大松绑
美国听证会讨论将无需传统控制的车辆年部署上限从2500辆提高至90000辆，并可能推动联邦规则凌驾于州禁令之上，这将大幅加速Robotaxi规模化部署，利好特斯拉及第三方智驾供应商。
特斯拉无安全员Robotaxi已在奥斯汀推出
特斯拉于2026年1月在奥斯汀推出无安全员Robotaxi服务，并持续扩大运营面积至243平方英里，可发现车队规模加速增长。FSD v14.2完成零干预横穿美国，技术能力进一步验证。
第三方智驾供应商端到端方案多点开花
文远知行、千里科技等第三方供应商在1月发布或升级端到端方案，英伟达发布开源自动驾驶模型Alpamayo。小鹏、理想、华为等车企也加速VLA/端到端迭代，智能化体验竞争加剧。
城市NOA渗透率持续提升，中低线城市潜力释放
2025年12月国内新能源乘用车城市NOA渗透率达32.8%，环比+3.1pct。五线城市智能化渗透率从5.4%升至14.7%，显示城市NOA正在向低线城市下沉。
报告回答的关键问题
北美L4自动驾驶政策有哪些重要变化？
美国拟将无需传统控制的车辆年部署上限从2500辆提高到90000辆，并讨论联邦规则凌驾于州禁令之上。这一政策松绑将大幅降低Robotaxi规模化部署的监管障碍，加速自动驾驶车队扩张，对特斯拉、Waymo等企业形成重大利好。
特斯拉Robotaxi最新进展如何？
特斯拉已于2026年1月23日在奥斯汀推出无安全员Robotaxi服务，运营面积扩大至243平方英里。FSD v14.2完成2天20小时零接管横穿美国，V14.2.2.3完成洛杉矶至纽约零干预飞行挑战。马斯克宣布将于2月14日后停止FSD买断制，转向订阅模式。
2026年智能驾驶产业链有哪些核心投资主线？
报告建议坚定看好L4 RoboX主线，B端软件标的优于C端硬件标的。H股优选小鹏汽车、地平线机器人、小马智行等；A股优选千里科技、德赛西威、经纬恒润。此外，Robotaxi、Robovan、无人矿卡、无人环卫等场景均存在投资机会。
报告中的代表性数据
75亿英里
特斯拉FSD受监督里程数
截至2026年2月1日，特斯拉FSD（受监督的）累计里程数，反映其自动驾驶数据积累和算法迭代规模。
1.3亿英里
Waymo纯无人运营里程数
截至2025年9月，Waymo在美国的纯无人驾驶运营总里程，其中凤凰城最多（0.57亿英里），旧金山0.39亿英里，洛杉矶0.25亿英里，奥斯汀0.06亿英里。
32.8%
国内新能源乘用车城市NOA渗透率
2025年12月，交强险口径新能源乘用车中配备城市NOA级别智驾的渗透率，环比+3.1pct。分品牌看，小鹏、问界、理想渗透率分别达91.2%、98.2%、75.2%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- AI智能汽车投资框架：一张图梳理智能化投资节奏、技术-成本-运营共振模型及智能体估值方法，帮助理解从L2到L4的演进路径。
- L4 RoboX月度跟踪：详细记录特斯拉、Waymo等Robotaxi运营面积、可发现车队规模、日活/月活数据，以及1月关键事件（政策听证、新品发布等）。
- L2-L3智能化C端月度跟踪：包含乘用车销量预测、新能源渗透率、自主品牌市占率、分品牌城市NOA销量与渗透率变化，以及各车企智驾软件版本迭代更新汇总。
- 智能化终端体验跟踪：通过大样本与小样本集中路测，评价小鹏、华为、理想、蔚来、小米等主流车企智驾系统在平稳性、行驶效率、匝道、掉头、博弈等场景的表现。
- 智能化供应链跟踪：覆盖车灯（DLP/ADB）、空气悬挂、天幕玻璃、HUD、激光雷达、线控制动等核心硬件的渗透率变化及价格带分布。
- 盈利预测与风险提示：提供特斯拉、小鹏、理想、地平线、德赛西威等核心标的的营收、净利润、PE、PS预测及市值参考，并提示贸易战、经济复苏、技术创新等风险。
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