报告概述
本报告为渤海证券发布的固定收益月报，聚焦2026年1月信用债投资策略。报告覆盖一级市场发行与到期规模、发行利率，二级市场成交量、信用利差、期限利差与评级利差，以及信用评级调整和违约债券统计。采用历史数据对比与分位数分析框架，评估各品种信用债的性价比和配置价值，旨在为投资者提供票息策略和交易策略的参考，帮助把握震荡行情中的投资机会。
报告的核心结论
信用债成交热度上升，长债性价比提升
12月信用债成交规模环比增长14.54%，各品种成交金额均增加。7Y-3Y期限利差升至历史中位（AA+中短期票据42.2%分位数），长债价值有所提升，可结合资金特性通过拉长久期增厚收益。
信用利差整体走阔但处于历史低位
12月多数品种信用利差月度均值环比走阔，尤其1年期城投债走阔幅度较大。但多数品种利差分位数仍处于历史低位，压缩空间不足，短时间单方面回调概率不大，追高需谨慎。
房地产政策持续发力，地产债关注优质企业
中央和地方持续优化房地产政策，房地产市场朝止跌回稳迈进。地产债方面，建议重点配置历史估值稳定的央企、国企及优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可博弈超跌房企债券的估值修复机会。
城投债违约风险低，配置策略可适当积极
在统筹发展和安全原则下，城投债违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种。严监管下融资平台改革转型加快推进，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略可选择中高等级拉久期。
报告回答的关键问题
2026年1月信用债投资策略是什么？
报告建议票息策略适度乐观，交易思路保持乐观。绝对收益角度看，供给不足和配置需求推动信用债延续修复行情，逢调整可增配。相对收益角度看，7Y-3Y期限利差升至历史中位，长债价值提升，可通过信用下沉及拉长久期实现票息策略，注意把握节奏。
当前信用利差处于什么水平？
12月信用债利差整体环比走阔，但多数品种利差分位数处于历史低位。例如，中短期票据各期限AA+级利差分位数多在30%以下，3年期（AA-)-(AAA)评级利差仅处于0.9%分位数。信用利差压缩空间有限，但短期单方面回调概率不大。
地产债如何配置？
随着房地产市场逐步企稳，风险偏好较高的资金可提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业。配置重点仍是历史估值稳定的央企、国企以及有强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券的估值修复机会。
城投债还值得投资吗？
城投债违约可能性很低，仍可作为信用债重点配置品种。在融资平台改革转型加快推进的背景下，票息导向下可适当积极，配置策略优先考虑中短端信用下沉，交易策略选择中高等级拉久期，关注“实体类”融资平台的转型机会。
报告中的代表性数据
12月信用债成交规模
2025年12月，信用债合计成交金额，月环比增长14.54%，各品种成交金额均增加。
7Y-3Y期限利差（AA+中短期票据）当前分位数
截至2025年12月，处于历史中位，显示长债性价比提升，数据跨度为2016年至今。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 一级市场发行与到期统计：详细展示12月企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具的发行金额、净融资额及环比变化，并附有图表。
- 发行利率分析：交易商协会发行指导利率的分期限、分等级变化，提供各期限各等级利率现值及变化BP。
- 二级市场成交量：12月各品种信用债成交金额及环比增长率，含企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具的具体数据。
- 信用利差走势：中短期票据、企业债、城投债各期限各等级信用利差月度均值变动，以及历史分位数分析。
- 期限利差与评级利差：AA+级各品种3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y期限利差及3年期评级利差的历史分位数统计，附走势图。
- 信用评级调整及违约债券统计：12月11家公司评级上调详情，以及2家违约债券和2家展期债券的余额信息。
- 投资观点深入分析：从绝对收益和相对收益角度阐述信用债配置思路，结合政策解读，包括政治局会议、中央经济工作会议、住建部会议等对债市的影响。
- 风险提示：政策推动不及预期、违约超预期、统计口径偏差、不构成投资建议等风险说明。
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