AI智能汽车3月投资策略：L3/L4开启征求意见，北美Robotaxi加速，看好智能化
东吴证券2026-02-2740 页
报告概述
本报告为东吴证券关于AI智能汽车领域的月度投资策略，主要研究对象为L4级别的Robotaxi（自动驾驶出租车）及L2-L3级别的智能驾驶。覆盖范围包括国内外主流玩家如特斯拉、Waymo、小鹏汽车等，以及相关供应链企业。报告分析了2026年2月智能化领域的最新边际变化，包括政策（L3/L4国标征求意见）、技术（小鹏VLA大模型）和运营数据（Waymo日活增长）。采用产业链投资框架，从技术、成本、运营三个维度评估RoboX商业化进展，并给出3月的催化事件预判。价值在于帮助投资者把握L4 RoboX主线的节奏和标的筛选。
报告的核心结论
L3/L4国标征求意见开启智驾监管新阶段
工信部就《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等五项强标公开征求意见，标志着中国自动驾驶进入法规制定关键期。同时最高法首次明确辅助驾驶情形下驾驶人的刑事责任认定，为产业提供法律边界。这为L3及以上功能落地扫清制度障碍。
2026年有望成为Robotaxi商业化大年
特斯拉首辆无方向盘/无油门的Cybercab正式下线，Waymo新增4座运营城市并日活突破20万，小鹏明确2026年为全自动驾驶拐点。报告指出B端商业模式正在跑通，预计2026年末多家运营商将实现区域UE打平，推动L4从测试走向规模化运营。
智能化投资主线从硬件转向软件与运营
随着L4技术突破，产业链利润分配将向芯片、智驾技术提供商和用户运营商集中。报告建议B端软件标的优于C端硬件标的，核心逻辑是智能体创收能力与能力等级指数级挂钩，而非硬件销量。
报告回答的关键问题
L3/L4国标征求意见稿对行业有何影响？
报告指出，工信部发布的五项强标为L3和L4自动驾驶提供了安全要求、网络与数据安全等统一标准，这是首次系统性提出国家层面的强制性规范。这将加速车企和供应商的技术研发方向对齐，同时为高等级自动驾驶上路提供法规依据，预计2026年内有望定稿，推动试点扩大。
特斯拉和Waymo在Robotaxi方面有何最新进展？
特斯拉在奥斯汀和湾区加速扩张，截至2026年2月23日可发现车队合计392辆，FSD监督版里程超83亿英里，首辆Cybercab下线。Waymo在2026年1月进入迈阿密，2月再扩四城，运营大都市区达10个，日活用户20.3万，月活144.1万，并完成160亿美元融资。两者均呈现快速迭代态势。
2026年哪些Robotaxi相关标的值得关注？
报告从下游应用和上游供应链两个维度梳理。下游包括一体化模式（特斯拉、小鹏）、技术提供商（地平线、百度、小马智行、文远知行）、运营平台（滴滴、曹操出行）等。上游核心包括芯片（地平线、黑芝麻）、域控制器（德赛西威、经纬恒润）、传感器（禾赛、速腾聚创）等。H股优选小鹏、地平线、小马智行等。
小鹏汽车为何将2026年定义为全自动驾驶拐点？
小鹏董事长何小鹏在开工信中明确提出2026年为全自动驾驶拐点，并宣布智驾迎来DeepSeek时刻。公司将自动驾驶与智能座舱合并为通用智能中心，第二代VLA大模型即将推送（大众为首发客户）。报告认为这代表技术从研发走向量产落地的关键转变，且小鹏城市NOA渗透率已从年初34%提升至12月91%。
报告中的代表性数据
20.3万人
Waymo日活跃用户数
2026年2月23日，基于Waymo Android和iOS双平台统计，显示Robotaxi业务用户增长强劲。
83亿英里
特斯拉FSD监督版累计里程
截至2026年2月23日，FSD V12推出后里程加速增长，反映用户使用量和系统成熟度提升。
32.8%
国内新能源乘用车城市NOA渗透率
2025年12月，环比提升3.2个百分点，同比提升20.2个百分点，表明L2+智驾加速普及。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的L4 RoboX投资框架，包括一张图梳理智能汽车投资节奏和技术、成本、运营三要素共振模型。
- 特斯拉和Waymo Robotaxi的运营面积、车队规模、日活/月活等关键运营数据的连续月度跟踪图表。
- L2-L3智能化C端月度数据：分车企城市NOA销量、渗透率变化，以及乘用车年度预测（含出口、批发、渠道库存）。
- 分价格带及分城市的智能化渗透率分析，包括DLP车灯、ADB车灯、空气悬挂、天幕玻璃、HUD、激光雷达、线控制动等供应链硬件装配率数据。
- 智能化终端体验跟踪：主流车企（小鹏、理想、小米、比亚迪等）的智驾软件版本迭代列表及新增功能。
- 整车、算法、运营平台、芯片、域控、底盘、传感器等细分赛道的个股盈利预测汇总表（含PE、PS估值）。
- 华为系、英伟达系、自研系等不同芯片方案的车企月度城市NOA销量对比。
- 产业链投资图谱全景图，清晰标注Robotaxi、Robovan、其他无人车（矿卡、环卫、港口等）的玩家和标的。
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