报告概述
本报告是银行资产负债跟踪系列周报，以2026年1月19日至1月25日为观察期，聚焦银行同业存单市场变动。报告从宏观视角出发，通过存款迁徙逻辑解释存单扩张与收缩的内在机制，并以此框架回顾2024年至2025年上半年存单超季节性融资的驱动因素。报告覆盖票据贴现、央行动态、资金利率、政府债融资、存单发行与定价等多维度数据，旨在帮助投资者理解银行负债端结构变化及流动性环境趋势。
报告的核心结论
2024年同业存单超季节性融资受三大政策驱动
报告指出，2024年全年存单持续超额融资的核心驱动因素有三：一是资本新规影响存单供需，使广义基金持仓下降后回升；二是手工补息整改导致银行存款向非银迁徙，负债稳定性变差；三是同业自律影响使同业业务缩表，广义基金大幅增持存单。这三大政策事件依次推高了存单发行需求。
2025年上半年存单扩表是2024年政策影响的延续
同业自律的影响延续至2025年二季度，广义基金持续大额增持存单，同时银行需应对财政靠前发力的流动性扰动。此外，央行中长期资金投放从3月起净萎缩，银行中长期资金稳定性欠佳，进一步推升存单规模。这一轮扩表并非新因素驱动，而是前期政策效应的惯性延续。
2026年初存单缩量源于政策扰动消退与央行呵护
2025年6月起存单进入集中到期潮，但带动存款大规模迁徙的政策扰动（如手工补息、同业自律）逐步减弱，理财规模未扩张意味着高息存款主要流向固收+和权益市场。同时央行通过MLF增量续作等方式加大对中长期资金的呵护，使银行存单规模保持缩量趋势，这一变化符合存款迁徙逻辑。
报告回答的关键问题
2024年同业存单为何超季节融资？
报告指出，2024年存单超季节性融资主要由三大因素驱动：一是资本新规导致存单供需关系阶段性紧张；二是手工补息整改使银行一般存款缩表，负债缺口通过发行存单弥补；三是同业自律引发非银存款流出，广义基金大幅增持存单。这些政策事件共同推高了存单发行量。
手工补息整改对存单市场有什么影响？
手工补息整改发生在2024年4月，导致银行一般存款出现缩表，大行存款向小行迁徙，银行体系存款向非银迁徙，银行负债稳定性变差。为弥补存款流失，银行加快存单发行，多家银行存单备案使用率在年中就逼近上限，显著推高了2024年存单净融资规模。
2026年银行存单规模为何缩量？
2026年初存单缩量主要因为：前期带动存款大规模迁徙的政策扰动（如手工补息、同业自律）逐渐消退，即使仍有高息存款到期，迁徙量级远不及此前。同时理财规模未扩张，高息存款更多流向固收+和权益市场；央行通过MLF增量续作等方式提供中长期资金支持，银行负债端压力减轻，存单发行需求下降。
央行MLF操作如何影响同业存单？
报告显示，2026年1月央行公告9000亿元MLF操作，增量续作7000亿元，已连续7个月增量续作，累计净投放中长期资金3.29万亿元。央行通过MLF直接向银行注入中长期流动性，降低了银行对同业存单的融资需求，是推动存单缩表的重要因素之一。
报告中的代表性数据
同业存单存量规模
2026年1月25日，截至本期末，银行同业存单存量规模为19.00万亿元，反映市场存量情况。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 银行贷款债券收益比价：对比不同期限国债、国开债、地方债、信用债及贷款的税后综合收益率，辅助银行资产配置决策。
- 银行存款挂牌利率跟踪：展示国有行、股份行、城商行、农商行各类型存款挂牌利率的最新水平及历史走势。
- 银行票据贴现量价跟踪：提供1M、3M、半年票据利率月内走势及季节性对比，以及各类银行票据转贴现净买入量数据。
- 央行动态与市场利率跟踪：详细记录央行逆回购、MLF、买断式逆回购等操作，并展示DR、Shibor、NCD、国债等利率变化。
- 政府债融资与财政力度跟踪：包含政府债、政金债、城投债、信用债的日度累计净融资数据及滚动30日净融资走势。
- 同业存单详细跟踪：涵盖存单存量、净融资（分银行类型和期限）、发行利率、到期利率、备案使用率等全面指标。
- 主要银行存单余额与净融资：列出工商银行、农业银行、建设银行等主要银行的存单余额、到期及净融资周度数据。
- 存单备案使用率跟踪：提供各类银行及主要银行的备案使用率历史走势，反映银行存单发行空间。
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