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报告概述

本报告聚焦2025年四季度主动偏股型基金的持仓变动，覆盖A股、港股及主要行业板块。报告从资产端主线、负债端压力和筹码分布三个角度展开分析，采用配置系数、超配比例、筹码拥挤度分位数等指标，梳理基金加仓方向、风格偏移及行业景气关联。读者可通过报告了解资金流向、基金共识变化及潜在投资方向。

报告的核心结论

消费筹码持续回落，资金加速向周期与AI集中

25Q4，白酒、医药等消费板块配置系数分位数降至2016年以来低位，资金转向有色金属、基础化工、煤炭等周期行业，以及通信算力等AI方向上。AI内部更是“缩圈”至业绩可验证的通信、算力环节，反映出基金对业绩兑现的追逐。

主动偏股型基金负债端赎回压力显著缓解

25Q4主动偏股型基金净赎回规模环比25Q3收窄超50%，从2779亿份降至1348亿份。同时，股票型基金净值回升至接近2020-2021年中枢位置，赚钱效应延续，未来赎回压力有望进一步减轻。

筹码拥挤度低位资产集中在顺周期与科技方向

以配置系数分位数衡量，筹码低位的行业主要集中在消费（白酒、旅游及景区、化学原料）、TMT（软件开发、半导体）和出口链（纺织制造、小家电）等。这些领域后续若出现景气改善，可能具备增配空间。

基金共识加仓通信与有色金属，价值型基金加仓非银金融

25Q4，成长型与价值型基金均集中加仓通信（尤其是通信设备）和有色金属，前者反映AI算力主线，后者反映涨价周期逻辑。价值型基金同时加仓非银金融，减仓医药、商贸零售，显示板块轮动特征。

报告回答的关键问题

2025年四季度基金主要加仓了哪些行业？

报告显示，通信和有色金属是基金抱团加仓的方向，配置系数提升幅度居前。通信主要受益于AI算力需求，有色金属则受益于涨价周期。此外，社会服务、汽车、基础化工等也获得加仓，而传媒、房地产、国防军工减仓幅度较大。

基金赎回压力是否得到缓解？

是的。25Q4主动偏股型基金净赎回规模为1348亿份，环比25Q3的2779亿份收窄超50%。同时，申购份额维持高位，且股票型基金净值回升至2020-2021年中枢附近，赚钱效应仍存，赎回压力有望进一步减轻。

哪些板块筹码拥挤度较低？

报告基于配置系数分位数（2016年以来）指出，消费板块中的白酒、影视院线、旅游及景区，TMT中的软件开发、半导体，出口链中的纺织制造、小家电，以及周期中的化学原料、化学制品等筹码拥挤度处于历史低位，具备潜在增配空间。

报告中的代表性数据

1348亿份

主动偏股型基金净赎回规模

2025年四季度，25Q4主动偏股型基金净赎回份额为1348亿份，环比25Q3的2779亿份收窄超50%，反映负债端压力缓释。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 25Q4公募持仓风格与因子拆解：详细展示基金持仓风格向大市值成长偏移，以及重仓股在业绩、估值等因子上的变化。
  • 分行业及产业链加仓图谱：从一级行业到二级细分，逐一列示通信、有色金属等板块加仓幅度，以及消费、制造等板块减仓情况。
  • 主题型基金与全行业基金对比：专题分析白酒、半导体、消费电子、医药、电力设备等赛道中两类基金的配置差异，揭示加仓/减仓主力。
  • 宽基指数配置系数排名：统计中证A50、中证500、中证A500等指数的配置系数变动，帮助把握基金对大盘风格的偏好。
  • 基金抱团加仓逻辑：通过拆分加仓有色金属、通信、非银金融的基金，分析其减仓来源（如医药、传媒、计算机），展示资金轮动路径。
  • 专题：基金赎回压力动态评估：结合净值回升及申购赎回数据，判断未来赎回压力趋势，并引用前期报告观点进行验证。
  • 完整图表附录：涵盖100张配置系数分位数走势图、超低配比例图及风格散点图，支持深度数据挖掘。
  • 风险提示与免责声明：详细说明基金重仓股与实际持仓差异、测算误差等风险，确保研究规范性。

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