2026年2月债券托管数据点评
华福证券研究所2026-03-2411 页
报告概述
本报告基于中债登和上清所发布的2026年2月债券托管数据，系统分析了当月债券市场各主要券种的托管变动情况，并从商业银行、广义基金、证券公司、保险公司、境外机构等不同投资者主体的角度，详细拆解了各类机构的债券增持或减持行为及其背后的驱动因素。同时，报告还测算了债市整体及分机构的杠杆率水平，并对非银机构杠杆率的边际变化进行了讨论。通过这份报告，读者可以快速了解2月债券市场的资金流向、机构配置偏好以及杠杆风险状况，为后续市场研判提供参考。
报告的核心结论
银行配置需求强劲但主动增配意愿减弱
2月商业银行仍是债券配置主力，若剔除买断式回购影响，增持规模与1月大致持平。但结构上，银行对国债、政金债增持规模下降，对地方债和同业存单的增持力度上升，显示银行在利率下行后主动增配意愿有所减弱。
非银机构对后市存在明显分歧
广义基金减持规模大幅收窄，对利率债尤其是地方债转为增持；境外机构也增持国债与政金债。但券商增持债券规模下降，保险公司减持规模扩大，二者均对国债与政金债转为减持，反映出非银机构对债市未来走势看法不一。
债市杠杆率仍处于近年来偏低水平
2月债市整体杠杆率环比下降0.1个百分点至107.8%，连续处于近年来低位。其中商业银行杠杆率下降，非银机构杠杆率虽小幅回升至119.2%，但仍处于2022年以来的中性水平，表明市场整体杠杆风险可控。
广义基金减持规模显著收窄并增持地方债
2月广义基金债券托管量环比下降1719亿元，降幅较上月大幅收窄5356亿元。结构上，对地方债增持规模上升至1622亿元，对国债、政金债和同业存单的减持规模下降，显示广义基金配置情绪有所回暖。
报告回答的关键问题
2月债券托管规模环比变化如何？
2月债券总托管规模环比上升10383亿元，较1月多增2807亿元。主要增量来自地方债（增加近万亿），同时同业存单托管降幅收窄近4000亿元。利率债方面，国债托管增量维持4000亿附近，政金债转为下降1142亿元。
商业银行在2月如何配置债券？
2月商业银行债券托管量环比增加8025亿元，但增幅较上月收窄。若剔除买断式回购影响，银行增持规模仍在高位。结构上，银行对地方债增持规模上升，对同业存单转为增持，但对国债、政金债增持规模下降，对中票转为减持。
2月债市杠杆率处于什么水平？
2月债市整体杠杆率环比下降0.1个百分点至107.8%，处于近年来偏低水平。银行杠杆率下降至103.1%，非银杠杆率小幅回升至119.2%，但仍处于2022年以来的中性水平。证券公司杠杆率223.6%仍偏高，保险与非法人产品杠杆率115.9%为中性。
境外机构在2月的债券配置有何变化？
2月境外机构债券托管规模环比下降304亿元，但降幅较上月收窄774亿元。结构上，境外机构对国债转为增持192亿元，对政金债增持规模上升至281亿元，对同业存单减持规模下降至783亿元，整体配置偏好有所改善。
报告中的代表性数据
10383亿元
债券总托管环比增量
2026年2月，2月债券总托管规模环比上升10383亿元，较1月多增2807亿元，主要受地方债发行放量及同业存单净偿还规模下降推动。
107.8%
债市杠杆率
2026年2月末，2月债市杠杆率环比下降0.1个百分点至107.8%，仍处于近年来偏低水平，其中银行杠杆率103.1%，非银杠杆率119.2%。
-1719亿元
广义基金债券托管环比变动
2026年2月，2月广义基金债券托管量环比下降1719亿元，但降幅较上月显著收窄5356亿元，主要因对地方债增持规模上升，对国债、政金债和同业存单减持规模下降。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的总托管数据及各券种托管增量对比图表，展示2月地方债、国债、政金债、信用债及同业存单的托管变动。
- 分机构托管增量比较图表，呈现商业银行、广义基金、券商、保险、境外机构等主要投资者的债券配置方向。
- 商业银行分大型银行与中小型银行的细分配置分析，涵盖国债、政金债、地方债及同业存单的期限偏好变化。
- 广义基金内部子机构（基金公司、理财产品、货币基金等）的持仓变动分析，区分政金债期限和同业存单操作。
- 证券公司、保险公司、境外机构及其他机构（含央行）的详细券种托管变动分解，包含买断式回购等特殊因素调整。
- 债市杠杆率的测算方法及分机构杠杆率图表，覆盖银行、非银、证券公司、保险与非法人产品等。
- 质押式回购成交量及余额月均值数据，辅助理解杠杆率变化背景。
- 风险提示部分，包含杠杆率估算偏差及资金面波动超预期等潜在风险说明。
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