报告概述
本报告是西部证券发布的一篇策略周报，聚焦A股市场估值动态。报告以截至2026年1月9日的市场数据为基础，从PE（TTM）、PB（LF）和全动态PE三个维度，系统扫描A股总体、各板块（主板、创业板、科创板）、大类行业及一级行业的估值水平及其历史分位数。同时，报告引入相对估值、ERP与股债收益差等指标，并结合PB-ROE分位数、全动态PE与业绩增速的对比，为投资者提供估值与盈利能力的综合评估框架。报告还特别关注了近期商业航天主题对国防军工板块的带动作用。读者可借助本报告快速把握当前A股市场的估值位置与行业分化格局，辅助投资决策。
报告的核心结论
A股总体估值扩张，国防军工行业涨幅居前
报告指出，本周A股总体PE（TTM）从22.25倍升至23.12倍，PB（LF）从1.81倍升至1.89倍，估值扩张明显。国防军工行业受商业航天政策利好，涨幅居前，其全动态PE处于历史43.2%分位数，仍有提升空间。
创业板与科创板估值扩张幅度大于主板
报告数据显示，创业板PE（TTM）从73.25倍升至77.51倍，科创板从209.84倍升至231.19倍；主板从17.89倍升至18.39倍。创业板和科创板在PE和PB上的扩张幅度均明显超过主板，反映成长板块更受资金追捧。
可选消费和中游制造估值处于历史高位
从静态PE（TTM）看，可选消费和中游制造的绝对估值与相对估值均高于历史90分位数，处于极高水平；而金融服务、服务业、必需消费的相对估值低于历史10分位数，处于低估区域。
算力基建剔除运营商/资源类的相对估值持续扩张
报告跟踪的算力基建主题（剔除运营商和资源类）相对PE（TTM）从4.26倍升至4.34倍，相对PB（LF）从4.45倍升至4.56倍，显示市场对该主题的配置意愿增强。
报告回答的关键问题
当前A股哪些行业估值较低且盈利能力强？
综合赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数），报告指出农林牧渔、公用事业、非银金融等行业位于第二象限，同时具备低估值和高盈利能力特征，值得关注。
商业航天政策对股市有何影响？
报告指出，《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》印发，将商业航天纳入国家发展总体布局，带动国防军工板块持续活跃，相关个股涨幅居前，且当前军工行业估值仍有提升空间。
A股当前相对债券的性价比如何？
报告通过ERP与股债收益差衡量，A股非金融ERP从0.80%降至0.64%，股债收益差从0.00%降至-0.26%，表明股市相对债市的性价比有所下降，但全动态ERP仍为3.34%，提供一定安全边际。
报告中的代表性数据
A股总体PE（TTM）
2026年1月9日，A股总体PE（TTM）从上周的22.25倍升至本周的23.12倍，体现估值扩张。
A股总体PB（LF）
2026年1月9日，A股总体PB（LF）从上周的1.81倍升至本周的1.89倍，同样显示估值提升。
国防军工全动态PE历史分位数
2026年1月9日，当前国防军工行业全动态PE处于历史43.2%分位数，低于历史中位数，仍有估值提升空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的A股总体PE（TTM）、PB（LF）及重点公司全动态PE的历史走势图，便于观察长期估值变化趋势。
- 主板、创业板、科创板三大板块的PE与PB分项图表，展示不同板块的估值分化细节。
- 算力基建主题（剔除运营商/资源类）的相对PE与相对PB走势图，深度跟踪该主题的估值变化。
- 大类行业和一级行业的详细估值表格与历史分位数对比，包括静态PE、PB及全动态PE，覆盖所有行业。
- PB-ROE分位数散点图，直观展示各行业的赔率与胜率组合，帮助筛选低估值高盈利标的。
- 全动态PE与25-26年一致预期净利润复合增速的对比图，定位低估值高成长行业（如建筑材料、电力设备等）。
- A股非金融ERP与股债收益差走势图，结合全动态ERP，分析股市相对债市的吸引力变化。
- 风险提示部分，详细说明TTM估值和全动态估值的局限性，以及策略观点与具体行业表现的差异。
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