报告概述
本报告对2025年四季度中长期纯债基金进行全面分析，研究对象为按照Wind最新分类标准发行的2112只中长期纯债基金。报告覆盖债基发行与规模变化、杠杆率、净值增长率、大类资产配置（债券、银行存款等）、券种配置（利率债、金融债、企业债等）以及国债期货持仓情况。采用季度环比与同比对比的框架，结合经济基本面、货币政策和市场收益率走势，为投资者提供纯债基金运作的全面画像，有助于理解债基在利率震荡环境下的策略调整与风险对冲手段。
报告的核心结论
四季度业绩明显回暖
2025年四季度中长期纯债基金平均净值增长率为0.56%，较上季度显著回升。在收益率区间震荡、基本面偏弱与风险偏好对冲的背景下，多数基金实现正收益，披露业绩的2122只基金中1954只净值增长率为正，占比92.1%。
债基规模继续环比下降
截至2025年四季度末，已披露季报的中长期纯债基金总资产为69,425亿元，较上季度减少2,038亿元；净资产58,042亿元，减少1,633亿元。平均总资产和净资产分别为33亿元和27亿元，均较上季度下降1亿元，延续缩量趋势。
国债期货持仓以卖单为主
四季度共有39只中长期纯债基金持有国债期货合约，其中24只仅持有卖单合约，7只仅持有买单合约，8只同时持有两者。卖单合约主要用于套期保值和久期调整，头部基金如嘉实稳华纯债卖单规模占基金资产比例达20.9%。
部分基金运用负久期策略
平安惠嘉纯债和嘉实稳华纯债通过国债期货实现了负组合久期，分别为-1.96年和-0.74年。该策略在利率上行风险较高时有效对冲现货久期风险，成为四季度市场震荡中的独特风险管理工具。
报告回答的关键问题
2025年四季度纯债基金业绩如何？
四季度中长期纯债基金平均净值增长率为0.56%，较上季度明显回升。业绩分布方面，92.1%的基金实现正收益，绝大部分基金净值增长率在0%至1%之间，显示在债券收益率区间震荡环境下，纯债基金整体表现稳健。
纯债基金如何运用国债期货？
纯债基金持有国债期货的核心目的是套期保值以对冲利率风险。四季度39只持仓基金中，多数仅持有卖单（24只），用于降低组合久期或防范利率上升。部分基金如东海鑫兴30天利用买单调节久期，而平安惠嘉纯债等则通过卖单实现负久期策略。
什么是负久期策略？
负久期策略指通过持有国债期货卖单，使基金组合整体久期为负。当利率上升时，期货空头盈利可覆盖现货亏损，从而实现对冲。报告测算平安惠嘉纯债组合久期约-1.96年，嘉实稳华纯债约-0.74年，说明在特定市场预期下，基金可通过此策略主动管理利率风险。
纯债基金资产配置有哪些变化？
四季度债券资产占比保持最高，为97.1%，较上季度微升0.1%。券种配置上，企业债占比上升2.7%至28.1%，利率债和金融债占比分别下降1.7%和0.8%。银行存款占比回升0.3%至1.2%，买入返售资产占比下降0.4%。整体体现基金适度增配信用债、减配利率债的倾向。
报告中的代表性数据
四季度平均净值增长率
2025年四季度，中长期纯债基金单季平均净值增长率，较上季度明显回升。
债券资产占总资产比例
2025年四季度末，债券资产67,444亿元，占总资产69,425亿元的97.1%，较上季度回升0.1个百分点。
平安惠嘉纯债组合久期
2025年四季度末，根据重仓券久期和国债期货明细测算的负久期策略案例。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 债基发行情况：四季度共发行39只中长期纯债基金，发行规模136亿元，环比上季度大幅回落，同比也明显下滑，分析市场供需与政策环境对发行的抑制因素。
- 规模变化明细：区分新老基金，披露净资产增长与减少的头部案例，如东财瑞利净申购增加183.4亿元、永赢安裕120天滚动持有减少92.6亿元，反映资金申赎动态。
- 杠杆率走势：整体法与平均法两种口径下杠杆率均微降，结合证监会杠杆率监管要求，分析基金杠杆策略的审慎变化。
- 收益率与基本面分析：详细阐述四季度10年期国债收益率区间震荡（1.79%-1.88%），综合GDP增速、物价、货币政策、权益市场风险偏好等多因素对债市的影响。
- 大类资产配置：债券、银行存款、买入返售及其他资产的规模与占比变动，解释银行存款占比回升的原因。
- 券种配置调整：分利率债（政金债、国债、地方政府债）、金融债、企业债（中票、企业债、短融）、同业存单等细分券种季度环比变化，展示基金增配企业债、减配利率债的结构性调整。
- 国债期货持仓策略：区分买单、卖单、双向持仓基金数量与规模占比，列出头部基金持仓比例（如嘉实稳华纯债20.9%、平安惠嘉纯债19.2%），分析其套保与久期管理目标。
- 负久期策略测算方法：给出组合久期具体计算公式，并展示两只基金（平安惠嘉纯债、嘉实稳华纯债）的实例数据，为投资者提供可借鉴的风险管理参考。
- 风险提示：强调本报告为历史分析，不构成投资建议，提醒投资者注意市场风险与基金过往业绩不预示未来表现。
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