报告概述
本报告为信用债月度观察，聚焦2025年12月中国信用债市场。研究对象包括狭义口径信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具），并细分城投债与产业债。报告覆盖发行与到期、成交与换手率、信用利差走势及区域/行业分布，采用Wind数据及申万行业分类，为投资者提供月度市场动态参考。
报告的核心结论
信用债发行量环比下降，净融资仍为正。
2025年12月信用债总发行10892.32亿元，环比下降17.19%；总偿还9125.63亿元，净融资1766.69亿元。城投债发行量3717.15亿元，环比减少9.19%；产业债发行量7175.17亿元，环比减少20.8%。
城投债区域分化明显，江苏发行量领先。
2025年12月江苏省城投债发行量518.75亿元居首，山东、四川、浙江、广东紧随其后。净融资方面，广东和山东为正且较大，浙江和江苏为负。部分区域如吉林发行规模较小，青海、西藏等无发行。
信用利差整体走阔，各等级均有所上升。
2025年12月各等级城投债信用利差较上月走阔：AAA级平均59bp（走阔8bp），AA+级67bp（走阔10bp），AA级87bp（走阔14bp）。产业债同样走阔：AAA级55bp（走阔7bp），AA+级77bp（走阔10bp），AA级78bp（走阔10bp）。
产业债成交活跃度上升，换手率提高。
2025年12月产业债成交量14734.61亿元，环比和同比均增长，换手率9.23%。城投债成交量11013.99亿元，环比增长但同比减少，换手率7.17%。
报告回答的关键问题
2025年12月信用债市场整体表现如何？
2025年12月信用债发行量环比下降，但净融资仍为正。成交方面，产业债成交量环比同比均增长，城投债成交量环比增长但同比下降。信用利差方面，各等级城投债和产业债信用利差均走阔，显示市场风险偏好有所下降。
城投债发行区域分布有何特点？
2025年12月城投债发行区域分化显著：江苏、山东、浙江等经济大省发行量大，而吉林、青海、西藏等省份发行量极小或无发行。净融资方面，广东和山东净流入多，浙江和江苏净流出，反映不同地区融资需求与偿债压力的差异。
哪些行业和地区的信用利差较高？
城投债中，AAA级陕西、辽宁、云南、吉林利差较高（84-98bp）；AA+级青海、甘肃、陕西利差较高（124-137bp）。产业债中，AAA级房地产、医药生物、采掘利差较高（67-89bp）；AA+级钢铁、化工、有色金属利差较高（98-135bp）。
报告有哪些风险提示？
报告提示三大风险：数据统计口径差异可能导致偏差；部分行业基本面恢复缓慢，流动性恶化下债券违约风险可能超预期；若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差主体风险暴露加快。
报告中的代表性数据
存量信用债余额
截至2025年12月末，我国存量信用债（狭义口径）余额，不含金融债等。
城投债发行量
2025年12月，城投债发行量环比减少9.19%，同比减少22.55%。
产业债发行量
2025年12月，产业债发行量环比减少20.8%，同比增长22.17%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整信用债发行与到期数据：包含城投债和产业债的分区域、分评级、分行业发行量及净融资额表格。
- 城投债到期期限分布：按省级区域列出2026-2029年及以后的到期规模，帮助投资者评估未来偿债压力。
- 产业债到期期限分布：按申万一级行业列出各年度到期规模，揭示各行业再融资需求。
- 城投债成交与换手率图表：展示2024年1月至2025年12月成交量及换手率走势。
- 产业债成交与换手率图表：同样展示长期趋势，便于对比分析。
- 城投债信用利差走势图：分AAA、AA+、AA等级从2019年至2025年12月的利差曲线，反映历史变化。
- 产业债信用利差走势图：同样分等级展示长期利差走势。
- 各区域城投债平均信用利差明细表：按评级列出2025年11月与12月数据及变化，含30个省级区域。
- 各行业产业债平均信用利差明细表：按申万一级行业列出各评级利差及变化，含25个行业。
- 风险提示章节：详细说明数据统计口径、基本面风险、政策收紧风险等注意事项。
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