报告概述
报告为广发证券发布的银行行业跨境流动性跟踪报告，观察区间为2026年1月17日至1月23日。研究对象包括人民币兑主要货币汇率走势、中美国债利差变化、套利交易回报率以及主要经济体（中国、美国、欧洲、日本）的经济指标。报告采用数据驱动的框架，跟踪汇率、利率和资本流动的联动关系，分析去美元化趋势及地缘政治事件对跨境资金流向的影响，并展望未来流动性环境。读者可借此理解近期国际资本流动的核心驱动力及对国内股债汇市场的传导。
报告的核心结论
去美元化趋势加速，资金回流驱动国内流动性宽松
报告指出，特朗普政府对欧关税政策急剧变化引发投资者抛售美元资产，美元指数大幅下跌1.55%，非美货币走强。同时，境外金融安全差逆转，资本回流国内，本周国内股债汇市场同步强势，流动性持续宽松。
人民币兑美元继续升值，兑SDR小幅贬值
观察期内，美元兑离岸人民币贬值0.11%，而欧元、英镑兑人民币分别升值1.37%和1.44%。人民币兑SDR整体升值0.34%，主要受美元贬值推动，但兑其他SDR货币表现分化。
中美利差震荡，长期利差小幅走扩
10年期中美利差较期初走扩1bp至-2.41%，国内流动性充裕推动10Y国债利率回落1bp，而美债利率因关税风波先升后平。中美利差维持深度倒挂，但套利交易回报率回升，10Y美债人民币套利实际年收益率上升0.71pct。
跨境回流有望加速，预计持续至一季度
报告认为，季节性因素（年初代客净结汇高位）和趋势性因素（中美金融安全差逆转）共同作用下，跨境资金回流对M2的补充在年初仍明显，且趋势可持续至一季度。本周中国资产表现全球领先，万得全A上涨1.81%。
报告回答的关键问题
去美元化对人民币汇率有何影响？
报告显示，去美元化趋势加速导致投资者抛售美元资产，美元指数下跌1.55%，人民币兑美元升值0.11%。但兑欧元和英镑则因非美货币走强而贬值，人民币汇率呈双向波动，整体兑SDR小幅升值0.34%。
资金回流如何影响国内流动性？
资本回流通过人民币结算涉外收付顺差和代客净结汇两个渠道补充M2。报告测算，2025年1月跨境回流对M2补充为-5,649亿元，但季节性规律显示年初通常为正，且中美金融安全差逆转后回流有望加速，推动国内流动性宽松。
中美利差深度倒挂下套利交易还有空间吗？
尽管10Y中美利差为-2.41%，但套利交易回报率已回升。测算10Y美债人民币套利实际年收益率为-1.48%，较期初上升0.71pct，主要受益于人民币升值带来的汇兑收益。短期套利空间仍存，但需关注汇率波动风险。
报告中的代表性数据
美元指数周涨跌幅
2026-01-17至2026-01-23，本周美元指数（ICE）大幅下跌1.55%，反映去美元化加速，特朗普对欧关税政策引发市场抛售。
10年期中美利差变动
2026-01-17至2026-01-23，10Y中美国债利差（中国-美国）较期初走扩1bp至-2.41%，国内利率降幅小于美债波动，利差持续倒挂。
中国2025年实际GDP同比增速
2025年全年，2025年中国实际GDP同比增长5.0%，顺利实现年度目标，为流动性宽松提供基本面支撑。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整套利交易回报率测算：报告详细计算了各期限美债人民币套利交易的实际年收益率，并分析其变动原因。
- 主要经济体经济指标跟踪：包含中国、美国、欧洲、日本最新GDP、通胀、失业率、PMI等高频数据图表。
- 美国财政力度分析：通过国债净融资与财政存款变动，量化财政支出对市场的实际影响。
- 跨境资金流向数据：提供2018年以来代客涉外收付顺差、代客净结汇及对M2补充的完整月度表格。
- 全球资产表现对比：涵盖中国资产（港股、中概股）与主要经济体股指的收益率比较。
- 美联储利率预期路径：展示CME FedWatch模型对加息/降息概率的变动。
- 地缘政治风险专题：深入分析特朗普关税政策对美元资产和去美元化进程的影响。
- 风险提示与免责声明：包含测算偏差、经济超预期下滑、国际经济金融风险等提示。
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