报告概述
本报告是西部证券发布的2026年1月转债月度研究报告。研究对象为可转债市场，覆盖权益市场回顾、转债估值、供需分析及条款跟踪。报告采用百元溢价率、转股溢价率等指标衡量估值水平，并结合春季躁动行情展望，为投资者提供配置建议。报告特别梳理了商业航天、AI应用、半导体等成长赛道转债标的，对投资者制定1月转债策略具有参考价值。
报告的核心结论
1月权益市场或抢跑春季躁动，转债估值有望突破前高。
报告指出，12月A股情绪转暖，成交额站稳2万亿，微盘股回调释放压力，预计26年1月权益市场将迎来春季躁动行情。转债供给端持续收缩，百元溢价率已接近8月末高点，在权益带动下，1月转债估值有望突破前高继续上行。
商业航天板块逻辑将从题材映射转向业绩兑现。
11月末以来政策利好不断，国家航天局印发计划，千帆星座与中国星网预计26年进入高频组网，可重复火箭技术完善，SpaceX及蓝箭航天IPO预期等，推动商业航天从概念炒作转向供应链业绩兑现，26年仍有较大投资机会。
1月建议适度提高成长风格转债比例。
报告认为，在市场风险偏好回升背景下，成长风格转债弹性更大。具体关注方向包括商业航天、半导体、AI应用、创新药、人形机器人等，并给出了相应个券建议，如航宇转债、睿创转债、鼎捷转债等。
转债供给收缩支撑估值易涨难跌。
12月单月新发转债7支合计54.9亿元，但整体供给偏紧。可转债ETF份额继续下降，流通规模减少，需求端稳定。供需格局有利于转债估值维持高位，叠加权益向好，转债估值具备上行支撑。
报告回答的关键问题
2026年1月转债市场怎么看？
报告认为，1月权益市场有望抢跑春季躁动，转债估值在供给收缩和风险偏好回升背景下，有望突破8月末前高继续上行。建议适度提高成长风格转债比例，关注商业航天、AI应用等赛道。
商业航天板块有哪些转债投资机会？
报告梳理了商业航天转债标的，按上游卫星火箭制造、中游发射服务、下游应用数据分类。重点推荐航宇转债（卡位蓝箭航天等核心客户）、睿创转债（星上TR组件及地面终端布局）、盟升转债（卫星应用终端领军）。此外，广联转债、瑞华转债、银邦转债也有交易性机会。
当前转债估值处于什么水平？
截至12月31日，百元平价溢价率为35.0%，处于2018年以来99.6%分位数，接近8月末前高。各平价区间转股溢价率也处于历史高位，全市场转债价格中位数133.7元，估值整体偏贵但仍有上行空间。
哪些成长风格转债值得关注？
报告推荐商业航天：航宇转债、睿创转债；半导体：路维转债；AI应用：鼎捷转债、姚记转债；创新药：蓝晓转02；人形机器人：恒帅转债。此外，平衡偏债型可关注嘉诚转债、华康转债、回天转债。
报告中的代表性数据
百元平价溢价率
2025年12月31日，较11月末上升1.60个百分点，处于2018年以来99.6%分位数水平。
12月新发转债规模
2025年12月，单月新发7支转债，发行规模同环比上升。
万得商业航天指数月度涨幅
2025年12月，商业航天板块月内走出强势行情，成为A股主线。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 1月转债市场展望：详细分析春季躁动行情下的转债配置策略，包括对权益市场、转债估值、供需关系的判断，以及个券推荐逻辑。
- 商业航天转债专题梳理：按产业链上中下游划分，逐一列出商业航天相关转债标的，包括业务介绍、收盘价、转股溢价率、强赎进度、剩余期限、债项评级、股票市值等核心指标。
- 12月权益市场回顾：涵盖主要指数涨跌幅、行业表现、概念板块涨幅排名，以及市场关键事件催化时间线。
- 转债市场回顾：中证转债指数走势、各策略指数涨跌幅、分行业转债涨跌幅、个券涨幅排名等，辅以详细图表。
- 转债估值深度分析：包括百元平价溢价率历史走势、各平价区间转股溢价率、转债价格与平价中位数/均值变动，以及分位数水平对比。
- 转债供需与条款跟踪：供给端（新发、待发、强赎/到期）逐项列表，需求端（可转债ETF份额变动），以及赎回、下修条款的完整跟踪表。
- 风险提示：权益市场大幅回撤、正股密集退市、个券违约风险等，并附投资评级说明与免责声明。
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