报告概述
本报告以截至2026年1月9日的市场数据为基础，系统梳理了估值2.3%以上的信用债全貌，研究对象包括城投债、产业债（含二永债）三大类。报告从收益率分布、行政层级、行业归属、隐含评级及剩余期限等多个维度展开分析，并特别关注2年左右剩余期限且流动性较高的个券。通过构建分层筛选框架，报告旨在为投资者在当前震荡市中提供票息策略下的择券参考，帮助识别高收益区域、行业及主体。
报告的核心结论
票息策略仍具较高价值，择券空间较广。
截至2026年1月9日，城投债中估值2.3%以上的债券规模达43,080.2亿元，占比28.59%；产业债和二永债中该收益率以上的占比也分别达到20.15%和20.59%。当前信用债市场调整后，票息收益可观，投资者有较充足的个券选择空间。
城投高收益债集中于鲁苏川浙等省份的地市级和区县级主体。
山东、江苏、四川、浙江、河南、重庆等省份2.3%以上城投债存续规模领先。其中山东、江苏、四川的收益主体主要分布在地市和区县，浙江以区县级为主，而重庆则分散于各辖区。地市层面，青岛、成都、西安、潍坊等地规模较高。
产业高收益债集中于银行、房地产和非银金融行业。
估值2.3%以上的产业债中，银行、房地产、非银金融、公用事业、建筑装饰和综合行业占比最大。主体方面，五矿集团、河钢、华侨城、平安租赁、冀中能源等存续规模较高；高收益二永债剩余期限普遍较长，华夏银行、民生银行等5Y以内品种收益较好。
2年左右信用债持有胜率较高，且城投债安全性有保障。
当前市场仍处震荡区间，历史经验表明2年期信用债持有一段时间的胜率较高。同时，2年的久期在本轮化债最后期限内，城投债安全性相对较高，可适当下沉博取收益。
超长信用债预计继续震荡，建议以配置思路参与。
虽然超长信用债市场关注度不低，但近期市场数据并不乐观，缺乏明确趋势信号。报告建议投资者以配置思路为主，不宜过度交易。
报告回答的关键问题
哪些城投债收益率在2.3%以上？
城投债收益率在2.3%以上的债券规模约4.3万亿元，主要分布在山东、江苏、四川、浙江等省份。从行政层级看，地市级和区县级主体贡献了大部分高收益债；从地市看，青岛、成都、西安、潍坊等地存续规模居前。具体个券可参考报告中剩余期限2年左右且流动性较好的品种。
当前信用债票息策略是否可行？
可行。报告指出，截至2026年1月9日，城投债2.3%以上占比仍有28.59%，产业债和二永债该比例也超过20%，票息策略择券空间较广。虽然市场处于震荡，但2年期信用债持有胜率较高，叠加化债背景下城投安全性较强，当前是执行票息策略的较好时机。
产业债中哪些行业收益率较高？
估值2.3%以上的产业债主要分布在银行、房地产、非银金融、公用事业、建筑装饰、综合等行业。其中银行和非银金融存续规模最大，房地产债虽然规模不小但信用风险需注意。主体层面，五矿集团、河钢、华侨城、平安租赁等存续规模较高。
2年期信用债的投资价值如何？
报告认为，2年左右信用债持有一段时间的胜率较高，且2年久期在本轮化债最后期限内，城投安全性相对较高，可以下沉博取收益。报告附表中详细列出了剩余期限2年左右、估值2.3%以上且流动性较好的城投债和产业债个券，供投资者参考。
报告中的代表性数据
城投债估值2.3%以上规模及占比
截至2026年1月9日，城投债中收益率高于2.3%的债券总规模，为整体口径（含公募和私募债），反映高收益城投债的供给体量。
产业债估值2.3%以上占比
截至2026年1月9日，非金融产业债中收益率高于2.3%的债券规模占全部产业债的比重，显示产业债中高收益品种的占比。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整信用债收益率曲线分布图：展示含公募和私募债的整体收益率分段分布，以及分公募债和私募债的细化分布，帮助读者直观了解当前信用债的收益水平结构。
- 城投债分省份、分行政层级的收益率分布表：详细列出各省份不同收益率区间的城投债余额，并区分公募与私募，便于投资者按区域和行政级别筛选高收益个券。
- 城投债分地市收益率分布：对重点省份下辖地市的2.3%以上城投债余额进行梳理，突出青岛、成都、西安、潍坊等高收益集中地市。
- 城投债主体层面筛选：列出隐含评级AA(2)及以上、估值2.1%以上且剩余期限2年左右的城投债发行人及具体债券规模，如珠海华发、西安高新、鄂联投等。
- 产业债分行业、分期限的收益率分布表：覆盖银行、房地产、非银金融等主要行业，按剩余期限分段展示高收益债券余额，以及公募债细分数据。
- 产业债及二永债主体层面筛选：展示隐含评级AA及以上、估值2.1%以上的非房产业债主体（如五矿集团、河钢等）和银行二永债主体（如华夏银行、民生银行等）的具体剩余期限分布。
- 高流动性个券推荐列表：选取剩余期限2年左右、最新估值大于2.3%、换手率高的城投债和产业债个券，附带中债估值、余额、剩余期限、换手率等关键信息。
- 不同期限利差分析图表：展示AA(2)城投债和AA产业债在不同期限上的利差水平，辅助判断期限溢价和配置价值。
- 投资策略小结与风险提示：总结当前市场环境下信用债的配置思路，并提示数据统计遗漏、宏观经济超预期、信用风险事件等潜在风险。
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