报告概述
报告回顾了2026年1月股债市场行情及转债市场表现，分析了当前转债估值处于历史极高分位数、呈现极化定价的现象。报告对2月权益市场走势提出三种情景假设，并针对不同情景制定了相应的转债配置策略。最后，报告精选了十只推荐转债个券，详细分析了每只转债的正股基本面、转债估值及推荐逻辑，为投资者提供具体的投资参考。
报告的核心结论
1月转债市场平价估值双击，中证转债指数再创新高。
在权益市场“开门红”的带动下，1月转债市场随权益上涨，叠加配置力量推动转债估值同步抬升，中证转债指数全月上涨7.53%至529.0点。转债平均平价和价格中位数均大幅上行，各平价区间溢价率触及2023年以来100%分位数，市场赚钱效应增强。
当前转债估值处于历史极高分位数，极化定价由后市不确定性助推。
截至1月27日，转债价格中位数141.05元，为2023年以来100%分位数；[90,125)平价区间平均转股溢价率34.90%，同样处于100%分位数。报告认为，投资者倾向于在当前地缘缓和+经济数据真空期获取高收益，导致新券上市首日无一例外收于157.3元最高值，公告不赎回的个券溢价率抬升至以往次新券水平。
2月春躁行情大概率延续，小盘切大盘，关注低位板块补涨。
报告预计春躁行情延续，上证指数有望突破4200点，市场风格从小盘切换至大盘，增量资金或来源于居民定期存款到期后经由理财、保险产品入市。在此情形下，建议在成长科技板块优选相对滞涨、估值有提升空间的电池、汽车、端侧AI、创新药等板块相关个券。
转债市场极化估值的持续性取决于权益市场走向。
报告针对权益市场可能出现的三种走势制定了对应策略：若春躁延续则关注低位补涨；若震荡小盘继续占优则聚焦不赎回且业绩兑现度高的热门标的；若权益转跌则降仓并关注银行、电力等防御板块。极化估值的维持需要权益市场持续向好，否则估值存在回调风险。
报告回答的关键问题
2026年2月转债市场如何配置？
报告提出三种情景：概率较大的情景是春躁延续，上证突破4200，建议在成长科技板块优选相对滞涨的电池、汽车、端侧AI、创新药等板块；概率其次的情景是宽基指数震荡、小盘继续占优，建议聚焦不赎回且业绩兑现度高的核心标的，关注商业航天、半导体等；概率较小的情景是权益转跌，建议降仓并关注银行、电力等防御板块。
当前转债估值处于什么水平？
截至2026年1月27日，转债价格中位数141.05元，算术平均价格168.07元；[90,125)平价区间平均转股溢价率34.90%，均达到2023年以来历史100%分位数。偏债型平均YTM为-5.32%，整体估值处于历史极高分位数，呈现极化特征。
十强转债组合包含哪些个券？
2026年2月十强转债组合包括：兴业转债、广核转债、亿纬转债、天奈转债、韦尔转债、宏微转债、中贝转债、博俊转债、正帆转债、万凯转债。覆盖银行、电力、电池、半导体、通信服务、汽车零部件、专用设备、化工等板块，兼具防御性与成长性。
权益市场走势对转债有何影响？
转债市场与权益市场高度相关，1月权益市场上涨带动转债平价估值双击。报告认为后市权益市场走向决定转债极化估值的持续性：若权益走强，转债可继续受益；若转跌，转债可能面临平价估值齐跌，但高评级低价底仓品种率先企稳。投资者需根据权益情景调整转债仓位和结构。
报告中的代表性数据
中证转债指数1月涨跌幅
2026年1月，1月27日中证转债指数收于529.0点，较2025年12月末上涨7.53%。
转债算术平均价格
截至2026年1月27日，全市场转债算术平均价格为168.07元，较上月末上涨16.27元。
[90,125)转股溢价率（算术平均）
截至2026年1月27日，平价在90-125元区间的转债平均转股溢价率为34.90%，较上月末提升4.98个百分点，处于2023年以来100%分位数。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 1月市场行情回顾：包含权益市场和债券市场的详细走势分析，申万行业涨跌幅排名，以及转债市场各平价区间分布变化图。
- 转债估值分析：展示转债平均平价、分平价转股溢价率、到期收益率等关键指标的历史变化图表，以及当前估值处于高分位数的详细数据。
- 2026年2月转债配置策略：针对三种可能的市场走势（春躁延续、震荡、转跌）分别给出资产配置、行业选择和个券择券建议，并附有具体操作思路。
- 十强转债个券深度分析：对兴业转债、广核转债、亿纬转债、天奈转债、韦尔转债、宏微转债、中贝转债、博俊转债、正帆转债、万凯转债这十只推荐个券，逐一分析正股基本面、转债估值、推荐逻辑及财务图表。
- 风险提示：包括地缘政治矛盾、欧美经济衰退或调高关税、可转债发行或交易规则变化等风险因素。
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